永赢鑫享混合A(008723) - 基金经理
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基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
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万纯 | 2020-09-07 | 2022-06-29 | 1年9个月任职表现 | 4.99% | -- | 9.20% | -- |
陶毅 | 2020-10-21 | 2022-10-25 | 2年0个月任职表现 | 3.30% | -- | 6.75% | 40.58% |
曾琬云 | 2022-06-29 | -- | 2年2个月任职表现 | -0.86% | -- | -1.85% | 40.58% |
余国豪 | 2022-08-23 | -- | 2年0个月任职表现 | -1.56% | -- | -3.12% | 40.58% |
当前基金经理
基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
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曾琬云 | 基金经理 | 7 | 3.3 | 曾琬云女士:硕士,中国国籍,曾任广发证券股份有限公司交易员,永赢基金管理有限公司固定收益投资部投资经理,现任永赢基金管理有限公司固定收益投资部基金经理。2021年5月11日起担任永赢华嘉信用债债券型证券投资基金基金经理。2022年6月29日起担任永赢鑫享混合型证券投资基金的基金经理。 | 2022-06-29 |
余国豪 | 基金经理 | 8 | 2 | 余国豪:男,硕士,8年证券相关从业经验。曾任兴业基金管理有限公司固定收益研究员,现任永赢基金管理有限公司固定收益投资部基金经理。 | 2022-08-23 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
回顾2024年上半年,实体经济层面,经济增长同比增速前高后低,内生复苏动能略显疲弱,实物工作量及实体部门预期均有待修复。经济结构呈现一定分化:地产投资低位徘徊;基建投资受地方化债影响未见明显动力;消费缓慢回补但缺乏弹性;制造业投资在设备更新等政策支持下表现相对强势;出口在外需和基数影响下同比增速提升。货币金融层面,受实体信贷需求相对不足、政府债发行节奏后置的影响,融资增速受到拖累。政策层面,三中全会围绕中国式现代化目标推进全方面改革举措;特别国债、设备更新及消费品以旧换新、地产去库存等稳增长支持政策相机出台,展示对实体经济的呵护态度;货币政策兼顾内外平衡,政策利率及广义存贷款利率稳中有降,挤水分、防空转、关注长债风险是阶段性重心。利率表现上,在经济动力偏弱、价格涨势不足、融资需求缺位的环境下,上半年债券收益率震荡下行,10年期国债收益率累计下行约35bp。其中,一季度利率单边下行,超长债表现亮眼,收益率曲线扁平运行;二季度利率走势波动加大,受利差空间压缩、央行提示长债风险等因素影响,收益率曲线整体呈现陡峭化运行。信用市场,2024年上半年信用债新增违约展期规模同比下降,新增主体仍集中在房地产及相关产业链,头部企业在一季度发生舆情后,二季度银行融资及股东资产收购等支持逐步落地,信用风险短期缓释。市场表现方面,上半年广义基金规模增长显著,对信用债配置力量较强,信用债收益率整体下行、各品种利差均有不同幅度压缩,其中低等级长久期债券收益率下行幅度更大。转债市场上半年呈现宽幅震荡走势,中证转债指数小幅收跌0.07%。年初转债市场跟随股票流动性危机快速下跌,在护市政策积极介入下,市场触底企稳。2月开始伴随设备更新、地产去库存等稳增长政策相机出台,市场持续上涨修复。5月下旬开始,股票市场在地产政策落地后进入调整,同时转债市场酝酿正股退市和转债评级下调风险,低价偏债品种估值受到冲击。股票方面,上半年围绕经济预期和稳增长政策呈现“倒N”型走势,Wind全A最终收跌8.01%,板块上大盘红利领涨、内需消费领跌,新致生产力方向表现出结构性机会。分阶段看,年初经济复苏信心偏弱,同时小微盘等风格在杠杆产品的平仓影响下出现流动性危机,市场进入加速下跌,期间仅红利板块表现正收益。2月初在护市政策积极介入下解决流动性危机,同时设备更新、地产去库存等稳增长政策相继出台,经济数据也出现外需改善等亮点,市场进入持续反弹,新兴科技、设备更新、出口链等方向均有轮动表现。5月中旬地产政策落地后,市场观望政策效果进入连续调整,期间创新和周期共振的电子和红利板块表现相对居前。操作方面,纯债部分,我们积极根据债券市场走势,灵活调整组合久期和杠杆水平,在优化信用底仓的同时,提升了利率债的投资比重。含权部分,站在年初的时点,我们认为权益市场的定价反映了市场的悲观预期,但市场尚未出现流动性冲击,从资产表现来看,权益资产在1月大幅杀跌后,在2-3月迅速修复,而后开始震荡下行。在此期间,我们适度降低了股票和转债仓位。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
宏观方面,一季度经济延续去年以来的修复态势,且修复动能有所回升。结构上出口、生产、消费表现均好于预期,政策支撑下基建和制造业保持韧性,房地产投资仍然低迷。社融与信贷年初投放尚可,在节奏平滑以及高质量发展的政策导向下,预计后续表现平稳。通胀受春节错位影响年初波动较大,CPI、PPI表现分化,和消费出行相对火热、地产工业偏冷的经济结构相匹配。一季度货币政策维持宽松基调,年初央行降准、结构性降息操作释放较强稳预期信号,政府工作报告提及增强资本市场内在稳定性、避免资金沉淀空转。年初以来资金价格表现平稳,整体贴合政策利率中枢波动。两会万亿特别国债落定,后续主要关注发行期限、节奏以及货币政策配合情况。从利率表现来看,一季度债牛行情延续,市场收益率整体下行。节奏上,1-2月在实物工作量落地进度偏慢、货币政策宽松博弈以及风险偏好偏弱等多重因素助推下,10年国债收益率连续下行,并先后突破2.5%、2.4%等关键点位。进入3月,利率下行动能减弱且波动加大,月初在交易情绪带动下触及年内低点,反弹后呈区间震荡态势,同时对基本面反应相对钝化。整体上,一季度末10年国债活跃券收益率相比去年末下行近26bp。信用环境方面,24年一季度新增债券违约仍集中在地产行业,行业流动性危机继续蔓延。信用债方面,一季度信用债收益率震荡下行,等级利差和期限利差显著收窄,信用利差除短久期高等级小幅走阔外其他整体下行。节奏上,1-2月份,资产荒叠加年初配置需求较强,信用债表现较强,各利差水平基本压缩至历史低位;3月以来信用债相对跑输利率债,信用利差震荡小幅走阔,主要受信用债供给边际增加、收益率和利差低位后机构止盈情绪升温以及季末资金回表等因素影响。转债方面,一季度市场呈现宽幅V型走势,中证转债指数累计收跌0.81%。分阶段看,1月股票市场在经济信心不足下延续弱势表现,Wind全A最大下跌17.44%,转债市场由于价格逐渐靠近债底,期间跌幅小于股票市场,安全边际增加。风格方面,经营稳健的红利板块结构性上涨,小微盘风格在市场杠杆产品影响下出现流动性危机导致的快速下跌,并引起部分信用资质偏弱的小盘转债跌破面值。2月初稳定资本市场政策陆续出台,市场触底反弹,Wind全A累计上涨17.67%,转债市场跟随上涨4.52%,结构上科技、有色等板块涨幅居前,大部分个券估值跟随修复。权益市场方面,一季度A股呈现V型走势、结构性特征明显。节前在基本面信心不足、资金面扰动等利空因素下市场大幅回调,微小盘因流动性负反馈导致急跌,大盘红利相对占优。2月初随着尾部风险充分释放、积极政策提振市场情绪,A股迎来估值快速修复,科技TMT涨幅居前。3月大盘在关键点位震荡整固、增量资金流入放缓,有色、石化等海外定价资源品领涨,低空经济、大规模设备更新等热点板块轮动较快。操作方面,含权部分,报告期内产品在市场大幅波动的情况下灵活调整转债和股票仓位。纯债部分,我们积极根据债券市场走势,灵活调整组合久期和杠杆水平,在一季度增加了长端利率的配置。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
宏观方面,2023年经济全年呈现N型走势,一至四季度实际GDP增速依次录得4.5%、6.3%、4.9%、5.2%,全年GDP增速5.2%。2023年经济整体处于疫后修复期,但修复过程仍有曲折,总需求不足、居民与企业预期偏弱是制约经济向上弹性的主要因素。从经济结构上看,地产投资仍在低位徘徊,消费缓慢回补、制造业投资相对稳定,基建投资在稳增长政策支撑下维持高增速,出口年初脉冲后全年整体偏弱。实体以外,社融信贷年内投放节奏前置、增速前高后低,通胀中枢整体下移。利率方面,债市表现上,利率全年震荡下行,收益率曲线整体平坦化。节奏上,年初经济脉冲上行,信贷开门红带动资金边际收敛,利率出现小幅调整。春节后经济修复动能开始转弱,3月央行降准25bp带动资金价格和波动率双双下降,在基本面和资金面助推下,利率开启震荡下行,接连突破2.8、2.7、2.6等整数关口,并在8月降息后创下年内低点。9月后地产认房不认贷、活跃资本市场等政策陆续落地,万亿国债增发、地方特殊再融资债发行带动资金面边际收敛,债券收益率开始震荡调整,但因为基本面修复斜率偏缓,整体调整幅度有限。年末在机构配置、宽松预期抢跑等因素带动下,收益率再度下行,十年国债活跃券全年下行近28bp。信用方面,2023年债券市场违约仍主要集中在非国有地产,违约率处于近年来低位。无风险利率下行、资产荒以及城投化债利好决定了全年牛市行情,信用利差、等级利差和期限利差悉数收窄,信用债录得自2020年以来的最好收益。转债方面,2023年在疫后复苏弹性不足、海外加息超预期等因素下,股票市场呈现先上后下的走势,转债市场在债市宽松环境下维持偏高估值,相比股票体现出较强的抗跌性,中证转债指数全年收跌0.48%。权益方面,2023年面临“现实与预期双弱”的宏观环境,权益市场普跌。存量资金博弈下,科技TMT和高股息成为行情主线,风格上小盘强于大盘、价值优于成长。疫后复苏的第一年,节奏上分为四个阶段,年初在国内“强预期”下演绎普涨行情,外资流入驱动;节后“弱现实”下各板块轮动加速,赚钱效应集中在TMT与中特估;7月政治局会议积极定调确立“政策底”,海外美债利率加速上行,人民币汇率压力加大,板块上仅高股息、智能汽车/减肥药等主题相对坚挺;年末外围压力阶段性缓解,前期超跌板块反弹,悲观情绪有所收敛。操作方面,纯债部分,我们积极根据债券市场走势,灵活调整组合久期和杠杆水平。含权部分,上半年整体偏中性,站在年初时点,市场对经济和政策预期都较为积极,权益市场迅速上行,我们在市场上行过程中适度降低了股票仓位,尤其是降低了一些估值修复兑现而盈利端尚无明显改善的公司仓位。下半年整体偏悲观,尤其自8月开始,随着经济数据及政策预期均转弱,我们大幅降低产品权益仓位。
基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)
宏观方面,三季度经济主线是筑底修复,实体、通胀、融资等各项经济指标陆续企稳回升,经济修复的弹性和持续性是后续核心关注。实体方面,代表经济景气度的PMI数据回归至荣枯线上方,地产销售前期表现低迷,随着放松政策落地整体回暖,消费仍处于改善通道。信贷表现存在较强冲量效应,债券发行对社融总量存在明显支撑,实体融资需求仍待进一步修复。通胀方面,CPI、PPI分别在7月、6月触底,后续预计将呈现震荡回升态势。政策方面,三季度稳增长政策进一步加码,呈现节奏快、力度强的特征。货币政策延续宽松基调,8、9月降息降准陆续落地,受空转套利、内外平衡等因素制约,资金面边际收敛,资金价格围绕政策利率中枢波动。在货币宽松先行后,存款利率调降、存量房贷利率调降、认房不认贷等财政、地产政策密集出台,政策组合拳特征凸显。从利率表现来看,三季度市场收益率先下后上,7月市场呈现横盘震荡,8月中旬央行非对称降息后,债市利率快速下行并触及年内最低点,后随着稳增长政策进一步落地、经济数据企稳改善、资金面边际收敛,债市收益率震荡回升。整体上,三季度末10年国债活跃券收益率相比二季度末上行近4BP。信用环境方面,23年三季度债券违约仍集中在非国有地产企业,违约金额处于近年低位。信用债表现来看,季度层面,收益率涨跌不一,受益于地方“一揽子化债”推进,市场风险偏好边际修复,低等级表现优于中高等级,信用利差和等级利差多数收窄。节奏上,7月至8月中旬,经济复苏低于预期,资金面宽松,信用债整体下行;8月下旬-9月中旬,受资金中枢上移、地产政策放松,债市止盈盘和预防性赎回影响,市场走弱,短期限品种收益率上行幅度更大,9月下旬信用债收益率小幅下行。转债方面,三季度在经济内生复苏承压下,市场围绕刺激政策博弈先上后下,中证转债指数累计下跌0.52%,同期Wind全A下跌4.33%。节奏上,7月开始政策预期抬升,并在下旬政治局会议确认积极定调,股票市场回暖上涨2.68%,政策相关的顺周期板块领涨,同时转债估值小幅抬升,其中低价小盘转债在信用风险释放后估值修复幅度更大;8月进入政策等待期,叠加外汇和北上流出压力,股票市场连续调整,期间万得全A下跌5.61%,转债市场由于债券市场的流动性支撑,期间下跌1.65%,跌幅略小于股票市场;8月底开始,地产、降低印花税、限制减持等积极政策密集落地,股票市场触底反弹1.7%,同时债市调整、转债市场估值补跌,期间涨幅0.1%。权益市场方面,三季度A股震荡下行,政策刺激和高股息板块表现占优,科技板块降温领跌。节奏上,经历二季度的经济回落后,7月开始政策刺激预期抬升,在月底政治局会议正式定调积极政策方向并提出活跃资本市场后,市场表现券商和顺周期板块为主的反弹。8月货币政策先行发力,但是在财政和资本市场政策尚未落地的背景下,经济层面的悲观预期重新回归,同时外汇和北上资金流出的压力放大悲观情绪的蔓延,A股持续下跌,市场抱团在防御风格的高股息板块上。8月底地产限购放松、四大活跃资本市场政策相继落地,“政策底”逐步显现。9月高频数据小幅回暖,但是市场对持续性有所担忧,叠加美债利率上行,A股整体表现震荡走势探寻“市场底”,主题和上游资源板块领涨,消费和中游制造回落。操作方面,纯债部分,我们积极根据债券市场走势,灵活调整组合久期和杠杆水平。转债和权益部分,三季度我们降低股票和可转债仓位进入政策观察期,行业上分布在公用事业、TMT、制造业、金融、周期、消费等。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)
利率债或延续强势格局,但下行空间有限,波动或有所加大。一方面,国内经济仍呈现有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱的问题,短期内或难见到明显改观。在涨价动力不足、资产荒延续、社会广谱利率下行的背景下,债市尚不具备反转基础,预计利率仍然维持震荡下行方向。另一方面,从空间和波动性来看,在汇率压力较大,外围降息尚未兑现的环境下,短端资金利率难见持续、显著回落,而长端与短端利差已明显压缩,利率下行的空间受到约束。此外,央行将买卖国债纳入货币政策工具箱,对长债的管控意愿和能力有所提升,旨在平滑利率下行节奏并引导向上的收益率曲线,对市场节奏形成影响。交易上也需关注机构预期较为一致、仓位集中度较高所带来的波动风险。信用市场仍处于化债周期中,且信用资产荒格局未发生变化,预计信用债收益率和利差中枢维持低位,但利率市场波动节奏、拥挤的机构行为等因素或将放大行情的波动性。转债方面,上半年信用风险冲击放缓后预计进入分层定价阶段,偿债能力对于偏债品种的定价影响将增加,大盘平衡在供需共振下相对占优,双低中小盘估值性价比提升、具备参与机会。股票方面,往下具备政策支撑、往上受限经济复苏偏弱,预期呈现指数窄幅震荡、结构性机会为主的走势。