博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）A(007070) - 基金经理

回顾过去一个季度全球大类资产的表现，避险资产表现好于风险资产，主要资产中黄金表现最好，债券次之，股票资产宽幅震荡，波动率提升。与全球股债资产相比，A股表现更强，中债偏弱。三季度以来，A股市场持续调整，直至季度末最后一周，市场大幅上涨。债券利率在7月份快速下行后波动加大，10年期国债收益率降至2.0%附近后回升至2.2%。基金方面，中证股票基金指数上涨14.8%，中证债券基金指数小幅上涨0.5%，黄金基金表现突出，继续录得正回报。在本基金的投资中，三季度保持相对稳定的风险敞口，在低相关性的多资产、多策略中进行配置，以期充分发挥资产配置控制风险从而获取长期收益的优势，使组合呈现出稳定的风险收益特征。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任。

回顾2024年上半年全球大类资产的表现，风险资产好于避险资产，股票表现最好，商品次之，债券居后。与全球股债资产相比，A股表现偏弱，中债则较强。A股风格上大盘价值最为稳健，小盘和成长风格跌幅较大。债券利率在4月底快速上行后，从5月开始又延续着下行的趋势。基金方面，中证股票基金指数下跌6.1%，其中红利策略表现较好；中证债券基金指数上涨2.1%；黄金基金表现突出，录得双位数正回报。在本基金的投资中，二季度保持着相对稳定的风险敞口，在低相关性的多资产、多策略中进行配置，以期充分发挥资产配置控制风险从而获取长期收益的优势，使组合呈现出稳定的风险收益特征。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任。

回顾过去一个季度全球大类资产的表现，股票和商品表现较好，美债利率则有所回升。与全球股债资产相比，A股表现偏弱，中债则较强。年初以来A股市场大幅波动，春节前趋势下跌，尤其是小微盘股。截至一季度末，大盘股指数回报率已经转正，小微盘指数也有大幅修复。与股市的大幅波动相比，债市则延续着利率下行的趋势，长端、超长端表现更好。股债波动率均有所上行，尤其是长债利率波动率达到三年来新高。基金方面，基金方面，中证股票基金指数下跌3.2%，其中红利策略表现较好；中证债券基金指数上涨0.9%；黄金基金表现突出，上涨10.5%。管理产品以来，在目标波动率的资产配置框架下，对组合的资产结构进行调整，在低相关性的多资产、多策略中进行配置，以期充分发挥资产配置控制风险从而获取长期收益的优势，使组合呈现出稳定的风险收益特征。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任。向前展望，一季度的经济基本面有所企稳，今年出现“快速修复”和“断崖式下行”两个方面风险的概率均较低，预计将延续修复态势。尤其是今年年初市场对经济基本面的一致预期不高，也使得低于预期的风险可控。A股市场经过春节后的修复，市场情绪有所好转，当前赔率仍然较好，不过短期的成交换手热度较高，后续行情的持续性有赖于胜率提升的配合。债券的胜率仍然较高，宏观基本面尚未看到大幅上行迹象，政策空间仍存，资产荒状态未明显缓解，但赔率有所不足，超长期特别国债发行可能在供给层面带来一定扰动。海外的主线仍在美联储降息节奏和力度，美债和黄金受益的方向比较确定，节奏上盯住资产价格隐含的降息预期。而股票资产的表现跟经济基本面更相关，短期美国经济基本面仍然较强，也给美股带来盈利端的支撑。

2023年全球通胀趋缓，各大央行的加息步伐在四季度也开始放缓，但全球经济增长动能持续回落，局部地缘性冲突事件依然存在，仍给经济发展带来诸多不确定性。全球来看，股票资产表现较好，商品中黄金表现较好，原油则有所下跌，美债利率先上后下，基本走平。与全球股债资产相比，A股表现偏弱，中债则较强。A股市场震荡下行，新发基金低迷，外资持续流出，存量博弈使得市场风格仍在快速轮换，缺乏明确主线。全年来看，上证综指下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，红利和小盘表现较好。基金方面，中证股票基金指数下跌12.4%，中证债券基金指数上涨3.0%；受权益市场拖累，转债基金普跌；黄金基金表现突出。在本基金的投资中，2023年是比较逆风的，在赔率和胜率的平衡上过多的倚重赔率来决定仓位，使得组合风险敞口较大，当胜率的变化迟迟看不到时，组合净值也承受了较大的波动。再加上持仓权益基金以主动基金为主，而主动权益基金大多跑输宽基，在alpha层面也形成负贡献。在未来的投资管理中，应继续审视和迭代原有框架，保留其中符合经济规律和常识逻辑的部分，同时降低其中过度基于历史简单统计经验部分的置信度。将继续坚持以持有人利益为先、兢兢业业的态度，希望能够以更好的业绩回报投资者的信任。