平安添裕债券A(008726) - 基金经理

报告期内国内经济压力有所增大，政策端开始进一步发力，9月下旬政治局会议传递了稳定经济的决定，央行降息降准，并创设新的工具支持实体和资本市场。在此背景下，债券收益率在三季度先下后上，权益市场跌至9月下旬，在政治局会议催化下迎来强力的估值修复。本基金在报告期内对债券投资有所侧重，大部分时间维持积极的配置，权益端保持中性配置基础上积极从供给侧的逻辑寻找个股。

上半年基金投资中对于纯债资产配置较为积极；权益投资在保持中性仓位的前提下，积极寻找有供给侧逻辑，受国内总量需求影响较小的领域；对于转债资产保持低配，主要基于估值水位和整体正股样本的考量。整体看基金运作平稳。

报告期内国内经济结构性特征突出，传统投资领域春节之后开工缓慢；新兴制造业领域投资生产较旺。政策领域保持较高定力，结构性产业政策为主。市场方面，债券的政策和物价环境较为友好，定价往潜在增长靠拢，股票市场一度出现流动性问题，年初以来下跌较多，但在政策支持下，已基本修复。报告期内基金在债券端的投资较为积极，整体维持偏长久期水平；权益端我们从产能周期角度出发偏自下而上选股，投资整体侧重上游。

报告期内疫情对经济的扰动项排除，经济暴露出一些中长期问题，比较突出的是房地产和产能过剩问题，这些因素使得国内经济缺乏向上弹性。在此背景下国内债券市场表现较好，收益率下行明显；权益市场表现较弱。　　基金的投资策略方面，我们在疫情恢复期较乐观阶段和中长期问题显性化的前期采用较为中性的策略，随着投资逻辑清晰化组合策略也随之调整，债券久期逐步拉长，权益仓位保持在中性偏低。期间基金经理对权益的投资框架也有所完善，更加侧重选股，更强调供给侧的逻辑。从运作结果看，前半程不是特别理想，而在策略和框架一定程度得到完善后，业绩有所改善。