淳厚信泽A(007811) - 基金经理

2024年第三季度权益市场呈现普涨，沪深300在本季度上涨16.07%，创业板指数涨幅达到29.2%，港股方面恒生国企指数上涨18.6%，恒生科技指数上涨33.68%。行业层面，非银、地产等行业涨幅领先，成长板块中TMT、新能源亦有优秀表现。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略。本季度市场上涨集中在9月24日开始的5个交易日，市场情绪加速演绎，行情使市场的贝塔收益远超选股的阿尔法收益。本基金在季度末净值接近历史新高，本基金长期选股有效性依然可以验证。展望后市，我们认为A股估值合理偏低，市场短期情绪演绎结束后，有望转变为结构性行情，本基金继续保持自下而上个股挖掘优势，同时继续完善投资体系，争取为投资人创造更好的回报。

2024年上半年，国内内需表现较弱，房地产行业仍在调整，居民消费能力和意愿仍待提振，基建投资和制造业投资呈现一定韧性；外需方面出口上半年表现可圈可点，欧美发达经济体补库存带动出口阶段性恢复增长，一带一路国家经过持续开拓后贡献了更为持续的出口增长。上半年A股主要指数涨跌互现， wind全A下跌8.02%，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%，中证2000下跌23.28%，相对而言，整体大市值股票表现远好于中小市值股票。恒生综指上半年上涨3.39%。行业层面，银行、煤炭、公用事业、家电、石化为代表的大盘红利表现较好。资金面角度，宽基ETF上半年累计净申购4000亿左右，主要集中在以沪深300为代表的权重指数，这部分增量资金解释了市场结构的分化。上半年市场呈现高波动，行情波动跟随经济基本面修复预期波动，但是又远大于基本面反馈。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略，上半年取得了一定的超额收益。归因分析来看，选股仍然是本基金最重要的超额收益来源，我们从2023年开始加强了对行业比较的研究投入，希望在保持选股优势的同时提升行业配置能力。上半年在产品业绩上有一定反馈，这是年初基于行业比较做出的配置调整。在成长的配置方向上，本基金加大了对出海板块的研究力度。本基金的投资策略始终希望找到的是估值合适的成长股，所以我们长期更大的投研精力放在长期可以有增长的领域。本基金在组合层面仍将坚持均衡配置的理念，我们将市场分为三大板块：泛消费、泛成长、泛周期，以往我们的研究和基金的配置主要在消费和成长两个方向上，未来一段时间我们会适当提升周期板块的研究力度。长期来看，本基金将坚持高质量的成长才是最持续的超额收益来源，努力挖掘高质量增长个股，以合理的估值买入并持有。

2024年一季度市场宽幅震荡，上证综指+2.23%，创业板指-3.87%，沪深300指数+3.10%，中证500指数-2.64%，恒生指数-2.97%，市场在经历一月份快速下跌后，二月份大幅反弹，三月份震荡走平，行情波动超过经济基本面的反馈。市场波动来源于微盘股的流动性危机，本基金去年底出于估值性价比原因调整了小盘股的配置，但产品依然面临了一定的回撤压力。小盘股在2月初经历流动性危机后，出现了较好的配置机会，本基金力争优中选优，调整了部分配置。行业配置中家电板块的表现在一季度较为理想，选股层面延续了去年的策略，本基金始终希望配置估值合适的成长股。展望后市，我们认为A股估值合理偏低，全年仍谨慎乐观，本基金继续保持自下而上个股挖掘优势，同时继续完善投资体系，争取为投资人创造更好的回报。

23年全年上证50、沪深300和中证500分别下跌11.73%、11.38%和7.42%。；下半年市场轮动加快，风格上超大盘和超小盘有较好的超额收益。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略，在组合层面本基金一直坚持行业均衡、估值均衡的配置思路。本人希望坚持长期投资理念的同时，不断完善自己的方法论，希望每年可以有一定的进步，来持续提升获取超额收益的能力。回顾23年在选股层面，依然发挥了自己的优势，下半年在市场轮动较快的节奏中，本人增加了一些短期配置。未来在选股过程中会更加看重公司核心竞争力和估值匹配程度。