摩根研究驱动股票C(007389) - 基金经理

2024年第三季度，A股整体先抑后扬走势，以申万行业分类统计来看非银金融、房地产、计算机、综合、商业贸易表现相对靠前；采掘、公用事业、农林牧渔、建筑装饰、有色金属表现相对落后。基本面：商品消费、出口仍支撑生产韧性，建筑施工、地产成交同比继续走弱。经济板块的景气度上，我们观察到是出口、商品消费、二手房成交这样的排序，但从9月底政治局会议的表态看，我们明显看到了高层对经济的切实关切，年内后面几个月逆周期调节动力和措施有望增强。明确财政政策在逆周期调节中的必要性、重要性，明确要促进房地产市场止跌回稳，如果这些措施能有力落实，无疑会对未来经济增长形成强有力的推动。资金面：外部环境来看，市场已经在交易美债利率下行，未来有望逐步看到外部金融条件改善；国内情况来看，央行持续推动降准，下调存量地产利率，我们判断整体资金环境会维持友好的态势。展望未来，制造业是我国的重要产业支柱，随着高质量发展的深入推进，相信未来会有越来越多的优质制造公司能将国内的成功推广到国际市场上，构成拉动我们经济的重要力量，我国出口型企业仍面临大的舞台机遇。A股目前的估值处于历史低位水平，在目前估值水平下，从选股的角度，我们发现不论是高股息板块还是科技成长板块，都具有值得深度挖掘的相关细分。此外，高端制造、产业升级是我国经济未来提升全球竞争力的重要突破领域，我们仍将保持持续关注，力争分享经济提质带来的红利。关于基金运作，在个股配置方面，未来本基金将加大各行业中成长性与估值相对匹配的公司进行配置。在行业配置上，我们坚持较为均衡的行业配置思路，追求通过选股获取合理的超额收益。

2024年上半年，A股整体呈现震荡走势，以申万行业分类统计来看，石油石化、煤炭、公用事业、银行、通信行业表现相对靠前；计算机、商贸零售、社会服务、房地产、传媒行业表现相对落后。基本面：上半年工业增加值同比增长6.0%，二季度实际GDP 同比4.7%，名义GDP增速低于实际GDP，价格存在收缩效应意味着同期总需求低于总供给。从需求端来看，需求不足主要源于社零、固定资产投资增速偏低。PPI增速从低位有所回升，但预计由负转正仍需时间。资金面：外部环境来看，市场已经在交易美债利率下行，未来有望逐步看到外部金融条件改善；国内情况来看，一季度央行降准，同时下调支农支小再贷款，我们判断整体资金环境会较为友好。

2024年第一季度，A股整体呈现震荡上行，以申万行业分类统计来看，石油石化、煤炭、银行、家用电器、有色金属表现相对靠前；医药生物、计算机、房地产、农林牧渔、国防军工表现相对落后。基本面：PPI目前处于相对低位，1-2月出口改善程度高，与韩国、越南等数据一致，反映外需也出现了好转的迹象，3月份PMI制造指数的回升更加确认了这一判断，同时也预示着国内经济未来有望持续向好。资金面：外部环境来看，市场已经在交易美债利率下行，推动外部金融条件改善；国内情况来看，一季度央行降准，同时下调支农支小再贷款，我们判断整体资金环境会较为友好。展望未来，制造业是我国的重要产业支柱，随着高质量发展的深入推进，相信未来会有越来越多的优质制造公司能将国内的成功推广到国际市场上，构成拉动我们经济的重要力量。A股目前的估值处于历史低位水平，在目前估值水平下，从选股的角度，我们发现不论是高股息板块还是科技成长板块，都可以找到不错的投资标的进行布局，此外，高端制造、产业升级是我国经济未来提升全球竞争力的重要突破领域，我们仍将保持持续布局，力争分享经济提质带来的红利。关于基金运作，在个股配置方面，未来本基金将加大各行业中成长性与估值相对匹配的公司进行配置。在行业配置上，我们坚持较为均衡的行业配置思路，追求通过选股获取合理的超额收益。

2023年，A股整体呈现震荡下行，以申万行业分类统计来看，通信、传媒、石油石化、电子、计算机表现相对靠前；美容护理、电力设备、房地产、商贸零售、建筑材料表现相对落后。基本面：PPI目前处于相对低位，2024年一季度有望见到工业企业库存探底，但在价格信号明显改善之前，补库动能预计将偏弱。从历史数据回溯来看，A股（非金融）盈利增速整体上与PPI增速保持一致，可以判断，盈利增速下降的阶段已经处于尾声阶段。资金面：外部环境来看，市场已经开始交易美债利率下行，推动外部金融条件改善；国内情况来看，地产及其产业链的信用扩张还没有明显看到，但从政策支持的角度看，二套房认定、首付比例等标准都已经有了一定的放松，未来观察地产销售能否迎来显著回升。