华夏科技龙头两年持有混合(010180) - 基金经理

2024年二季度，国内外宏观大环境基本延续前期形势。其中，美国经济增长动能有所放缓但依然保持韧性，美联储对于降息时点的确定性仍缺乏信心；国内经济基本保持平稳，结构上外需出口相对景气，内需和消费不强，金融数据依然偏弱。资本市场经历了一季度的行情大幅波动之后，二季度总体上相对平淡，存在一定的结构性投资机会。其中，红利和资源作为契合当前市场环境的配置表现出明显的超额收益，人工智能、半导体、电力设备、家电等板块也有阶段性的表现。本基金自成立以来，始终专注于投资受益于创新驱动的科技成长型企业——特别是TMT（通信、电子、计算机、传媒互联网等）、生物医药（创新药、中药、医疗器械、医疗服务等）、高端制造（光伏、新能源车、军工、先进制造等）三大板块。考虑到基金的整体定位，将很多科创板的优质科技龙头标的纳入投资范畴。回顾二季度，本基金重点配置在半导体、消费电子、人工智能、信创国产化、卫星互联网为代表的数字经济方向，加仓了一些受益于大模型的AI算力和消费电子个股。其次，一定程度配置了光伏风电储能、动力电池龙头、汽车零部件为代表的碳中和方向，对于景气相对有保障的海风和海缆标的、出海的电力设备标的保持超配。此外，还配置了创新药、军工、高端制造、新材料等战略新兴方向。

2024年一季度，国内外宏观大环境基本延续前期形势。其中，美国经济数据有所转弱，市场降息预期再度升温；国内经济仍在磨底阶段，消费相对较强，地产相对较弱，政策端提出新一轮大规模设备更新与消费品以旧换新。年初以来资本市场行情大幅波动，我们倾向于认为1月的大幅下跌更多是资金层面的流动性踩踏导致，2月以来在各方努力之下得到了有力的恢复和不错的反弹。总体上，企业家和投资者对于今年宏观经济环境普遍并没有过高的复苏预期，因此企业全年的基本面表现也很难出现大幅的向下修正；而只要中国经济能够保持在一个相对平稳和安全的状态，总量依然巨大，就总有结构性机会可以挖掘。本基金自成立以来，始终专注于投资受益于创新驱动的科技成长型企业——特别是TMT（通信、电子、计算机、传媒互联网等）、生物医药（医疗器械、医疗服务、疫苗、CXO等）、高端制造（光伏、新能源车、军工、先进制造等）三大板块。考虑到基金的整体定位，将很多科创板的优质科技龙头标的纳入投资范畴。回顾一季度，本基金重点配置在半导体、人工智能、数据要素、信创国产化、数字化转型为代表的数字经济方向，加仓了一些受益于大模型的AI算力和国产替代能力持续提升的半导体设备材料板块的个股。其次，一定程度配置了光伏风电储能、动力电池龙头、汽车零部件为代表的碳中和方向，加仓了景气相对有保障的海风和海缆标的。此外，还配置了创新药、军工、高端制造、新材料等战略新兴方向。

2023对于股票投资是充满挑战和不易的一年。年初随着疫情政策的优化调整，不管是企业家还是资本市场投资者普遍对于国内经济复苏抱有乐观的预期；然而从二季度开始，很多行业的实际景气度明显低于预期，企业盈利增速陆续下调，伴随股价也逐渐走弱。从全年来看，国内经济增长低于预期带来的分子端压力叠加美元流动性收缩带来的分母端压力，共同导致A股和港股市场承压。其中，顺经济周期资产表现较弱，低估值高股息的资产具备一定相对收益，以大模型、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网等代表的长期主题方向阶段性表现突出但后期也伴随较大回调。 上半年，本基金在年初时降低了港股的配置，主要对一些竞争格局短期不明朗的公司做了适当回避。在A股市场，积极参与了人工智能行业的投资，并且进行了一定的波段交易，对部分估值较贵的个股进行了部分锁盈，同时也增配了一些AI在垂直行业端落地的个股。下半年，本基金从长期核心竞争力的角度在低位买入了一些顺周期的高端制造业的产业数字化相关的个股，同时增加了业绩超预期的部分港股个股的配置，并参与了华为鸿蒙产业链的投资机会。

3季度，国内经济方面，经济数据如社零总额同比增速和规模以上工业增加值同比增速等指标普遍有所修复，缓解了市场对于经济二次探底的担忧，经济的内生动能仍不是很足，但是市场在上半年就开始预期的刺激政策终于在8月底出台了，例如地产政策中的认房不认贷、存量首套房贷利率下调，以及针对股市的一系列政策：减半征收印花税、阶段性收紧IPO节奏、限制再融资、扩大融资杠杆比例、限制大股东减持；央行于8月21日下调了1年期LPR（贷款市场报价利率）10个基点，这些政策的出台有利于稳定增长和增强信心。国际经济方面，美国的经济仍处于繁荣中后期，制造业PMI和零售销售等数据超预期，9月美联储议息会议上没有加息，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%～5.5%不变，至此本轮美联储已加息11次，利率达到2001年3月以来的新高。美元指数走强，原油价格持续上涨。3季度，A股沪深300指数跌3.98%，各行业表现分化，低估值和受益刺激政策的行业例如煤炭、石化、银行、地产等涨幅靠前，上涨行业仅有11个，19个行业都是下跌的，跌幅较大的是2季度因AI上涨较多的传媒和计算机，即AI的应用端，3季度科创50指数跌11%。其他全球主要市场来看，港股依然延续了2季度的疲弱，恒生综指跌幅5.17%、恒生科技指数本季度持平。美股没有延续1-2季度的上涨，在创今年新高后于7月中旬开始下跌，3季度纳斯达克指数跌幅4.12%、道琼斯工业指数跌2.62%。本基金从长期核心竞争力的角度在低位买入了一些顺周期的高端制造业的信息化与核心部件的个股，对半导体板块进行了波段交易，继续围绕着生成式AI的应用寻找投资标的，；同时增加了业绩超预期的部分港股的个股配置。