长江新能源产业混合型A(011446) - 基金经理

2024上半年A股市场整体下跌，同时结构上分化较大,具备低估值、高分红、大市值属性的板块和个股表现领先，包括银行、石油石化在内的权重板块取得了明显的正收益，而与内需相关度高的方向、偏中小市值的成长方向等承受了较大的压力。上半年，新能源板块也有明显的下跌。 报告期内，本基金围绕着新能源产业进行投资，在新能源主要产业链各环节仍处在需求增速相对放缓、供给释放、盈利能力下滑的情况下，更多将投资重点放到相关产业链上下游产业链环节，寻找新能源产业规模扩大带来的辐射性机会，比如汽车零部件、电子元器件和材料设备等方向。

2024年一季度，市场先抑后扬。年初在相对悲观的情绪影响下延续此前下跌趋势，特别是中小市值股票还受到流动性担忧加速下跌，上证指数、沪深300、创业板指等指数都创下去年以来的新低；春节前后流动性担忧缓解，信心有所恢复，市场也开启一轮幅度较大的上涨。整个一季度，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为+2.23%、+3.10%、-3.87%。具体到新能源方向，行业自高点调整已接近两年时间，市场所担心的增速放缓、竞争加剧，导致盈利能力下滑等因素已经在企业报表层面体现出来，同时在股价里也有比较充分的反应。虽然中证新能指数一季度累计仍下跌-4.99%，但伴随着行业“不会更差”的预期，板块在近期已经出现了企稳反弹的迹象。展望后续，我们看好“低股价、低预期、低持仓”的新能源板块的反弹和修复机会，但考虑到相对较高的基数，行业大幅反转仍需要等待。同时，随着新能源产业规模的做大以及进一步的深入发展，更多的产业升级和技术进步将带来新的投资机会。本基金将继续聚焦新能源产业方向，在力争把握板块“悲观预期得到修复”的机会的同时，努力寻找结构性的增长亮点。

2023年四季度，国内经济在三季度触底修复的基础上，环比略有所走弱，但整体仍体现出了一定韧性。在此基础上，A股走势波动较大，10月中下旬一轮急跌上证指数跌破3000点，此后伴随着美国国债收益率见顶回落以及人民币兑美元汇率修复，市场逐步反弹；然而，11月下旬开始重新进入下跌趋势，并于年底前上证指数一度跌破2900点。整体来看，四季度主要指数均为下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别-4.4%、-7.0%、-5.6%。具体到新能源方面，四季度行业表现依然不太理想，新能源汽车、光伏、风电、储能等主要新能源细分方向依然有明显的下跌，中证新能指数四季度下跌10.3%。本基金在四季度保持相对中低的仓位，并且围绕新能源产业链上中下游寻找自身具有相对独立的逻辑、估值较低或合理的标的，希望能在行业下行期减少风险，但是产品净值依然承受了明显的下跌。欣喜的是，在23年最后若干交易日，新能源板块取得了比较明显的反弹。我们认为，股价持续的下跌调整，以及行业基本面一些不利因素的比较充分的暴露，目前风险已经较大幅度的释放，2024年新能源行业有望迎来持续下跌之后的修复机会。目前行业投资仍处于左侧阶段，后续本基金计划择机逐步增加仓位，并且在行业总量增速放缓的背景下，更注重选择大新能源方向上结构性的增长亮点以及经历过行业起伏之后竞争力有所提升的标的。

2023年三季度，国内经济延续二季度以来的调整趋势，投资、消费、出口均面临了一定压力。于此同时，美国持续加息以及相对较强的经济数据造成人民币对美元汇率阶段性持续贬值，外资流出较为明显。在此背景下，A股市场三季度调整明显，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别-2.86%、-3.98%、-9.53%。站在当下时点，我们认为国内经济基本处于筑底和恢复的初期，较多宏微观指标已经见到改善，如制造业PMI数据9月反弹至50.2，重回荣枯线以上，工业企业利润总额8月同比也达到+17.2%，近6个月来首次转正。经济的内生修复是一个缓慢渐进的过程，虽然后续仍面临压力，但我们认为最困难的时间段已经逐步过去。更重要的是，针对目前经济面临的主要困难点，一系列重要的积极政策陆续出台，包括了房地产、地方债务化解、城中村改造、活跃资本市场等等，随着政策的逐步落地与见效，我们对于中国经济以及A股市场的信心也更加加强。我们认为现阶段处于低位的A股市场虽然仍有波动，但也是布局的好时机。具体到新能源行业，今年以来表现持续不佳，这是过去若干年高速增长、需求增速可能面临阶段性放缓压力，以及大量资金进入后供给增加共同作用的结果，这里不在赘述。客观的说，这一局面较难立刻反转，但大幅下跌的股价和不断下调的预期，本身也会带来一定安全边际和潜在投资价值。本基金在三季度降低了整体仓位，并且围绕泛新能源产业链上中下游寻找投资机会，后续将努力争取在保持紧密跟踪的基础上挑选更优质的投资标的、等待并把握行业后续的拐点机会。