博时消费创新混合C(010327) - 基金经理

2024年第二季度，消费基本面大部分出现不同程度转弱，使得消费领域整体表现承压。二季度，我们重仓的生猪养殖板块取得了阶段较好的表现，但这一轮猪周期不宜过于乐观，因此我们适时做了止盈兑现。展望下半年，消费还是更多受宏观经济和居民收入预期的影响，我们仍将维持之前思路，在不确定性寻找确定性，找到确定性的机会再出手，因此在仓位选择上会更加灵活一些。对于长期趋势，我们仍然看好消费领域的商业模式和潜力，因此底仓将坚守那些有较强抗风险能力的公司，另外择机去找寻确定性的机会。中期看，出海仍然是值得期待的方向，我们也开始布局一些风险收益比较好且有明显竞争力的细分行业和公司，如呼吸机产业链、跨境电商公司等。

2024年第一季度，在经济缓慢修复的驱动下，消费板块扭转了两年以来下跌的走势，取得了一定绝对收益。但整体消费复苏的动能还是比较微弱的，我们认为，在不确定性寻找确定性仍然是市场主线，在大部分消费品收入端和基本面看不清楚的时候，能看得清楚走势的板块具有明显优势，包括我们看好的生猪养殖、啤酒饮料以及一些超跌成长个股。生猪养殖板块，经历了将近半年的去产能，已经累积了足够开启一轮上涨周期的供需缺口，我们对今年的猪价表现看法比较乐观，并且养殖后周期板块也迎来了配置的窗口期。啤酒，我们认为啤酒在2024年具备相对优势，因为消费升级的动能仍在，而啤酒在2024年具备成本下行的红利，因此利润端将实现比收入端更快的增速。另外，白酒板块也迎来一段时间基本面驱动的窗口期，源自龙头企业的批价可能会出现上行。除此之外，我们的视角会不断地围绕确定性催化去寻找机会，包括一些自下而上的个股。着眼中长期，我们认为社会的消费习惯和偏好将发生持续性的变化，我们将持续寻找能在性价比方向找到自身商业模式的企业，以及在出海市场有突破的消费企业。

2023年市场整体比较疲弱，特别是由于购买力的制约及对未来预期不确定性的上升，使得消费板块整体承压。回顾2023年，在基金投资上，我们一直坚守在大消费板块，一是看好消费长期表现，从海内外多个国家的几十年历史看，消费是持续可以诞生牛股的，而这一切来自人民不断追求更美好生活的初心，这就决定了长期来看，消费具有供给创造需求的特点，虽然短期有波动，购买力有所承压，但消费板块的长期驱动力仍在，没有改变，所以我们一直聚焦消费，力争作出alpha。从投资成果上，2023年，我们抓住了1-2月放开后消费有表现的一段时间的市场机会，以及四季度生猪养殖、黄金珠宝等板块的机会，但事后看，3月以后，我们对宏观经济的判断比实际要乐观，因此在组合净值上回撤幅度比较大。但这些教训也会成为我们认知上的财富，在未来帮助我们抓住机会的同时尽力控制好回撤。

三季度，在经济自发企稳修复和政策发力推动下，宏观经济呈现筑底企稳趋势。消费板块在二季度经历了强预期弱现实的落差之后，无论是对基本面的预期还是估值都处于一个明显低估的分位，三季度在对政策和宏观经济筑底加持下，消费板块呈现一定修复趋势。虽然经济周期有波动，但长期看，消费需求是有韧性的，消费升级也是长期方向。中期维度，平替消费趋势可能会持续，其中我们看好的黄金珠宝板块在三季度有不错表现。除了我们一直看好的标的，展望四季度，转基因和生猪养殖板块进入了可以考虑的范围，我们也有一定的加仓。