长盛优势企业混合C(010886) - 基金经理

今年二季度市场整体表现一般，主要市场指数在二季度单季大多有所回调。行业指数层面，银行、公用事业、煤炭等行业在二季度表现较好，而传媒、医药、计算机、消费者服务等行业则表现较差。　　站在当前时点展望下半年，我们认为市场整体性价比较高，其中电子、新能源、医药等成长类行业性价比最优；股份行、化工、有色等周期行业估值水平亦处于历史较低分位；公用事业估值相对偏高。　　基于以上判断，我们在二季度逐渐增持了半导体、消费电子、储能、医疗器械、电解铝等行业中的优质公司，相应减持了部分涨幅较大的机械、光模块以及公用事业公司。

今年一季度市场表现先抑后扬，开年市场有所下跌，此后则开启了较为显著的反弹。行业层面，一季度表现较为突出的是银行、石化、煤炭、有色、家电、公用事业等为代表的周期+红利行业，以及AI算力相关细分领域（如光模块等）；表现较差的是医药、电子、军工等成长行业。　　我们仍然认为今年市场的机会来自于国内、外宏观经济的持续恢复，因此首先看好电子为代表的周期成长行业，以及股份行、油气海工等为代表的低估值周期行业。其次逐渐关注新能源，尽管今年上半年光伏、锂电等新能源行业盈利压力会继续增大，但去年以来的下跌已基本全额甚至超额反映业绩的下行风险，而今年一季度无论是光伏还是电动车的需求表现都较为超出预期。因此，本组合在大体保持去年底行业结构的基础上，主要增持了油服海工、新能源、工程机械等行业，相对降低了光模块、通信/电力运营商的持仓比例。

对于权益市场来说，2023年并不是没有结构性机会的一年，但的确是对公募基金重仓相对“不友好”的一年，全年基金重仓指数（wind）下跌15.67%。基金重仓多以白马成长为主，而代表另外两极的红利指数和微盘股指数（wind）2023年则分别上涨2.67%和49.88%。行业角度而言，tmt四个行业通信、传媒、计算机、电子在AI浪潮的推动下全年表现最优，而此前机构最为青睐的食品饮料和新能源电力设备则表现较差。　　本基金从一季度开始较大幅度增持通信（运营商、光模块）、电子（半导体设计）等行业，降低了新能源、汽车等行业的持仓权重。二季度末到三季度逐渐减持了前期涨幅较大的光模块等板块，主要增持了电子（半导体设计、消费电子）、银行（股份行）等行业。四季度加仓了IVD、化工等板块，减持了电力和通信运营商。

三季度权益市场的运行略低于预期。市场对于经济修复的展望似乎愈发谨慎，因此在三季度更多地选择了类公用事业的红利类资产。我们倾向于认为大多数市场参与者的预期过于悲观，政策的效力和经济的修复都需要过程的积累，但市场往往更热衷于0和1的结果选择。　　展望四季度以及明年，我们认为经济企稳向上是驱动资本市场的最大动能，因此顺经济周期板块是我们的优先选择。其中：1）成长行业中最看好电子为代表的周期成长（尤其是半导体设计），老周期向下动能逐渐衰减，新周期向上动能正在积聚，估值也逐渐回落到历史偏低位置。2）传统顺周期品种中最看好银行，当前PB隐含了较高的风险假设，预期一旦好转，估值修复空间较大。　　基于以上判断，本组合在三季度逐步增持了电子为代表的周期成长行业以及银行为代表的周期行业，减持了军工行业以及部分医药公司。