人保利丰纯债C(008431) - 基金经理

2024年二季度债市震荡偏强。二季度整体经济恢复力度边际有所减弱，经济仍然面临需求不足的压力，制造业PMI略低于50，通胀数据有所企稳但整体仍然处于较低水平。金融数据受到“手工补息”因素的影响，同比变化较大，可比性降低，不过具体看仍旧反映融资意愿偏弱。政策方面，二季度各项政策逐步落地，地产政策继续加力，各地限购和金融支持政策相继落地，一线城市房地产成交边际改善明显；去年万亿特别国债项目全面开工，今年特别国债启动发行，设备更新和以旧换新等政策也在加力推进。债券市场近期主要关注点是央行预期管理落地和市场配置力量仍强之间的矛盾。央行近期多次提示债券市场久期风险。并公告于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，意在避免债券市场风险过于集中。我们认为后续央行还会有进一步调控动作，市场和央行的博弈仍旧持续一段时间，短期收益率可能面临一定调整压力。 本基金二季度重点保障账户流动性稳定，投资利率债，组合久期整体不高。后续将继续严密监控流动性风险，积极调整久期和仓位控制好回撤，并随时观察和评估债券市场调整后性价比改善带来的投资机会，积极把握。

2024年第一季度，债券收益率延续了去年2023年年底震荡下行的走势，债市继续上涨。一方面，各类机构年初的配置型需求增加了买盘的力量；另一方面，货币政策保持稳健利多债市，稳定的资金面助力债市上涨。2024年3月份，宏观经济指标有所企稳，经过前期的收益率下行后，2024年3月份的债市转为震荡为主。报告期内，本基金灵活运用久期策略、杠杆策略、票息策略和骑乘策略，多角度提高组合投资收益，争取为客户实现稳健的投资业绩。

2023年1-8月份，债券市场震荡上涨。2022年四季度及2023年初的债市下跌导致债券收益率快速上行，提高了债券的配置价值。同时年初金融机构的配置需求都比较强，而且信贷利率低于信用债收益率导致企业发债需求减弱，债券供给减少，供需失衡导致债市的配置力量更强。进入3月份后市场关于复苏斜率有所放缓的声音逐步增加，4月份公布的经济数据验证了经济复苏的斜率确实有所放缓，债市收益率突破震荡区间快速下行，10年国债从2.85%连续突破了2.8%和2.70%两个重要的整数关口，直至2.60%附近。2023年8月15日央行超预期降息，10年国债利率降至年内低点2.55%，但是利多落地后止盈压力明显增强，8月份呈现出快速冲高回落的走势。后续，经济的先行指标PMI和PPI出现了环比改善迹象，同时随着地方再融资债和特别国债的发行导致资金价格震荡上行，债券收益率特别是短债收益率在9-11月份出现了一定幅度的明显上行。2023年12月份随着国债发行进入尾声，资金面紧张局面有所缓和，资金面预期改善，叠加配置盘提前入场，债券收益率快速下行。报告期内，上半年本基金策略略显保守，下半年提高了策略的进攻性，弥补了上半年的落后局面。全年看，本基金综合运用票息策略、杠杆策略、久期策略和骑乘策略，努力实现中长期业绩的稳定增长。

2023年三季度债券市场震荡较为剧烈，在政策、数据、资金及许多内外部因素叠加共振下，收益率走势上下翻腾，频频变化。季度初，有关特别国债传闻一度令市场承压，但在经济恢复不及预期支撑下，多头力量始终较强，市场收益率延续小幅下行态势。2023年7月下旬召开的政治局会议是个重要变量，特别之处在于没有提“房住不炒”，迅速引发地产政策变化预期，受此影响债券收益率一天之内普上5BP左右。政治局会议后管理层政策出台较多，意图进一步拉动经济，不过在整个2023年8月份前半阶段，市场对政策有效性认可度不高，债市短暂调整后继续以多头为主。2023年8月中旬，央行在公开市场操作中分别调降MLF和7天利率，引发债市收益率大幅下行约5BP左右，在随后几天的LPR操作中，央行采取了调降一年期而不动五年期的不对称操作模式，这种创新调整令再次降息的预期骤升，买入力量大举涌入，收益率继续下行3-5BP。2023年9月债市总体呈压，主要缘于市场风险偏好抬升。在地产放松政策落地、利率债供给增加、中美关系局部缓合，特别是华为新机发布实证突破美国芯片封锁等加持下，资本市场风险偏好改善，特别是2023年8月的经济金融数据公布后确认经济正在有效抬升，进一步加重债市多头离场。2023年9月中还有一次降准，不过许多止赢资金利用本次降准进行了流出，反应了当前市场对后面经济上行预期较高。本基金在操作上坚持满仓调结构策略，注重稳健投资与进攻属性的平衡。实践看，这个策略较符合市场特征，保持了组合灵活性，不足之处在于遇到剧烈的波动行情时净值波动幅度较大。后续，继续充分研判基本面变化与市场交投，结合产品自身特点，按策略操作，努力做好相关工作。