浙商惠盈纯债C(008548) - 基金经理

报告期内本基金主要投资品种为利率债和同业存单。利率债以国债、政策性金融债为主。　　　　一季度债券收益率明显下行，经历了一波牛市行情，主要促发因素包括央行货币政策宽松、权益市场表现不佳、债券供给较少等。2月5日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿，整体一季度资金面保持宽松状态。开年的第一个月，权益市场表现不佳，各指数持续下跌，也带动了资金转向债券市场，推动收益率下行。另外整个一季度债券供给缓慢，除了国债外，地方债、政策性银行债、城投债等发行规模都较去年同期明显回落，而一季度金融机构的配置需求较大，供需缺口也带动收益率下行。　　　　展望二季度，经济有积极的一面，也有隐忧的一面。积极的一面来自于中央积极加杠杆、企业部门存在改善的可能（进入补库存周期）、外需改善，隐忧的一面来自于地产部门的继续回落、地方政府的化债和收入下降下对消费的拖累，整体判断二季度经济在底部波动。对于债市我们并不认为有什么大的风险，只是当前各种利差水平（期限利差、信用利差、品种利差、息差等）都处在较低的水平，过度久期和杠杆的性价比偏低，等待市场回归至合理水平。

报告期内本基金主要投资品种为利率债和同业存单。利率债以国债、政策性金融债为主。

报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以高评级的企业债、公司债等为主。　　　　三季度以来，经济基本面走势一波三折，目前已基本阶段性触底企稳。在经历了4月、5月经济的明显下行后，稳增长政策逐渐开始发力，6月社融信贷数据有所改善，经济基本面逐渐企稳。但是，7月经济数据出现超预期下滑，在政治局会议提出“加强逆周期调节和政策储备”的定调后，政策进一步加力，地方政府专项债发行节奏加快，央行适时开展降息，多地地产调控政策有所放松，暑期出行、汽车促销等带动消费需求增长，经济增长在8月有所企稳反弹。9月以来，主要高频指标环比延续正向表现，制造业企业景气度持续回升，工业生产持续回暖，汽车类消费继续保持强势，地产销售同比降幅有所收敛，出口增速持续收窄，建筑业商务活动指数环比回升。　　三季度前半段资金面整体偏平衡，但8月中下旬后有所收紧，四季度的资金利率中枢下行空间或有限。由于实体融资需求相对不足，前半段除了7月底的跨月出现时点性的紧张外，其他时间资金面整体平衡。8月中下旬后，受外汇贬值压力增加、政府债券供给以及信贷季节性冲量等因素影响，资金面持续紧张，虽然期间央行有降准和超额续作MLF的操作，但不改整体紧张的趋势，债券收益率持续上行。展望四季度，由于汇率压力仍未消除，政府债特别是特殊再融资债发行规模较大，以及特别国债的发行预期，预计资金利率的中枢可能会保持在较高水平，难以明显下降。　　债券收益率先抑后扬，预计四季度或呈震荡走势。7月初至8月中旬，受经济基本面表现偏弱，市场存在降准、降息预期，资金面整体均衡宽松，以及降息落地等因素影响，债券收益率呈下行趋势。8月下旬以后，受“活跃资本市场”，房地产调控政策优化，经济基本面有所好转，以及资金面持续偏紧等因素影响，债券收益率持续上行。展望四季度，基本面处于企稳弱复苏趋势中，稳增长政策仍有发力的必要，资金利率中枢难以明显下行，叠加四季度机构行为存在不稳定因素，债市整体处于相对逆风阶段。但是，基本面复苏的基础仍不稳固，超预期的政策应该不多，资金面没有持续收紧的基础，机构配置需求仍未离场，债市也不用过于悲观。总体来看，四季度债市的胜率一般，赔率较小，总体或呈震荡走势。

报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以高评级的企业债、公司债等为主。