广发睿选三年持有期混合(010594) - 基金经理

2024年二季度沪深300指数下跌2.14%，涨幅靠前的行业为银行、公用事业、电子、煤炭和交运；跌幅较大的行业为传媒、商贸零售、社会服务、计算机和轻工。二季度市场小幅下跌，结构上看高分红高股息板块延续强势表现，成长和消费板块表现相对弱势。本报告期内本产品以成长和周期板块为主要配置方向，行业上超配汽车和电子行业。我国汽车行业在智能化和出海方向上持续突破，车企科技含量迅速提升，未来企业的发展或将充分受益于我国的工程师红利，假以时日头部车企软硬件制造能力将大幅提升，从传统的制造企业转型为高科技企业，这一过程估值有望大幅提升，存在较大的投资机会。

2024年一季度沪深300指数上涨3.10%，涨幅靠前的行业为银行、石油石化、煤炭、家电和有色；跌幅较大的行业为医药生物、计算机、电子、房地产和社会服务。一季度市场出现较大波动，指数先跌后涨，结构上看高分红高股息板块表现相对强势，成长板块表现相对弱势。本报告期内本基金以成长和周期板块为主要配置方向，行业上超配了汽车和电子行业。展望二季度，市场信心逐渐恢复，成长类行业有望获取超额收益，周期类行业进入业绩兑现期，预计股价表现将出现分化，地产链相关品类或会面临一定的回调压力，因此二季度本基金配置会更偏向于成长类行业。随着汽车行业智能化的突飞猛进，车企科技含量迅速提升。近几年优秀车企业大量招纳高端科技人才，未来企业的发展会充分受益于我国的工程师红利。假以时日头部车企软硬件制造能力将大幅提升，从传统的制造企业转型为高科技企业可期，这一过程估值有望大幅提升，存在较大的投资机会。二季度小米汽车的热销、北京车展的召开和以旧换新政策的落地都将成为汽车板块行情重要的催化剂。

2023年我国GDP超过126万亿元，同比增长5.2%，继续保持稳健增长。我国经济转型持续推进，2023年房地产开发投资同比下降9.6%，高技术产业固定资产投资同比增长10.3%，传统产业占比下降，新兴产业占比提升，产业升级的大趋势已经形成。在转型升级的过程中出现了一些短期问题，比如部分地产企业出现信用问题以及部分高端制造业出现产能过剩，这些对A股市场形成了不小的冲击。与此同时，外部环境压力加大，美元持续加息影响了我国的外汇市场、经济政策力度和空间。内外因叠加导致2023年A股市场的表现不尽如人意，2023年沪深300指数下跌11.38%，涨幅靠前的行业为通信、传媒、计算机、电子和石油石化；跌幅较大的行业为美容护理、商贸零售、房地产、电力设备和建筑材料。但也有局部亮点，以AI大模型技术为催化剂的TMT行业表现较好，煤炭、石油、汽车和家电等行业也有正收益。报告期内，本产品行业配置偏向高端制造业，主要为汽车、电子、电新和机械等。

三季度万得全A指数下跌4.33%，结构分化比较明显，表现较好的板块为非银、煤炭、石油石化、钢铁和银行，均实现正收益；跌幅较大的板块为电力设备、传媒、计算机、通信和军工。 站在宏观层面来看，从2022年四季度开始，PPI转负已经持续了一年，制造业面临较大的去库存压力，但是边际上看，从三季度开始，PPI的降幅已经环比收窄，去库存周期步入尾声。我们预期，今年年底至明年上半年，制造业有望迎来一轮补库存，推动经济稳步增长，扭转三季度市场的悲观预期。报告期内，本基金的仓位保持稳定。配置结构上，我们以成长、周期为主，对汽车智能化全球化、新能源消纳和半导体自主可供等方向进行重点布局，主要行业为汽车、电力设备、电子、建材和机械。具体而言，我们对汽车智能化全球化、新能源消纳、半导体行业的中长期机遇持乐观态度。1.汽车智能化全球化房地产作为过去二十年中国经济增长的主引擎已经开始乏力，汽车是最有望接力地产继续拉动中国经济向上的行业，也是我国制造业转型实现高质量发展的核心方向。随着新能源车渗透率的快速提升，我国汽车品牌已经逐渐具备全球竞争力，不仅在国内抢占合资车和进口车的市场，也开始迈向全球，预计我国将成为今年全球第一大汽车出口国。国内汽车行业在经历电动化和智能化的变革之后，即将迎来全球化的大时代，国内龙头车企未来或是全球的龙头车企，未来三年行业蕴含着巨大的投资机会。近期，自主品牌以智能化为卖点的爆款车型出现，汽车智能化的催化剂已经出现，城市NOA的大范围推广将迅速转变普通消费者对汽车智能化的认知，相关汽车智能化产业链有望显著受益。2.新能源消纳过去几年，光伏风电装机量的连续高增长超越了政策的初始预期。当前市场担心未来行业的增长前景，如果从能源安全的角度来看，行业仍然存在着较大的发展空间。在全球竞争格局不断变化的大环境下，安全可持续发展逐渐成为经济发展的重心，能源结构的转型升级是我们实现安全可持续发展的必经之路，光伏风电以及配套储能可以让我们大幅降低石油的进口依赖度。但是，光伏风电作为不稳定的能源供给，在高速增长的同时也给电力系统带来了较大的消纳压力，因此电力系统的升级改造必须加速，以匹配高速增长的新能源发电量。新型电力系统的出现会抬升系统的整体运行成本，未来用户端电力价格的市场化改革会成为推动新能源持续高速发展的关键所在，储能、电力、火电灵活性改造、电力辅助服务市场和虚拟电厂等相关领域会给我们带来较多的投资机会。3.半导体由于消费电子行业的持续低迷，半导体行业近两年一直处于降价的产业下行周期之中。近期Mate60系列产品的热销提升了国内电子行业的景气度。我国是制造业大国，国内下游生产企业主动尝试选择国产芯片，给我国芯片企业带来了加速发展的良机，也取得了不少的成果。目前，在行业周期整体下行的大趋势下，A股市场并没有给以正确的定价，随着行业周期拐点的出现，这一错误的定价有望得到修正，当前正是进行配置的较好时机。