信澳蓝筹精选股票(009988) - 基金经理

2024年二季度，股票市场整体呈现下跌态势，银行、电力及公用事业等高股息资产表现较好，其他大部分行业均表现不佳。二季度以来，随着地产政策效应的逐步减退，消费和投资的压力进一步显现，此外美国大选和关税政策的担忧使得出口的前景转为不明朗，最终各行业的悲观预期又进一步反应在股价上。我们维持一季度的观点，国内各行业景气度的低迷和悲观预期主要体现在“价”上，如果以“量”来衡量，国内电力消耗、旅游人次、快递数量等方面都呈现出景气或者韧性。中国经济正处在增速换挡以及新旧动能转换期，且全球局势面临百年未有之大变局，我们所处的全球政治、经济环境和过去几十年的环境已经发生了重大变化，需要在新的背景下思考问题，此时保持战略定力，全力发展新质生产力，虽然会面临短暂的阵痛期，但依然是难而正确的事情，投资方面也需要顺应新的发展趋势。目前组合沿着以下思路进行配置：需求方面，除了继续看好老龄化银发经济的消费需求和部分中国企业出海的机会外，我们看好电力改革和投资带来的新发展机遇。未来的新质生产力无论是人工智能、数字经济，还是新能源、机器人等高端装备制造业，都离不开稳定、绿色、低成本的电力供应。前些年，我国新能源产业在风电、光伏的投资巨大，虽然风电、光伏的发电成本很低，但消纳成本很高，导致巨量的新能源发电无法转化为有效的电力供给，“消纳”成为制约新能源行业发展的主要问题，也很有可能成为未来制约新质生产力发展的问题之一，因此这两年我们看到核电项目审批加速，特高压建设加速，电网投资重要性提升，都在显示政府在有针对性的解决问题，通过建设特高压和优化电网投资结构来解决新能源发电的消纳问题，并且在解决消纳问题的“真空期”，通过增加核电项目来提供稳定且清洁的能源供给，满足用电增长需求。总体而言，我们看好核心电力设备、器件、运营领域相关公司在新一轮电力改革和投资周期中的机会。此外，从供给方面来看，我们维持此前观点，看好船舶、有色金属、中厚板钢材、水产等传统周期性行业在供给出清后享受资本回报率提升的机会。站在二季度末来看，在市场整体弥漫着悲观情绪的时候，一批新的机遇也在孕育而生。过去三年基金业绩表现不佳，展望未来，基金管理人的第一要务是把过去亏的钱赚回来，然后争取为投资者实现穿越周期的稳健回报。

2024年一季度，股票市场波动较大。春节之前，市场对国内宏观的悲观预期演绎到相对极致的状态，叠加一些量化和结构型产品面临流动性风险，市场整体呈现恐慌式下跌，春节过后，随着一系列稳定信心的政策出台，以及节后经济数据的逐步落地，市场信心有所恢复。如果从“量”的角度去观测经济变化，其实国内宏观依然走在复苏的路上，发电量、出口、旅游人次都恢复到了19年以来比较好的水平，呈现稳步增长态势，这部分是超出市场预期的，但如果从“价”的角度去观测经济变化，消费、生产、房价指数都显示出较大的压力，此轮经济周期比较复杂，也很难采取以往的经验去预测，更好的应对策略是积累更多的彼此关联度低的“非共识的正确机会”，存量时代，共识的正确观点往往也意味着拥挤的风险，过于集中的观点暴露也意味着波动风险，我们希望组合能够相对均衡，以应对目前复杂的环境。 展望2024年，在地产拖累之下，下游面临总需求不足，但也不乏亮点，结构上我们更看好银发经济的崛起，随着65后、70后步入老龄社会，消费和服务业结构也将发生巨大改变，享受过改革开放红利进入退休年龄的黄金一代，和50后的消费习惯显著不同，围绕这一批老人的衣食住行，也将诞生新的机遇。中游领域，国内产能过剩的问题依然严峻，但制造业出海的公司越来越多，中国制造业的优势在海外焕发出勃勃生机，24年也会尽量挖掘各行各业公司出海的新机遇。供给侧方面，随着上游传统行业产能的进一步出清和整合，很多传统周期性行业将迎来生机，24年我们也将在船舶、航运、集装箱、液晶面板、核电、高品质住宅、零售、上游材料等领域寻求困境反转的机会。此外，随着国内长久期收益率的进一步下行，叠加海外高利率的背景，国内免疫通缩、拥有充沛自由现金流且依然能实现长期两位数稳健增长的优质公司将变得尤为稀缺，稳健回报类资产也将贡献一定的低风险稳健收益。站在一季度末来看，一批优质商业模式的公司都呈现出极好的性价比，本基金整体保持风格稳定，守正出奇。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。

2023年整体来看，股票市场表现不佳。全年来看A股分化显著，小市值、主题板块和高股息资产表现较好，而科技和消费类公司都呈现较大的跌幅，整体风格延续了2022年的态势。23年原预计是衰退转复苏的拐点，实际来看房价下行以及制造业产能过剩带来的通缩压力拖累了复苏的进程。在百年未有之大变局前，原有的很多框架和体系都失效了，新的时代背景需要新的应对策略。23年本基金表现不佳，也体现出对重大变革的应对缺乏经验，2024年我们将对一些新领域展开研究工作，在保持整体风格的基础上，应对风险，力争稳健收益。

2023年三季度，市场表现整体较弱。三季度人民币贬值创新低，市场之前的人工智能主线调整较大，而高分红指数表现较好。回顾三季度的操作，我们没有追逐市场热点，依然重仓持有商业模式良好的优质公司，除此之外，也在积极寻求新的机会。展望23年四季度到明年，我们认为机会主要来自以下三个方面：1、国内经济极度悲观预期的修复。虽然国内宏观复苏力度较弱，但依然处在复苏的进程中，而市场定价过于悲观，随着下半年政策逐步发力，居民和企业信心扭转，内需预期修复蕴含着困境反转的机会。2、由海外主导的全球供应链重构（汽车、能源、电子/半导体、矿产开发），以及由我国主导的一带一路战略，将重塑世界供应链的格局，在重塑的过程中也将给中国制造/品牌，带来新的市场和新的机遇。2018年以来进口替代已经走过了5个年头，在国内市场中容易替代的已经被国内企业替代的差不多了，继续在国内内卷可能希望渺茫，未来的机会只能是放眼全球市场，大国制造/品牌出海，实现出口替代，传统出口的生意，大部分竞争对手依然是国内企业，而出海的生意，大部分竞争对手是海外公司，出口替代/出海的本质是抢夺增量市场，抢占海外公司的份额。限于贸易政策和地缘政治问题，国企在海外的增量市场可能主要来自一带一路国家，而优质民企可以通过产品升级出海，抓住欧美市场在海外供应链重构中的新机遇，这其中将走出一批新的国际化龙头。3、人工智能技术的进步无疑改变了很多行业技术迭代的进程，智能化的产业趋势已经确立，我们也将积极学习智能化对各行业赋能带来的新机遇，期待能在未来找到一些商业模型较好的环节。