前海联合淳安3年定开债券(008160) - 基金经理

2022年宏观经济数据受疫情冲击明显，供需整体转弱，经济下行压力增大，复苏进展放缓，四个季度GDP同比增速分别为4.8%、0.4%、3.9%、2.9%，全年同比增速3.0%。具体来看，服务业、消费、地产投资表现较弱，制造业和基建投资保持了较高增速，出口转弱，CPI较为稳定，PPI转负，就业形势整体稳定。M2保持较快增长，社融增速震荡向下。资金面方面，央行全年两次降准，在关键时点也加大公开市场投放力度，流动性较宽松，资金价格整体平稳，但个别时点略有抬升，1Y和5Y期LPR分别调降15BP和35BP。债市方面，收益率震荡为主，下半年波动较大，年初收益率先下后上，年中信用利差收窄，年底受防疫优化政策、地产政策和机构行为影响，收益率大幅上行，信用利差也急剧走阔，十年国债收益率收于2.83%。报告期内，本组合以利率债持仓为主，继续维持一定的杠杆操作，久期匹配产品的封闭期，收益保持稳定增长。

2022年三季度，宏观经济呈弱势修复态势。国内方面，三季度疫情散发影响修复节奏。从三季度数据来看，PMI指标低位反弹，生产端修复略快于需求端，制造业和建筑业回升，服务业回落，需求方面，出口增速回落至个位数，制造业和基建投资好于预期，地产投资和销售整体仍较弱，社零消费增速有所加快。通胀数据基本符合预期，PPI-CPI剪刀差收窄转负，社融同比增速震荡，宽信用内生需求不足。国际方面，美联储加息节奏加快，俄乌冲突持续，欧美经济体通胀压力较大，海外经济增长及货币政策仍面临较大不确定性。 资金面方面，流动性较宽松，资金价格维持低位，央行月末时点也加大公开市场投放力度，此外，8月1年期LPR调降5bp，5年期LPR继续调降15bp。债市方面，利率债现券收益率快速修复后有所回调，信用债收益率整体下行，整季来看，季初季末国开债关键期限收益率下行10-20bp不等，短端表现更好，十年国债收于2.76%左右，信用利差进一步收窄。 报告期内，本基金以利率债为主要持仓，继续维持一定的杠杆操作，久期匹配产品的封闭期，收益保持稳定增长。

2022年上半年，中国经济稳增长预期、海外货币政策转向、俄乌冲突、本土疫情等因素先后冲击了宏观基本面。宏观经济受到疫情严重冲击后，一揽子政策措施出台，经济修复环比加快。国内方面，2022年二季度经济数据基本确定为年内底部位置，后续修复斜率取决于政策力度及疫情发展。从近期数据来看，生产端需求端稳定修复，出口重回较快增长区间，基建投资和制造业投资仍有韧性，地产投资和销售低位徘徊，消费低位反弹，但仍低于疫情冲击之前的水平。通胀数据符合预期，PPI-CPI剪刀差明显回落，社融结构也有所改善。国际方面，美联储加息节奏偏快，此外俄乌持续冲突及相关制裁影响，欧美经济体通胀压力较大，海外经济增长面临较大不确定性。资金面方面，流动性较宽松，2022年1月降息，5月5年期LPR调降15bp，央行月末时点也加大公开市场投放力度，资金价格二季度下行明显。债市方面，利率债现券收益小幅震荡，季初季末现券收益率基本持平，十年国债收益率收于2.82%左右，各等级信用债和同业存单收益率下行较多，信用利差明显收窄。报告期内，本基金以利率债持仓为主，继续维持一定的杠杆操作，久期匹配产品的封闭期，收益保持稳定增长。

2022年一季度，中国经济稳增长预期、海外货币政策转向、俄乌冲突、本土疫情等因素先后冲击了宏观基本面。国内方面，1-2月经济数据总量表现较好，但结构性压力较大，地产销售回款、固定资产投资、净出口等关键指标有隐忧，完成政府工作报告的5.5%经济增速预期目标压力较大，3月以来的本土疫情影响供需两端，社零消费、工业建筑业开工等大受影响，预计稳增长政策将继续发力。国际方面，美联储货币政策较市场预期偏鹰，全球流动性收紧预期增强，叠加俄乌冲突烈度长度广度影响投资者对资本市场的信心，2-3月，股债市场均出现一轮偏离基本面的大幅杀跌。 资金面方面，央行1月降息加大稳增长力度，在关键时点也加大公开市场投放力度，流动性较宽松，资金价格整体平稳，但月末季末等时点略有抬升。债市方面，季初受降息利好，现券收益率下行，之后受外围市场影响明显回调，季末又有所下行，整季来看，季初季末现券收益率基本持平，十年国债收益率收于2.8%左右。 报告期内，本基金以利率债为主要持仓，继续维持一定的杠杆操作，久期匹配产品的封闭期，收益保持稳定增长。