嘉实创新先锋混合A(009994) - 基金经理

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2024年上半年，市场先是由于流动性的问题，出现了快速下跌，然后二月份开始以AI算力为主产生了反弹，5月份之后又开始随着消费数据的走弱从而进入调整。市场表现上呈现极大的分化，这与我们年初的预期有较大的偏差，一方面由于债券收益率的持续走低，红利类资产大幅上涨，科技制造类资产中与北美算力相关的表现一直独秀，其他无论是半导体、新能源、创新药都出现了较大幅度的下跌。我们在二季度抓住了一些互联网龙头公司、教育的机会，但确实错过了AI算力相关的光模块、PCB机会，业绩表现一般。　　我们始终是中国经济的乐观派，核心逻辑在于中国在制造业上的优势并未消失，中国不仅维持了传统劳动密集型行业的优势，在半导体、智能电动车领域也有显著的突破。我们依然对中国高质量增长的转型充满信心，虽然地产的调整幅度以及对经济的负向拉动超过我们的预期。　　行业上，我们在目前位置更加看好中国硬科技中的龙头公司，无论是新能源车、半导体以及一些细分高端制造。另外，CXO这个板块也酝酿着大机会，由于美国法案的压制，估值和业绩都处于历史底部，而我们认为中国CXO的全球优势，不会因为政策的变化消失。　　我们对港股的长期乐观看法也没有改变，我们所管理的可投资港股的组合也都进行了超配。海外流动性放松的趋势已经比较确定，但是因为对国内经济的悲观以及地缘政治的扰动，外资持续流出。不过经历去年疫情政策调整后的反弹以及期间明显的外资回流，我们也认识到目前的核心矛盾并不是地缘政治而是宏观预期。互联网及其他港股科技行业经过2023年的超预期估值下杀，在宏观预期的反转之下会有更大的估值弹性。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2024年第一季度，市场对2024年全年的展望异常地悲观。资本市场经历快速大幅下挫，市场对国内资产价格通缩的忧虑达到了顶点。这与2023年开年的预期形成了几乎完全的相反。2023年市场怀揣着对疫情政策调整后的经济反弹进入第一季度，然而全年宏观经济和企业业绩低于投资者年初预期。我们认为2024年初的市场悲观过度了。在一季度末我们已经可以感受到经济和企业盈利明显地复苏。我们认为近期的制造业PMI数据以及重点互联网公司的季度业绩和展望超预期是大家保持乐观的理由。　　我们对港股的长期乐观看法也没有改变，我们所管理的可投资港股的组合也都进行了超配。海外流动性放松的趋势已经比较确定，但是因为对国内经济的悲观以及地缘政治的扰动，外资持续流出。不过经历去年疫情政策调整后的反弹以及期间明显的外资回流，我们也认识到目前的核心矛盾并不是地缘政治而是宏观预期。互联网及其他港股科技行业经过2023年的超预期估值下杀，在宏观预期的反转之下会有更大的估值弹性。　　结构上，相比于2023年我们主要重配互联网、软件和创新药，一季度我们更加均衡，增加了制造业龙头公司的配置。我们相信，中国参与更深的“再全球化”会为中国企业带来新的增长空间，而这些具备全球竞争力的公司很多只有10X倍静态PE，明显低估，酝酿着巨大的潜在回报。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2023年的开年我们预期很高，我们的判断似乎在兑现，国内经济随着疫情政策调整的复苏，以及海外流动性收紧进入尾声。然而农历新年之后，国内经济复苏需求不足的现实情况逐步打消了市场乐观情绪。2023年整体还是一个复苏年，但年初的预期过高，导致了整个市场高开低走。同时，美国高利率的环境持续了一整年，其对经济的影响低于预期，也使得海外没有那么快进入流动性放松的周期。悲观的情绪环绕了2023全年，到年底及2024年初，海外市场开始对中国经济发展产生了极度悲观的情绪。　　操作上，我们在上半年较早的把握住了一些AIGC带来的算法、算力、应用带来的投资机会，三季度在创新药的波动中，也获得了一些收益。但业绩并不令人满意，主要是配置港股带来了比较多的负向拖累。在四季度，我们逐步的增加了互联网平台，以及制造业龙头的仓位。两者因为对经济，以及竞争格局的悲观，已经跌到了很有吸引力的估值。　　在整个2023年，中国科技与全球科技股走势也被拉开了显著的差距。一方面客观的体现了我们的差距，但也有市场过分悲观的表达。我们多次强调本轮由人工智能驱动的全球科技周期，绝不是主题炒作而是有真正的产业趋势。虽然对很多公司来说，短期业绩贡献有限，但中国科技企业不会被这一轮的科技浪潮落下，而中国广大的工程师红利和应用场景，也使得人工智能有着更广泛的施展空间。

回顾2023年三季度：海外方面经济仍具韧性，经济活动降温节奏不及预期，受OPEC成员国自愿减产影响，三季度布伦特原油价格涨幅超过20%，加息和利率磨顶的货币政策偏紧预期有所延长，美元走强、美债利率上行。国内方面，三季度经济继续下滑，但库存与价格周期均有企稳回暖迹象，在稳经济政策组合的呵护下，中长贷表征的内需也阶段性修复。权益市场方面，中报盈利大幅走弱，稳经济、活跃市场等政策陆续出台，权益市场风险偏好维持低迷，顺周期板块走强，科技、新能源成长回落，组合持有的科技成长类资产出现了较大幅度的调整，尤其是人工智能板块下跌较多，导致基金净值出现了一定回撤，对此我们向持有人表示歉意。AI板块短期看，基本面层面短期看杀手的AI应用并不清晰，同时交易层面上半年大幅上涨积累了较多获利筹码，但是长期看我们认为人工智能产业革命还在早期阶段，这仍然是投资线索中最重要的方向，我们在产业层面看到泛人工智能方向上的汽车智能化、机器人、MR等都在取得积极的进展，在不同细分方向上，组合也加大配置了部分估值合理的优质企业。除此之外，我们也加大了大安全板块配置，尤其是国内领先科技企业相关产业链的布局。综上，本基金会坚持我们的投资策略，围绕看好的大方向，努力寻找高胜率高赔率的资产，争取为持有人创造良好的持续的超额正收益。