格林泓泰三个月定开债C(007711) - 基金经理

一、管理人对报告期内本基金的投资策略和业绩表现的说明回顾三季度基本面数据，PMI仍在维持在50以下波动，从库存周期来看处于被动去库存尾声。政策方面，9月末政策密集出台，央行宣布降准降息、调降存量房贷利率、创设股市支持工具等多项增量政策，A 股放量上涨，债市收益率快速上行，十年国债收益率一度升破 2.2%。运作期内，本基金主要配置3年内中短期限利率债、以5-7年利率债品种博取交易机会。考虑到资金成本及市场研判，维持基金组合杠杆在1-1.2倍区间动态调整。二、管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望进入四季度，重点关注稳增长政策的持续推出对总需求及居民风险偏好的提升、权益类资产的走强带来的资金偏好边际变化对债券资产的冲击。考虑到央行货币政策的表述及汇率贬值压力减弱，未来几个月降准、降息（LPR）的概率仍然存在，资金价格中枢仍有望维持低位，中短端标的收益确定性较高。信用债方面高等级、短久期的资产收益确定性较强，低等级信用债、长久期信用债风险收益比转弱。长端和超长端继续受到供求、地产基本面等多重因素的扰动，方向略偏不利。 预计10年国债收益率围绕2.2%位置区间波动。

政策方面，一季度货币政策呈宽松态势，期间下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，为债市一季度的牛市保驾护航。投资运作上，一季度组合维持了偏大久期和适当的杠杆。但自4月以来，央行多次公开提示长端利率风险，10年国债收益率自3月末的2.3%左右下行至2.22%后于4月底回调至2.35%。随后受监管层叫停“手工补息”政策冲击、权益市场情绪低迷、融资需求弱等因素影响，债市配置需求旺盛，10年国债收益率又创年内新低。期间组合主要采取中短久期配置策略，长端品种则以区间波段操作为主。

一季度债市仍然表现强势，但经济数据出现一定的改善，其中制造业PMI在3月重回荣枯线之上，2月CPI亦同比上涨0.7%、核心CPI同比上涨1.2%。政策方面，一季度货币政策仍然呈宽松态势，期间下调存款准备金0.5%，进一步为债市在一季度的牛市保驾护航。操作上，一季度组合维持了偏大久期和适当的杠杆。展望后续虽然地产政策在持续放松，但地产行业颓势难改，传统经济向上的弹性。与此同时，偏强的出口链支撑3月PMI超预期，改善一部分是由于节后复工较好的季节性因素，仍需关注后期经济复苏势头能否持续。

2023年债市完美收官，债市整体呈现小牛市格局，中低等级信用债表现优异，本基金仍坚持利率债策略并积极捕捉了本年三次久期博弈机会。国内基本面来看，疫情后经济修复情况不及预期，经济转型期弹性不强，货币政策维持宽松但传导不畅，反应在资产价格上则是利率中枢下移，权益资产回报率下降。