华宝资源优选混合C(011068) - 基金经理

三季度国内经济整体震荡，统计局披露的制造业PMI在略低于50的水平徘徊，非制造业PMI边际稍有走弱趋势但一直维持在50之上，分结构看仍是制造业投资和出口等领域有一定亮点。海外方面，美国经济在联储降息强预期并兑现的背景下呈现出软着陆可能。  三季度A股市场迎来拐点。以万得全A指数为例，三季度累计上涨17.68%，收复上半年跌幅并带动全年累计收益率转正至8.25%。市场拐点主要由政策转向推动，对应三季度综合表现最好方向为非银金融、地产等政策敏感型行业，而石油石化、煤炭、电力等红利属性较强的方向则因前期有一定超额而表现靠后。  资源品三季度景气整体维持震荡，但板块表现因较强的的红利属性而相对表现靠后。三季度中证内地资源指数上涨5.34%，涨幅显著低于各类综合市场指数。其中，有色、煤炭、石化行业指数分别上涨11.42%、4.54%和2.47%。  本基金在三季度维持了中性偏高仓位，提升了铜的配置权重，降低了黄金、石化等的配置权重。

2024年上半年国内经济整体回升向好的基本面没有改变，其中尤其一季度数据部分受益于低基数表现较好，但之后一些数据的波折也显现出增长修复并非一蹴而就。以制造业PMI为例，3、4月数据阶段性回升至50以上，而后叠加多雨天气等带来的扰动，5、6月暂仍处于枯荣线略低位置。从上半年各细项数据看，结构上仍是基建及制造业投资相对较好，此外出口实现了同比增速转正。海外方面，主要经济体中欧洲经济整体偏弱；美国经济虽仍体现出其韧性，但月度数据开始出现频繁的反复，联储降息预期也随之回升。  上半年A股市场表现整体偏弱，一季度“V型”反转后二季度逐渐转为震荡下行，整体波动较大。以万得全A指数为例，上半年指数期间最大跌幅达到17.44%，之后一度收复全部跌幅，但最终上半年指数累计下跌8.01%。分行业看，具备红利类资产属性的相关方向表现绝对占优，包括煤炭、石化、有色等资源行业，也包括银行、家电、电力、交运等；表现靠后的行业包括消费者服务、计算机、零售等。  资源板块上半年整体表现较好，因自身景气维持相对高位，同时又受益于红利属性的结构性拉动。2024年上半年内地资源指数上涨13.05%，且各细分方向整体普涨，煤炭、石化、有色行业指数分别涨12.79%、11.36%、5.94%。  本基金在上半年维持了中性偏高仓位，期间整体相对较多的配置了煤炭、铜、铝、黄金等。

从已披露的经济数据看，一季度国内经济同比表现较好，部分受益于低基数，但从PMI也可观察到整体经济景气呈现回升态势，其中包括四季度出现显著收缩趋势的制造业PMI亦在3月回升至50枯荣线以上。从1-2月细项数据看，结构上仍是基建及制造业投资相对较好，此外出口亦实现同比增速显著转正。海外方面，仍是美国延续韧性而欧洲经济偏弱。  一季度A股市场呈“V型”走势。以万得全A指数为例，一季度指数期间最大跌幅达到17.44%，但至期末指数整体累计仅微跌2.85%。分行业看，具备红利类资产属性的相关方向表现绝对占优，包括石化、煤炭、有色等资源行业，也包括家电、银行等；表现靠后的行业包括医药、电子、地产等。  如前所述，资源板块一季度表现亮眼，内地资源指数涨15.02%。且各细分方向整体普涨，石化、煤炭、有色行业指数分别涨12.05%、10.23%、9.46%。  本基金在一季度维持了中性偏高仓位，小幅增配了铜等。

2023年国内经济整体呈现恢复态势，全年GDP同比实现5.2%的增长。其中基建及制造业投资持续发力，发挥了较好的经济稳定器的作用；出口及地产投资则全年都体现出较大的压力；此外，社零所代表的消费情况虽恢复力度不强且有一定波动，但整体匹配经济总量呈现恢复态势。海外延续分化，欧洲经济偏弱，美国尤其是其消费持续表现韧性。  2023年A股市场表现较弱，开年小幅上涨后持续震荡下行，全年万得全A指数跌5.19%。其中结构性机会主要体现在，1）上半年的AI相关主题行情，2）下半年以煤炭股为典型代表的红利类资产行情。对应到全年，涨幅靠前的行业包括通信、传媒及煤炭等；而跌幅靠前的行业主要是基本面承压较大的社服及地产等。  资源板块2023年走势整体好于预期，全年内地资源指数跌幅3.09%，综合走势优于全市场指数。但内部亦是分化明显，结构性机会主要包括，1）一季度延续行情的黄金板块，2）上半年的“中特估”主题，3）下半年的红利类资产。全年看煤炭指数涨13.39%、石化指数涨9.03%，而有色指数跌5.86%。  本基金全年维持了中性偏高仓位，全年相对较多的配置了铜、煤炭，对石油石化等板块有一定阶段性配置。