方正富邦信泓混合C(008182) - 基金经理

回顾2季度，整个市场呈现为先涨后跌的走势。春节长假之后，伴随PMI，工业企业利润，出口数据等经济指标的边际好转，市场此前对于经济的极端悲观预期得到一定程度修正，市场在春节后开始进入一波快速且幅度较大的反弹，这波反弹延续至2季度中段。之后，随着1季报企业盈利较弱的表现以及各项宏观数据重新边际开始走弱，市场重新开始震荡调整，5月份PMI重回荣枯线以下，部分高端消费品价格出现回落以及全球配置资金的再平衡使得市场在季度末的悲观情绪快速上升，市场也进一步走弱。展望后续，我们认为增长中枢逐步趋缓以及政策整体空间有限的大环境将持续，市场面临一定的资产荒，盈利的稳定性至关重要。　　　　报告期内，本基金以盈利稳定的红利板块和部分泛科技行业为配置主线，保持了中性偏高的仓位。

回顾1季度，整个市场呈现先抑后扬的走势，波动比较大。开年时，市场对于经济长期的担忧和悲观快速形成了一致预期，估值和业绩双杀，使得市场加速下行；这种悲观情绪在春节前达到了高位，市场也逐步见到了阶段性底部；春节之后，伴随着PMI，工业企业利润等经济数据的好转，市场对于经济的悲观预期开始修正，市场也迎来了一波快速的反弹，整个Q1上证实现了小幅的正收益。从结构上来看，红利类资产在整个一季度表现平稳，有较为明显的超额收益，而AI为代表的新兴科技在节后反弹中表现出较大的弹性。展望后续，我们认为市场在这个位置可能呈现震荡走势，依旧会以结构性行情为主，经济数据能否继续保持较高的温度是市场能否上行的关键。　　　　报告期内，本基金继续以泛消费和泛科技的景气成长行业为配置主线，结合行业景气度横向比较对组合做出了一定结构上的平衡，减仓了部分消费板块，并增加了部分红利板块的配置。

报告期内，本基金继续以泛消费和泛科技的景气成长行业为配置主线，结合行业景气度横向比较对组合走出了一定结构上的平衡，减仓了部分消费周期板块，并增加了部分个股和科技板块的配置。

回顾3季度，国内宏观经济在弱库存周期和季节性共同作用下迎来触底回升。PMI在5月录得全年最低点之后连续4个月环比改善，并在9月份重回荣枯线之上，供给和需求两端均有不同程度的回升，但是新出口订单仍在荣枯线之下，有待进一步改善；而随着企业原材料购进价格和出厂价格的稳步回升，PPI降幅逐渐收窄，CPI涨幅逐渐扩大。房地产限购限贷政策逐步放开之后，新房和二手房销售短期有明显催化，但是持续性较弱，中秋国庆金九银十的销售情况比较清淡，居民收入预期和购房能力仍是有待解决的主要矛盾。消费出行仍然保持相对高的景气度，文旅部的数据显示国庆长假期间出行人数和人均消费均已恢复至2019年水平之上，且消费的恢复好于春节和五一。总的来看，虽然3季度经济有回暖迹象，但市场整体情绪依旧悲观，更多的定价了库存周期的弱和经济回升的季节性。资金面上，美债收益率中枢大幅上冲，对新兴市场资产定价形成一定挤压，外资的持续流出。在这样的背景之下，市场在3季度继续了此前震荡下行的走势。此前高位的弱周期科技板块跌幅居首，高分红低估值类板块相对抗跌。展望后续，我们认为市场对于经济的悲观预期已经较为充分定价，经济内生的修复，库存小周期的拐点已经基本兑现，未来政策能否发力可能会是市场出现转机的重要变量。　　报告期内，本基金继续以泛消费和泛科技的景气成长行业为配置主线，结合行业景气度横向比较对组合做出了一定结构上的平衡，整体上保持了较高仓位，减仓了部分经济相关的消费板块，并增加了部分科技成长板块的配置。