博时战略新材料主题混合A(011340) - 基金经理

2024年二季度权益市场分化震荡，宏观经济数据整体有所回落，银行、煤炭、石化、交运等板块表现较好。本基金仍然维持着90%的仓位运作。细分行业来看，本基金主要做了如下调整：第一，下调前期超配的有色板块配置到标配，贵金属和基本金属板块在上半年涨幅明显，并在5月初加速上涨导致整个板块情绪过热。但是中长期来看，我们认为金铜在两三年维度上仍有机会，可以择机进行配置。第二，增持造船和航运板块，集运价格快速上涨，油运价格有望接力，造船订单排期饱满的同时价格稳定攀升，预计航运和造船板块的机会将会逐步明朗。第三，增持低估值的央国企板块，下半年央企市值考核细则逐步明确，预计有业绩支撑的央国企估值有望得到修复。第四，减持人形机器人板块，随着人形机器人排产量的预期下修，预计短期承压，切换到其他成长方向回避。在此投资策略下，本基金造船、航运等板块取得了较好的超额收益，并规避了人形机器人和有色板块的回落，继续跑赢基准。

2024年一季度权益市场反弹明显，尤其是大盘红利资产领涨，成长和科技板块稍有拖累。我们认为国内外PMI指数均有反弹，全球经济复苏背景下全年权益市场较为乐观。本基金继续保持着高仓位运作，以高仓位面对长期乐观的市场。细分行业来看，本基金做了如下配置：第一，继续维持对有色板块的重仓配置，贵金属方面在美联储降息预期下黄金价格预计继续维持高位，铜铝金属则有较强供需基本面支撑，小金属在细分领域里的超预期表现同样值得关注；第二，造船行业订单持续紧张，部分船厂已经接到2028年，且新船订单价格稳定上涨，预计造船行业业绩将在未来几年持续兑现；第三，成长方向上继续关注新能源汽车、人形机器人和风电光伏等板块的进展，尤其是低空经济等新兴赛道对于锂电产业链的拉动。在此投资策略下，本基金在上游资源品和造船等板块取得了较好的超额收益，继续跑赢基准。

2023年权益市场继续震荡下行，但是高分红高股息的煤炭、电力、农业等板块表现出较强的抗跌属性，同时机器人、MR等成长赛道也涌现出一定的投资机会。报告期间，本基金作了如下配置：第一，维持对有色板块的重仓配置：基于美联储长期降息预期增持黄金，对于工业金属的供给刚性和需求韧性持有铜和电解铝；第二，国际红海事件催升运价和造船需求，造船行业基本面持续向好，本基金在保持高频跟踪运价和船价数据的前提下继续持有造船板块；第三，四季度初超配的新能源板块在快速上涨后缺乏后续业绩支撑，尤其是光伏储能板块短期风险较大已经清仓，选择业绩相对稳定有基本面支撑的风电板块继续持有。第四，成长方向上配置人形机器人板块，我们认为人形机器人未来技术路线相对明确，国内企业标的在产业链中的位置明确且稳定，产业链机会丰富。随着路径明朗和技术验证，可能有进一步增配的机会。在此投资策略下，本基金维持着高仓位运作，在周期方向的上游资源品板块和成长方向的机器人板块取得了较好的回报。

三季度以来宏观政策引导对经济企稳复苏起到一定推动，但是信心的全面恢复还需要一定的时间，因此市场表现整体低迷。我们维持二季度的判断，认为当前结构性机会仍然大于全市场行情，但是全面反弹的概率在增加。具体来看，煤炭、石化、金融等周期板块反弹明显，而上半年涨幅较大的TMT板块则出现整体回调。基于以上观察，结合本基金定位，本基金主要做了三个方向的调整：第一，在判断煤炭价格见底反弹和继续看好上游资源品的基础上，清仓了上半年配置的火电板块，同时适度买入煤炭、金融行业，并增加了石化和有色尤其是黄金板块的持仓；第二，随着一带一路峰会的影响和预期逐步兑现，本基金逐步兑现中特估方向的收益；第三，随着电力市场改革的推进，本基金认为新能源的消纳瓶颈有望得到缓解，因此开始逐步建仓新能源板块。在此投资策略下，本基金三季度一直维持着高仓位运作，在重配上游资源品板块的策略上获得了良好回报，并且规避了TMT和新能源方向的风险，因此继续跑赢基准。