国泰蓝筹精选混合A(008174) - 基金经理

2024年2季度，市场先扬后抑波动巨大，市场不同风格之间继续出现显著的结构性分化。最终沪深300在收出长上影线的前提下季度下跌2.1%，创业板指下跌7.4%，中证2000下跌2.9%，微盘股指数下跌12.3%，万得普通股票型基金指数下跌2.5%，红利指数上行1.1%。我们的组合配置方向偏向大盘价值风格，但考虑到基本面的运行以及和其他板块的相对收益，我们已经于2-3月陆续将红利类持仓进行兑现，切换至非银、消费等央国企标的，最终2季度全季下跌3.5%，排名中游，上半年整体排名25%分位数。上半季，国内经济超预期、新“国九条”落地，外资大幅流入人民币资产；下半季，随着美联储偏鹰派言论、欧美对部分产品加征关税、汇率贬值等外部因素扰动，以及国内金融数据指向内需仍然偏弱，叠加拥挤度来到一个相对偏高位置，行业轮动加速，市场持续调整。回头看，二季度国内经济基本延续了“外需好于内需、生产强于消费”的结构，同时仍然面临实体信心不足、地产持续下行的压力。经济亮点是全球补库下的制造业生产和出口改善，但是内需依然非常疲软，尤其是基建和地产投资增速不佳。

2024年1季度，市场先抑后扬波动巨大，市场不同风格之间分化显著。最终沪深300在收出长上影线的前提下季度涨3.1%，恒生指数下跌3%，创业板指下跌3.9%，中证2000下跌11%，微盘股指数下跌15%，万得偏股混合型基金指数下跌3.1%。于2月份更换经理后，对于组合持仓进行了一定的调整。

2023年A股回落，大盘蓝筹指数沪深300下跌11%。一季度国内经济动能冲高回落，海外流动性边际收紧，叠加上ChatGPT为代表的人工智能技术超预期落地，市场风格从开年的周期成长均衡转向成长全面占优。二季度中国经济动能继续放缓，扩内需政策信号迟迟未落地，导致市场信心脆弱，做多热情不足。三季度虽然经济修复未有起色，但政策底已然构筑。国家政府接连出台多项经济政策，鼓励发展民营经济、促消费、放宽地产限购，同时制定一揽子化债方案解决地方政府债务风险，货币政策也不断宽松为经济增长提供势能，市场跌幅有所收窄。四季度政策底继续夯实，特殊再融资债启动发行，12月中央经济工作会议明确经济建设为中心，强调高质量发展，提出明年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，新旧动能切换的大趋势有所强化。然而制造业、出口、通胀、地产等经济数据均指向经济未现拐点，市场下滑幅度进一步加大。分行业看，全年有色金属、公用事业和非银金融板块涨幅居前，美容护理、电力设备和商贸零售板块跌幅居前。港股市场则表现更加萎靡，大盘蓝筹指数恒生指数跌约14%，即便考虑人民币汇率调整也跑输A股。除国内经济动能趋缓以外，海外紧缩压力、中美关系和国际地缘局势也对市场产生阶段性扰动。多方面因素共振下，港股估值已跌至历史极值。我们认为国内基本面最快下行阶段已经过去，在当前美债利率回落的大背景下，我们认为港股可能存在超跌修复的行情。本基金组合致力于平衡风险和收益，通过在低估价格买入优秀公司，从而在风险可控基础上获得合理的长期回报。在报告期内，组合在市场极端波动时仍坚决对长期看好的优秀企业继续增持，主体持仓基本保持稳定。

2023年三季度A股短暂反弹后继续回落，大盘蓝筹指数沪深300跌近4%，经过二季度的复苏斜率下降后，三季度中国经济仍处于磨底阶段。经济数据方面，三季度公布的出口、信贷、PMI、青年失业率、GDP增速等数据均显示经济动能仍然不足，复苏节奏较为平缓，房地产和消费领域高频数据也仍于底部徘徊。但是政策底已然构筑，三季度国家政府接连出台覆盖面广、力度大的多项经济政策，鼓励发展民营经济，出台促消费措施，放宽地产限购，同时制定一揽子化债方案解决地方政府债务风险，货币政策也不断宽松为经济增长提供势能。分行业看，三季度家电、综合、建材涨幅居前，其中家电和建材主要受益于高强度地产刺激政策，前期过度悲观的预期逐渐修正。非银金融、煤炭、社服板块跌幅居前，主要压力来自于经济大盘的低迷。三季度港股震荡下挫，大盘蓝筹指数恒生指数跌约6%。国内经济动能未能快速恢复，海外紧缩压力继续加大。地缘政治方面，中美高层恢复对话，但是竞争摩擦仍存，双边关系修复路径依然曲折，而俄乌战争等地区冲突的持续也使局势更加复杂。多方面因素共振下，港股三季度继续承压。考虑到目前港股估值已处于历史极值，而国内基本面最快下行阶段已经过去，我们认为海外高利率风险缓释后港股随时可能迎来反弹行情。三季度末本基金开始逐步提高港股仓位。本基金组合致力于平衡风险和收益，通过在低估价格买入优秀公司，从而在风险可控基础上获得合理的长期回报。三季度本基金对组合内估值较高、短期超涨个股做了一定减持，并新增了一些基本面有改善趋势、同时估值也在底部区间的板块和个股。