民生加银品质消费股票C(007966) - 基金经理

2024年二季度，A股市场经过前期波动，5月份开始震荡向下，期间红利和出口表现较好；消费底部运行，白酒、调味料等个股出现较大幅度调整。进入二季度，在美联储降息预期落空，国内经济底部运行，以及资本市场强监管的情况下，A股市场中石油石化、煤炭、有色金属、银行等龙头个股震荡上行，表现好于中小市值个股。国际上，美联储维持利率不变，美元保持强势，人民币汇率压力不减，港股经过4月份上行后出现较大幅度调整。　　国内经济底部运行，房地产行业政策频出，房屋销量有所好转，但新开工降幅对经济产生的负面影响依然存在。房屋销售尤其是二手房销售虽有好转，但相关产业链上的家装、建材、家纺未出现明显的景气回升。受茅台批价影响，白酒行业出现较大幅度调整；新能源汽车行业价格竞争，对行业景气度产生一定负面影响，但市场对头部企业降价抢占市场给予了肯定。医药行业，反腐对行业盈利短期形成一定影响，市场担心二季度板块盈利，医药行业持续调整。我们认为长期看，医药行业，尤其是创新药产业，自主研发产品成果显现，对行业投资形成正面推动。未来影响全球资本市场的主要变量依然是美联储货币政策，尤其是减息力度和频率。A股市场在经过调整后，负面因素在减弱，出口提振经济增长、消费信心恢复，以上因素将对A股市场产生正面影响。　　目前A股市场对美联储减息的预期开始调整，美国大选成为下半年影响A股市场的不确定因素。2024年三季度，我们将采取如下投资策略：配置上自下而上精选个股。消费低位运行，经过前期下跌，具有投资机会；医药行业，负面因素在减弱，行业经过较长时间调整，估值具备优势，具有一定投资机会。

2024年一季度，A股市场波动较大，一月份出现较大幅度下跌，个股调整幅度较大。春节后，市场出现估值修复行情，石油石化、银行等板块出现一定幅度上涨。国际上，美联储3月份维持利率不变，美元保持强势，人民币汇率压力不减，港股波动较大。A股市场，在国内经济地位稳步运行，资源品供给端边际变化等作用下，深度调整后震荡上行。AI应用带动板块上涨；光伏行业在欧洲库存下降等因素催化下出现反弹。消费行业在缓慢恢复，板块开始活跃。　　国内经济持续复苏，房地产行业销量底部运行，行业对经济产生负面影响。地产销量影响相关产业链，家装、建材、家纺未出现明显的景气回升。新能源汽车行业价格竞争，对行业景气度产生一定负面影响，但市场对头部企业降价抢占市场给予了肯定。医药行业，反腐对行业盈利短期形成一定影响，但长期看，医药行业，尤其是创新药产业，自主研发产品成果显现，对行业投资形成正面推动。未来影响全球资本市场的主要变量是美联储货币政策，尤其是减息力度和频率。A股市场在经过年初的调整后，负面因素在减弱，出口提振经济增长、消费信心恢复，以上因素将对A股市场产生正面影响。　　目前A股市场对美联储减息的预期开始调整，影响A股市场的海外负面因素在减弱，A股市场估值具有明显优势。2024年二季度，我们将采取如下投资策略：配置上自下而上精选个股。消费板块持续复苏中，具有投资机会；医药行业，负面因素在减弱，行业经过较长时间调整，估值具备优势，具有一定投资机会。

2023年，A股市场一季度后持续震荡下行。上半年以人工智能为主线，计算机、传媒等表现突出的板块，下半年也出现较大调整；光伏行业供给端未出现有效出清，板块持续下行；新能源车销售强劲，但是竞争环境压制了板块估值。煤炭、电力等高股息板块在下半年表现较好。A股市场，疫情后经济触底，但房地产销售不及预期、居民消费意愿不足等影响市场风险偏好，市场估值中枢持续下移，目前A股市场的估值分位数已达到历史低位。国际上，美联储停止加息，但强劲的就业数据使得联储持续缩紧流动性。强势美元对全球主要风险资产的压力依然存在。比价效应，外资持续流出；国内经济底部运行，居民消费信心不足，风险偏好降低，A股市场出现持续下行。产品在市场整体风险较大的背景下，精选个股，降低换手率，减少损失。　　A股市场持续下行，估值处于历史低位。国际上，美国流动性持续紧缩，经济出现向下迹象，但就业体现出超强韧性。美联储虽然停止加息，但市场过早交易了2024年3月份联储或将开启降息周期的预期，这也许是未来市场风险因素之一。人民币贬值压力尚未缓解，港股继续大幅波动。在国内疫情防控政策转变、经济触底、外部环境压力不减的情况下，A股市场除一季度与人工智能相关的板块出现上涨，下半年红利主线表现较好外，在房地产销售低迷、消费动能不足、光伏产业供给端未出现有效出清、新能源车竞争加剧、芯片行业受美国抑制、消费电子库存高企等负面因素下，出现大幅调整。

2023年三季度，A股市场震荡向下，AI板块经过二季度大幅上涨，出现明显调整；7月下旬医药板块受反腐整治影响，出现较大幅度调整。光伏产业链由于供给端尚未出清，板块继续调整。国际上，美国流动性持续紧缩，未来经济下行是大概率事件，需要高度警惕美国经济可能出现的快速下行风险。人民币贬值压力尚未缓解，港股继续大幅波动。A股市场，红利指数表现较好。计算机、传媒行业经过七年调整，二季度在ChatGPT应用催化下，板块大幅上涨，但在三季度均出现调整。房地产行业刺激政策频出，销量有所回升，但土地购置和新房开工仍在底部运行，顺周期行业承压。新能源车竞争依然激烈，板块经过大幅调整后，存在估值优势。芯片行业，虽然受美国抑制等不利影响，但股价深度调整已经部分反映了行业不利因素，板块开始活跃，投资机会逐步显现。 　　国内经济低位运行，房屋销量回升较缓，消费有回升，但对经济的拉动力有限，经济上涨动力不足。A股市场方面，通讯、计算机、传媒大幅上涨后，均出现一定程度调整，随着AI应用逐步明晰，个股投资机会将显现。新能源汽车板块经过前期大幅调整，存在一定的投资机会。受反腐影响，医药板块出现大幅调整，随着学术会议等医疗活动正常进行，板块逐步企稳回升。医药板块经过两年调整，估值具有一定优势，在经济下行周期，行业盈利预见性较高，存在较好的投资机会。政策支持行业，芯片、高端装备制造，有望出现估值扩张。外部环境对国内经济上行有一定负面影响，三季报上市公司仍存在压力，确定性是三季报窗口期主要考虑因素。　　美联储的紧缩货币政策对经济的影响是非线性的，对经济的拖累需要重点关注，警惕美国经济可能出现的快速下行，影响A股市场的海外负面因素依然存在。A股市场经过调整，估值具有明显优势。2023年三季度，我们采取如下投资策略：自下而上精选个股，寻找确定性。消费板块持续复苏中，关注白酒、家电投资机会；人工智能将是贯穿全年的主线；保持医药行业的配置。新能源车产业链估值回落，行业的β弱化，配置上精选各股，寻找α机会。重点跟踪香港流动性变化，在海外负面因素减弱的情况，港股的投资机会逐步显现。重点配置行业：白酒、医药、家电等。