华商转债精选债券C(007684) - 基金经理

2024年二季度，国内经济基本面延续弱复苏，宏观流动性整体充裕，可转债市场整体跟随正股走势，先上涨后回调，呈现倒V型走势，二季度中证转债指数累计小幅上涨0.75%。具体来看，4月新“国九条”出台，旨在建立健全监管制度、培育引入长期资金、促进金融服务实体，为市场注入信心，交易定价逐步回归基本面。在国内工业生产态势逐步向好的过程中，上证指数震荡上行至3174点附近。转债市场也跟随正股稳步上涨。5月中下旬以来，基本面数据略有反复，内需与外需有所分化，核心CPI维持在相对低位，投资者风险偏好有所降低，A股市场整体回调。受制于正股行情转弱，转债市场也震荡下行，不同风格的转债表现有所分化，低评级的小盘转债整体偏弱，中高评级的大盘转债表现相对更好。

2024年一季度，国内经济基本面延续弱复苏，货币政策仍处于宽松周期，转债市场整体先抑后扬，跟随正股走势形成V型反转。1月份，权益市场情绪不佳，上证指数最低下探至2635点附近，带动转债市场持续下跌，中证转债指数最大回撤达到5%以上。2月以来，部分经济数据超预期修复，降准落地带动市场流动性改善，叠加稳增长政策密集出台、资本市场改革预期等利好，权益市场投资者情绪明显改善，A股市场快速反弹，2月上证指数上涨8.13%，转债市场也随之迎来反弹行情，但反弹力度不及正股市场，2月中证转债指数上涨2.73%。进入3月，权益市场进一步企稳回升后进入震荡行情，转债市场也小幅震荡，中证转债指数在震荡中小幅补涨0.55%。截至一季度末，上证指数上涨2.23%，中证转债指数小幅下跌0.81%，各板块间分化较大，石油石化、银行、有色等顺周期行业表现较好，医药、计算机、房地产等行业表现较弱。

2023年转债市场在债市走牛和股市下跌的共同作用下，呈现震荡下跌的态势。一季度高频经济数据表现亮眼，投资者对经济复苏预期较高， 1月份转债市场跟随权益市场开启普涨行情， 2月和3月市场开启震荡阶段，4月份权益市场在人工智能带动下有阶段性上涨，转债市场热度同样有所上升，中证转债指数一度上涨5%。4月下旬至7月，随着权益市场下行，转债市场也震荡下跌，但在债市走牛的基础上波动相对较小。7月政治局会议释放稳增长信号，转债阶段性录得弱收益，但随着后续股市、债市表现均不佳，8月以后转债整体下跌，仅在10月末阶段性反弹，成交量也整体收缩。在纯债情绪较好的背景下，转债相比正股呈现出一定的抗跌属性，全年中证转债指数下跌0.48%。

债券市场方面，三季度债市收益率先下后上，整体呈现出平坦化上行的态势，短端上行幅度大于长端。具体来看，7月资金利率较为宽松，国内宏观经济数据边际下滑，驱动债市收益率下行，7月底政治局会议释放逆周期政策信号，债市阶段性调整后回归下行趋势。8月中旬央行非对称降息，引发市场对信贷扩张和防止资金空转的预期，叠加后续多部门密集推出政策组合拳，包括“认房不认贷”、下调存量首套房贷利率、推进特殊再融资债发行等，共同压制债市做多情绪。9月份以来经济数据边际好转，资金利率维持偏紧，债市持续上行，其中短端上行幅度更为明显。转债市场方面，三季度转债市场同样呈现出震荡下行的走势，但跌幅和回撤程度较权益指数仍有优势，三季度中证转债下跌0.52%，呈现明显抗跌性。分阶段来看，7月和8月转债市场窄幅震荡并录得弱收益，9月以后在宽地产政策落地、资金利率预期偏紧之下，机构止盈情绪浓厚，叠加利率债调整，转债整体下跌，成交量收缩，此后处于反复震荡筑底阶段。