财通资管消费精选混合C(011020) - 基金经理

二季度市场继续演绎先扬后抑走势，上证指数一度冲上3100点，但后期随着市场情绪转弱，指数也出现震荡下行趋势，季末指数依然运行在3000点之下。各大指数二季度也均呈现不同幅度下跌，其中大市值红利风格指数表现略好，中小市值风格指数跌幅较大。从行业指数来看，银行、电力等以红利为代表的指数涨幅居前，而综合、消费者服务、传媒等板块季度调整幅度均在20%左右，跌幅居前。组合在二季度继续延续价值成长风格，结构上继续以智能汽车（零部件）、AI算力、消费电子/半导体、食品饮料等板块为主，相比上一季度，结构上未做大规模调整，只是对组合中一些涨幅较大，或股价连续调整后进入中长期投资范围的标的进行了小幅调仓，目标依然是自下而上选择估值有吸引力、后期仍具有一定成长空间的标的予以积极配置。展望下一阶段，我们依然维持前期判断，即在没有看到经济数据出现实质趋势性好转的情况下，市场依然以结构性行情为主，但对市场我们继续保持谨慎乐观。后期组合配置思路依然集中于价值成长方向，不一味拘泥于股息分红等维度选股，更多研究标的后期持续成长确定性。针对组合内配置的如消费电子、AI算力应用等方向，我们将更加紧密关注相关数据变化，但综合考虑估值和成长性，我们认为其仍是未来较好的成长配置方向。后期我们会继续加强对组合内配置板块景气度的紧密跟踪，持续关注宏观经济修复情况，结合市场行情变化，在中长期发展有确定性的方向上寻找配置价值显著的优质公司，不断优化组合结构，以期有所回报。

一季度市场继续演绎大幅震荡的走势，以农历新年为界限，市场走势先抑后扬。年初投资者对经济复苏预期依然偏弱，叠加场内结构性流动性偏紧，前期强势的微盘类个股出现大幅调整，Wind微盘指数年初一度下跌超过45%，各类偏成长指数也出现不同幅度调整。而随着年后复工，以及相关呵护市场政策陆续出台，春节后前期超跌品种出现明显反弹，上证指数、Wind全A以及Wind微盘指数一季度分别录得2.23%、-2.85%、-15.01%。从行业和风格来看，由于投资者整体风险偏好依然偏低，因此以石油石化、家电、银行、煤炭等为代表的高股息板块相对表现较好，而医药、电子、计算机等偏成长类行业一季度表现疲弱，进而偏成长类基金在一季度表现较为一般。由于组合前期一直延续偏成长类风格，因此在年初也出现一定幅度调整，但随着节后市场超跌反弹，产品净值也逐级修复。组合继续延续价值成长风格进行配置，结构上依然以智能汽车（零部件）、食品饮料、消费电子/半导体、地产等大消费品种为主。由于节后市场一些算力、AI应用等品种受到相关催化影响，股价出现较为明显反弹，对于其中一些股价、估值也已经处于较高位置的公司，我们进行了减配，同时自下而上选择了一些估值相对低估、后期仍具有一定成长型品种予以积极配置。展望下一阶段，我们认为，在没有看到经济数据出现实质好转趋势的情况下，市场依然以结构性行情为主，但我们依然对市场保持谨慎乐观。后期组合配置思路依然集中于价值成长方向，不一味拘泥于股息分红等维度选股，更多研究标的后期持续成长确定性。对组合内配置的大消费品种而言，我们更多关注后期随着相关刺激政策落地后，整体2C端消费恢复情况（比如汽车、消费电子终端产品），同时管理人也会加强对组合内配置板块景气度的紧密跟踪，持续关注宏观经济修复情况，结合市场行情变化，在中长期发展比较有确定性的方向上寻找配置价值显著的优质公司，不断优化组合结构，以期有所回报。

2023年A股延续弱势格局，国内经济复苏不及预期叠加海外银行倒闭危机、地缘政治冲突等外部风险因素持续扰动，市场在震荡中不断下行，主要股指悉数下跌，上证、深证和创业板指年度回撤分别为-3.7%、-13.54%、-19.41%，权益资产承压明显。报告期内，上半年，在对经济复苏的高预期下，组合主要沿着复苏主线进行布局，加仓了次高端酒、区域酒领域内基本面稳健、业绩确定性高的优质个股，汽车产业链中的零部件、智能驾驶领域相关标的以及估值绝对地位的白电、小家电、家居等地产链公司；进入下半年，前期涨幅过高的TMT板块进入回调，市场失去上涨的支撑力，追逐热点、无序空炒的资金行为加剧市场波动，从景气度和确定性角度考虑，组合主要加仓了受益于汽车智能化带来的新产能释放的龙头车企及其零部件供应商、MR、AIPC、折叠屏手机等科技新品带动下需求好转且向好趋势有望持续的电子链公司，以及人口老龄化大背景下需求稳定的医药标的。整体而言，组合风格偏成长，配置主要集中在汽车、机械、电子、医药、家电、计算机等行业，结构较为均衡。2023年市场减量博弈投资模式成为主流，对我们的价值投资框架造成较大冲击，在市场整体赚钱效应较差的大背景下，组合净值也受到影响，让持有人投资体验不佳，对此我们深感抱歉，同时我们也在对投资框架和方法进行不断地反思和改变，未来我们将继续从公司“敦信、专业、躬勤、进取”的核心价值理念出发，以基本面投资为主要框架体系，通过行业景气度变化，企业成长不同周期等进行底仓配置，并尝试加入部分量化投资思路（选股、择时）以不断优化投资框架，尽量适应不同市场变化，以期有所回报。

三季度的市场较为艰难，主要股指上证、深证、和创业板环比二季度进一步走弱，季度跌幅分别为-2.86%、-8.32%、-9.53%，行业层面，直接受益于经济刺激政策的上游周期品煤炭、石化、钢铁及地产、建材等8个行业季度有小幅正收益，中下游电力设备新能源、TMT、医药等板块普跌，万得偏股混合型基金指数单季度下行-8.15%，整体赚钱效应不佳。9月以来多地地产政策出现松动，修复了市场情绪，但本轮地产政策放开对经济刺激的程度及持续性等方面都还有待数据进一步验证，组合择机调整了地产及其后周期的家电家居板块的配置比例，从景气度和确定性角度考虑，沿着汽车智能化方向，加仓了智能化领域估值合理的汽车零部件公司，以及受益于技术新突破、产品新车型带来的新产能释放的龙头车企的零部件供应商。我们看到7月以来汽车行业出现了很多积极变化，国内自主车企陆续发布新车型、新能车国内渗透率不断提升、AIGC赋能技术迭代升级加速AI创新在汽车端的应用、大众集团官宣与国内本土车企小鹏就智能驾驶领域开展深度合作等，消费者对电动智能汽车的接受度与需求持续增加，汽车智能化有望成为行业发展新的增长点以及未来车企标配趋势。根据乘联会数据，9月乘用车销量延续了7、8月的较好表现，单月零售201.8万辆，环比增长5%，在去年较高的基数下仍保持了同比5%的增长，尽管大部分车企以价格战形式换得强势的销量，但往后看，销售旺季期间预计车企折扣的力度可能继续加强，环比景气有望进一步提升，整车销量带动的渗透率提升，技术创新驱动智能化朝着更高阶演绎，经济复苏背景下的消费刺激政策加码等，有望催化板块加速向上。整体而言，我们认为国内经济向好的可能性是比较大的，对市场也可以抱持更乐观的态度，我们也将继续对经济进行高频跟踪，以判断经济发展走势，为组合结构的调整做参考。