景顺长城科技创新混合A(008657) - 基金经理

回顾国内宏观经济，一季度经济实现了较为强劲的开局之后，二季度经济边际有所走弱，多项经济指标放缓，结构性亮点依然在出口，出口增速在全球制造业周期上行以及基数走低的背景下大幅好转，带动工业生产保持韧性。操作方面，由于我们看好AI行业发展，二季度依旧维持了合同约定相对较高的股票仓位。除了先前围绕国内外AI芯片的持仓外，本季度逐渐增配消费电子板块，看好AI手机、AI电脑换机潮带来的机会。　　展望三季度，我们认为国内经济环比二季度能够边际回升。发行进度明显落后的地方政府债有望提速，地方债项目落地有望带动银行配套信贷投放，设备更新和消费品以旧换新也有望在金融端获得更多支持，三季度信贷有望边际改善。　　我们重点看好围绕AI行业发展的两个投资方向：　　1.云端AI：产业的发展持续超出预期，全球大模型迭代加速，AI应用性能不断提升。OpenAI在5月14日的发布会上，推出了其新旗舰模型GPT-4o，标志着人工智能领域的一次重大飞跃。GPT-4o，"o"代表"omni"，意为"全能"，能够实时处理音频、视觉和文本输入，提供文本、音频和图像的任意组合输出。它通过端到端的训练，所有输入和输出都由同一神经网络处理，这在图像和音频理解方面尤为出色。与之前的模型相比，GPT-4o在232毫秒内即可对音频输入做出反应，接近人类的反应时间。在演示中，GPT-4o展示了实时对话交互、语音多样化、视频指导解题以及环境识别等能力。随着GPT-4o的逐步推出和功能的不断完善，我们有理由相信，它将在智能助手、教育、企业服务等多个领域发挥重要作用，推动人机交互向更自然、更智能的方向发展。紧接着在谷歌 I/O开发者大会上，谷歌宣布了一系列更新，其中最引人注目的是Gemini AI模型的重大升级，Gemini 1.5 Pro模型得到了显着增强，现在能够处理更长的上下文，达到200万tokens，并且提升了代码生成、逻辑推理、多轮对话以及音频和图像理解的能力。我们持续看好围绕国内外ai芯片发展的投资机会。　　2. 边缘端AI：6月11日苹果全球开发者大会 WWDC 召开，大会的核心主题是苹果智能（Apple Intelligence），这是一项集成了人工智能和机器学习技术的新功能。Siri 在苹果智能的加持下有了更深层次的系统整合，它拥有更丰富的语言理解能力，变得更加自然、更懂上下文、更个性化，能够简化和加速日常任务。Siri 现在可为用户提供全面的设备支持，解答关于iPhone、iPad 和 Mac 操作的众多问题，还能借助屏幕感知功能在应用程序中实时理解用户行动并予以反馈，它可以在苹果和第三方应用中执行数百种新操作。ChatGPT 集成到 iOS 18、iPadOS 18 和 macOS Sequoia 内的体验中，使用户无需在工具之间跳转即可访问 ChatGPT 的图像和文档理解等功能。用户无需创建帐户就能免费访问 GPT-4o，而 ChatGPT 的订阅用户可以连接他们的帐户，直接在苹果系统中访问付费功能。我们看好边缘端AI带来消费电子换机的投资机会。　　边缘端AI的发展将带来AI行业从云端到边缘端的正向商业循环，我们持续看好围绕AI行业发展的投资机会。

2024年1-2月，中国经济数据大幅超出预期，生产端尤其强劲，工业增加值同比增长7%，服务业生产指数增长5.8%。出口以美元计价同比增长7.1%，成为生产增长的主要驱动力。消费方面，社会消费品零售总额和服务业零售额均实现增长，推动2月核心CPI同比上涨1.2%。1-2月固定资产投资增长4.2%，制造业和基建投资增长显著，但房地产投资仍显疲软。展望二季度，出口和制造业投资预计保持增长，基建投资有望改善，房地产政策支持可能带来边际改善，整体经济增长预期乐观。　　本基金于2024年2月6日更换基金经理，对于投资组合进行调整，主要加仓围绕国内外AI芯片相关硬件受益标的。　　展望2024年，我们重点看好围绕AI行业发展的两个投资方向：　　1. 云端AI产业的发展持续超出预期，全球大模型迭代加速，AI应用性能不断提升。谷歌发布的Gemini 1.5 Pro和OpenAI发布的视频生成模型Sora展示了在视频理解和生成、3D稳定性方面的显着进步。预计OpenAI将发布GPT-5，进一步推动AI技术的发展。中国企业在大模型技术上也取得突破，如月之暗面科技有限公司的Kimi、Minimax和智谱AI模型等，通过长文本分析能力和情感陪伴应用，推动B端业务增长。　　在GTC2024大会上，英伟达展示了其在加速计算平台和AI技术应用方面的最新进展。新一代GPU产品B200和GB200型号的推出，标志着公司在算力和能效方面的重大突破。GB200型号在能耗和成本方面实现了显著的优化，以更低的成本和功耗完成同等规模的AI模型训练任务。 英伟达不仅在硬件领域取得成就，还构建了完整的超级计算机系统，包括芯片、互连技术、网络以及软件生态系统。算力需求的指数级增长带动了产业链的升级，网络带宽和存储技术不断进步，服务器性能向高功率和液冷方向发展，封装技术也在不断迭代升级。英伟达的Blackwell架构进一步降低了AI模型训练与推理的成本，推动了AI应用的普及和利润率的增长。AI和加速计算工作负载的需求正在成为推动网络和光学技术市场增长的关键因素，随着数据中心和云服务提供商寻求更高效、更快速的数据传输解决方案，对于高速网络设备和光学组件的需求正在不断上升，我们持续看好围绕国内外AI芯片发展的投资机会。　　2. 边缘端AI：随着AI技术的不断进步，自动驾驶和机器人领域成为了AI应用的新热点。特斯拉的FSD V12和国内企业的无图自动驾驶技术展示了自动驾驶领域的最新进展，这些技术的进步和消费者体验的提升预示着智能汽车供应链的新投资机会。同时，机器人行业作为新兴的重要领域，正迎来巨大的发展机遇，英伟达最近推出的GR00T通用基础模型为机器人领域带来了创新，通过优化机器人训练方法和增强AI的适用性，有望加速人形机器人的实际应用。此外，基于Thor芯片的Jetson Thor计算机为机器人提供了强大的运行支持。英伟达还与多家人形机器人企业合作，共同推动机器人研发生态的建设。我们看好机器人相关供应链的投资机会。

2023年本基金净值下跌4.81%。组合配置以成长股为主，聚焦于高成长的行业和优秀公司。　　本基金在 2023 年主要操作如下：　　1、本基金在2023年一季度减持了军工和光伏，主要加仓了AI相关的股票，并在3月份加仓半导体设备。　　2、2023年二季度，减持了半导体设备开始小幅加仓医药。　　3、2023年三季度，减持了部分通信公司，大幅加仓医药股。　　4、2023年四季度，继续减持半导体，加仓智能驾驶和机器人相关行业的公司，并进一步加仓了AI相关的公司。

2023年前三季度，本基金净值下跌3.15%。组合配置以成长股为主，聚焦于高成长的行业和优秀公司。本基金在2023年三季度主要操作如下：  1、 高端制造：对制造业公司进行了内部结构优化调整；  2、 TMT：减持了部分通信、计算机和电子行业公司；  3、 医药：行业优秀公司的估值相对便宜，增加对医药行业的配置。    展望未来，预计国内货币仍将保持合理充裕。随着经济内生动能的企稳，以及政策组合拳的持续发力，企业端库存有望见底回升，居民端预期也有望逐步改善，预计国内经济将继续回升。  目前来看，A股总体估值便宜，可能存在较多结构性的机会。操作策略上，我们会紧密跟踪产业发展的方向，选择业绩和估值匹配的优秀公司构建投资组合。