大成科技创新混合C(008989) - 基金经理

本季度基金主要加仓方向是AI硬件龙头，消费电子，减仓了部分医药公司。　　AI硬件龙头一直是本基金重点配置方向，本季度继续加仓了部分标的。基于我们观察到海外AI算力资本开支大幅超越此前预期，产品升级迭代周期大幅缩短，这带来海外算力链条龙头标的业绩增长弹性，估值也被快速消化。不过我们也要时刻观察这些算力投放带来业务效果，以确定这种高强度资本开支的可持续性,及时规避潜在下调风险。 　　消费电子一直是本基金重仓方向，本季度继续在这个方向上有所加仓，主要考虑的是消费电子总盘经过长时间调整具备韧性，供应链龙头公司因突出的制造优势，地位有持续提升空间，同时资本支出已经显著下降，估值也已经消化到有吸引力的位置。关于市场憧憬的AI软件升级推动硬件换新还需观察。　　减仓了部分公司业务进展有不及预期风险的医药公司。

2024年一季度市场经历V型反转，总体上红利股息，上游资源，AI科技及出海优势品种表现较好，内需关联度高品种相对弱势。本组合在一季度的调仓不多，投资思路依然是需求稳定向好，供给侧竞争格局优化，以合适的价格选择有卓越竞争力或产品突破的龙头品种长期持有。一季度在消费电子的品种选择上造成的净值回撤较大，苹果链较此前的需求比预期弱势是最主要的原因，不过目前已经处在极低预期的状态，我们选择的公司在产业链地位和品种拓展上也较顺利，预期不会造成永久性的损失。一季度在供给收缩方向上选择的品种对组合有所贡献，在一个行业出清充分之后，需求没有大幅向下压力下，行业里龙头企业的定价能力提升，向新市场的突破带来盈利的稳定性提升，在整体需求较弱的经济背景下是相对好的选择。1季度错过了AI的整体投资机会，并非不看好，而是并没有看见应用端爆款的引领。如果说23年AI的突破性发展是基于供给端的变化即Transformer技术路径下大语言模型量变带来质变，24年我们认为还需要持续跟踪产业的进展，尤其是应用端的突破性进展才能确性提高对于这一板块配置的权重。

2023年整体市场波动较大，本基金也经历了较大的波动。市场整体面临了多重压力，其中包括经济恢复不及此前预期，科技创新的缺乏，多行业供给的过剩带来价格通缩，大国之间的贸易保护和科技战加剧等，微观上大部分企业都反馈23年经营压力的增大。　　　　2023年我们尽可能寻找在需求平稳或有爆发性增长的行业里面寻找供给格局持续优化的龙头标的投资机会。带给组合贡献较多的来自AI方向的配置，AI的突破性发展是23年在科技行业投资最大亮点，基于transformer技术路径的大语言模型量变带来质变，但目前来看AI应用端还未看到爆款的引领，需要持续的跟踪产业的进展，预期24年AI的发展依然会是科技方向投资的主线之一。损失主要来自部分标的所在行业需求的超预期下滑带来的损失。

三季度经济继续走弱，市场低迷，前期涨幅较大的AI板块有显著的回调，我们做了积极的调仓，降低了AI的仓位。我们认为这次AI的调整主要原因是对明年训练阶段的需求预期达到充分，下修风险高于上修风险，对于更大规模的利好期待阶段性结束。后续需要观察是否有爆款的应用诞生，以及推理侧选择的网络架构方案怎么变化。加仓方向上面我们增加了分红稳定性高，周期因素影响低的红利类的资产，以及竞争力突出，周期低点已经跌出价值的消费电子及汽车零部件类公司。