广发稳健回报混合C(009952) - 基金经理

2024年上半年，国内经济延续回升态势。但受制于工业品价格指数相对低迷，1至5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长3.4%，弱于经济增长。上半年，A股市场呈现出大盘优于小盘的特征，沪深300指数涨0.9%，中证500指数跌9.0%，中证1000指数跌16.8%。行业方面，银行、煤炭、公用事业等涨幅靠前，计算机、商贸、社会服务等行业跌幅较大。上半年，本基金的股票仓位保持在中性偏低水平；行业结构上，组合减持了家居、饮料、纺织服装等持仓个股，增持医药、有色金属、消费电子等行业股票。组合持仓中的家居、汽车零部件、社会服务等股票表现不佳，导致基金净值有所下跌。

2024年一季度，沪深300指数上涨3.1%，中证500指数下跌2.6%，中证1000指数下跌7.6%。行业方面，银行、石油石化、煤炭等低估值行业涨幅靠前，医药、计算机、电子等行业跌幅较大。报告期内，本基金的股票仓位变化较小，持仓的家居、汽车零部件、电子等股票表现不佳，导致基金净值有所下跌。根据我们的计算，2024年2月5日上证指数收于2702点时，当日A股市场非金融地产的市净率中位数为1.7倍，已经低于2012年12月和2018年10月的水平，A股已进入赔率比较高的区间。估值钟摆的反向运动，将使股市的结构性投资机会逐步增多。未来本基金将重点关注以下几个方向：经营现金流良好、具备高分红意愿和能力的高股息资产；自身竞争优势明显、受益于内循环且有望持续提升市场份额的内需类公司；产业具备全球竞争力、可通过国际化扩张实现持续增长的企业。管理人将继续深入研究行业和公司基本面，加强对投资标的的精挑细选，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。

2023年，国际环境复杂严峻，国内宏观经济面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等挑战，但政策稳增长的效力逐步显现；据初步核算，全年GDP增长达5.2%，殊为不易。A股市场在2023年上半年冲高回落后步入震荡行情，全年沪深300指数跌 11.4%，中证500指数跌7.4%，创业板指跌19.4%。分行业看，通信、传媒、煤炭等行业涨幅靠前，而房地产、电力设备、建材等行业跌幅较大。回顾全年，2023年的A股有两大投资主线：一是与AI相关的通信、传媒、计算机等公司阶段涨幅较大，二是煤炭、石化、运营商等高股息板块表现较好。本基金全年股票仓位保持在中性水平，配置的食品饮料、纺织服装、汽车零部件等公司取得一定涨幅，但没有把握住AI板块的投资机会，持仓的家居、社会服务等公司跌幅较大，综合导致基金净值出现下跌。债券方面，本基金配置以久期较短的高信用等级债券为主，债券配置相对稳定。

2023年三季度，稳经济组合政策持续发力，包括央行降准、地产政策放松、出台个税优惠政策等等。政策的积极效应逐步体现，制造业PMI逐月改善。三季度，沪深股指继续回落，沪深300指数下跌4.0%，中证500指数下跌5.1%，中证1000指数下跌7.9%。行业方面，煤炭、非银、石化等行业涨幅靠前，传媒、计算机、电力设备等行业下跌较多。本基金三季度股票仓位有所提高，主要增持了家电、医药、食品饮料等行业中估值性价比较高的股票；债券仓位保持相对稳定。现阶段，随着经济逐步企稳，市场何时迎来底部成为最受关注的焦点之一。这让人想起著名投资者塞斯.卡拉曼曾讲过：“尽管人们总是倾向于在市场中择时等待触底的那一刻（仿佛触底时会有明显标志一样），但多年来的事实证明，这种策略存在严重的缺陷。因为从历史上看，当市场处于底部或回升过程中时，交易量往往很少；而当市场开始走稳、经济开始复苏时，来自买家的竞争会变得更为激烈。此外，价格从底部反弹的速度可能是极其迅速的。”管理人将基于自下而上的角度，努力寻找质地优秀、股价相对其价值低估的企业，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。