大成科技创新混合C(008989) - 基金经理

三季度国内经济压力加大，季度末政策明显释放宽松信号，一系列政策的出台有助于稳住并扭转国内经济预期。本季度基金基于估值、业务稳定性和股东回报的综合考虑，加大了部分港股互联网公司和出海优质制造业企业配置比重。减少了部分红利品种的配置，主要基于的是国内经济基本面有望企稳回升，国内外货币进入宽松周期，投资者风险偏好回温的考虑。

上半年本基金主要调整仓位方向是消费电子，算力海外供应链。关于AI，上半年美国大型互联网公司大幅上调资本开支预期，英伟达也加速了GPU迭代速度，算力供应链公司预期今明两年的业绩增长确定性都是极高的。但是我们认为算力投资缺乏应用出口的问题在此刻正越发显现，这里面不仅有AI的能力是否能进一步快速提升的问题，也有算力成本过高的问题。而算力投资的ROI终将影响全球今年近2000亿美金的算力投资是否能在未来几年继续高速增长的预期。目前AI终端被寄予厚望，但最终体验如何需要等待至少1年左右的时间。技术进步波动向前，我们往往高估1年的影响，低估十年的影响。

2024年一季度市场经历V型反转，总体上红利股息，上游资源，AI科技及出海优势品种表现较好，内需关联度高品种相对弱势。本组合在一季度的调仓不多，投资思路依然是需求稳定向好，供给侧竞争格局优化，以合适的价格选择有卓越竞争力或产品突破的龙头品种长期持有。一季度在消费电子的品种选择上造成的净值回撤较大，苹果链较此前的需求比预期弱势是最主要的原因，不过目前已经处在极低预期的状态，我们选择的公司在产业链地位和品种拓展上也较顺利，预期不会造成永久性的损失。一季度在供给收缩方向上选择的品种对组合有所贡献，在一个行业出清充分之后，需求没有大幅向下压力下，行业里龙头企业的定价能力提升，向新市场的突破带来盈利的稳定性提升，在整体需求较弱的经济背景下是相对好的选择。1季度错过了AI的整体投资机会，并非不看好，而是并没有看见应用端爆款的引领。如果说23年AI的突破性发展是基于供给端的变化即Transformer技术路径下大语言模型量变带来质变，24年我们认为还需要持续跟踪产业的进展，尤其是应用端的突破性进展才能确性提高对于这一板块配置的权重。

2023年整体市场波动较大，本基金也经历了较大的波动。市场整体面临了多重压力，其中包括经济恢复不及此前预期，科技创新的缺乏，多行业供给的过剩带来价格通缩，大国之间的贸易保护和科技战加剧等，微观上大部分企业都反馈23年经营压力的增大。　　　　2023年我们尽可能寻找在需求平稳或有爆发性增长的行业里面寻找供给格局持续优化的龙头标的投资机会。带给组合贡献较多的来自AI方向的配置，AI的突破性发展是23年在科技行业投资最大亮点，基于transformer技术路径的大语言模型量变带来质变，但目前来看AI应用端还未看到爆款的引领，需要持续的跟踪产业的进展，预期24年AI的发展依然会是科技方向投资的主线之一。损失主要来自部分标的所在行业需求的超预期下滑带来的损失。