平安添裕债券A(008726) - 基金经理

24年二季度国内总需求不足，使得债券市场偏强，权益市场偏弱；但在经济转型过程中，过度关注总需求会使得投资中的认知产生一些偏颇。具体看债券走强正是经济正经历转型的体现，权益指数走弱不代表选股机会的缺失。报告期内本基金债券端积极运用久期获取收益；权益端保持仓位整体稳定的情况下，积极运用相对稳定的投资框架在供给侧和“利基”市场挖掘个股。预计未来仍将保持以上投资思路。

报告期内国内经济结构性特征突出，传统投资领域春节之后开工缓慢；新兴制造业领域投资生产较旺。政策领域保持较高定力，结构性产业政策为主。市场方面，债券的政策和物价环境较为友好，定价往潜在增长靠拢，股票市场一度出现流动性问题，年初以来下跌较多，但在政策支持下，已基本修复。报告期内基金在债券端的投资较为积极，整体维持偏长久期水平；权益端我们从产能周期角度出发偏自下而上选股，投资整体侧重上游。

报告期内疫情对经济的扰动项排除，经济暴露出一些中长期问题，比较突出的是房地产和产能过剩问题，这些因素使得国内经济缺乏向上弹性。在此背景下国内债券市场表现较好，收益率下行明显；权益市场表现较弱。　　基金的投资策略方面，我们在疫情恢复期较乐观阶段和中长期问题显性化的前期采用较为中性的策略，随着投资逻辑清晰化组合策略也随之调整，债券久期逐步拉长，权益仓位保持在中性偏低。期间基金经理对权益的投资框架也有所完善，更加侧重选股，更强调供给侧的逻辑。从运作结果看，前半程不是特别理想，而在策略和框架一定程度得到完善后，业绩有所改善。

3季度国内经济整体偏弱，地产拖累为主，政策端传导变长，对3季度经济基本面拉动有限，在此背景下，债券较强，权益持续承压。报告期内基金策略对于债券和权益都以相对中性思路去看待，做好长期和短期逻辑的区分。在选股端，提升了供给侧维度的权重，并将该思路从周期行业拓展至其他领域，增加了一些利基市场中具有较强进入壁垒的个股标的。