汇丰晋信核心成长混合C(011579) - 基金经理

2024年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数涨幅0.89%，中证500指数跌幅8.96%，中证1000指数跌幅16.84%，创业板指数跌幅10.99%，科创50指数跌幅16.42%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中银行、煤炭、石油石化、家电行业涨幅超过10%，医药、传媒、商贸零售、计算机、消费者服务、综合行业跌幅超过20%。市场风格上资金高度集中在大盘价值和红利板块，上半年沪深300价值指数涨幅12.54%，中证红利指数涨幅7.75%。市场参与者的避险情绪浓厚，压抑了成长板块的表现。过去几个月市场的波动较大，不同行业的收益表现高度分化，资金聚焦在偏红利风格的板块和偏外需的出海产业链。股价表现处于两个极端的大部分公司可大致分为两类：一类是稳定类资产，是收入和利润清晰、分红稳定的偏价值红利股，行情持续高涨，在无风险利率大幅下行的背景下大量资金拥抱了这类确定性很高的公司，这也是整个市场低风险偏好的呈现；另外一类是我们长期关注的一些优质的成长行业，集中在科技、医药、新能源行业等，近期行情较为低迷，资金也有所流出。经过持续的市场演绎，前一类资产的估值已经处于历史较高水平，部分的估值水平甚至超出后一类资产，可能面临反转。核心成长基金致力于捕捉具有长期成长潜力的行业和公司，组合当前依然保持了偏成长的配置风格，相关行业和公司后续或有更优表现。

2024年一季度，市场各主要指数走势分化较大，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%。不同行业的涨跌幅亦有明显分化，在中信30个一级行业中，石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属等行业涨幅较大，综合、医药、电子、房地产和计算机等行业表现相对落后。过去几个月经济结构性修复的态势明显，随着消费在新的经济增长中枢上逐渐企稳，促进经济高质量发展的产业政策持续出台，叠加海外需求的韧性，财政资金推动基建产业链增速回升，宏观流动性保持宽松，市场有望对经济长期发展坚定信心，一定程度上修增长预期。一季度市场经历了流动性冲击和流动性回补带来的较大波动，当前已趋于平复，后续走势有望重回关注企业的基本面和估值，而权益资产风险溢价率依然处于历史较高水平，对后市宜保持乐观。从陆续披露的微观数据来看，国内经济发展已经出现积极的变化，叠加积极的宏观货币政策和资本市场支持政策，市场风险偏好有望提升并重新回到估值扩张的轨道。我们根据不同的基本面特点和估值特征来划分市场风格，把市场的投资机会按照风格来分为四类：核心资产主要包括长期空间大、增速稳定，优质公司多的行业，如新能源和医药；PEG成长主要包括短期有较高业绩弹性的行业，如计算机和电子。价值类主要为业绩较为稳定的权重股，周期类主要包括跟宏观经济强相关的上游资源品，本基金将继续根据市场环境适当调整不同风格资产的配置。汇丰晋信核心成长基金主要配置偏成长，重点选择盈利有望边际改善或者企稳并且估值处于较低位置的行业和个股。当前核心成长基金重点配置于长期增速和格局较为稳定的新能源产业链和医药以及短期增速较高的计算机和电子行业；同时少量配置偏上游资源的周期类标的。

2023年，市场主要指数普遍下行，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。不同行业的涨跌幅分化较大，在中信一级行业中通信、传媒、煤炭行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材行业跌幅超过20%。年初，在经济复苏的持续推动下，企业盈利筑底回升，我们判断权益市场将在盈利和风险溢价向均值回归的驱动下上行，市场从价值重估走向价值成长，呈现结构性投资机会，看好受惠于经济复苏的成长板块，重点关注TMT行业和新能源板块。随着各个行业的微观数据逐渐披露，不同行业的修复程度与年初预期产生了一定差异，但是整个态势仍然明确，都在积极向好的过程中。我们在上半年重点配置了盈利有望边际改善并且估值处于较低位置的行业和个股，但最终市场行情的高度分化也超出了年初预计，存量资金在各个板块间的持续轮动影响了部分行业的表现，给组合带来了一定波动。三季度医药板块的负面事件冲击带来了该板块的建仓机会，我们调整了部分仓位到医药行业，事后看也为组合贡献了一定超额收益。从全年看，2023年是市场持续对经济复苏的力度进行下修的一年，也是成长风格投资逆风的一年，但我们也看到各个行业的优质龙头公司的业绩兑现度依然很高，但估值依然持续收缩至接近价值股的水平，反映了市场对未来的过度悲观，也迎来了隐含回报率更高的配置时点。

2023年三季度，市场主要指数均普遍下跌，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，煤炭、非银行金融、石油石化、银行等行业涨幅较大，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信等行业表现相对落后。当前时点沪深300和中证500指数市盈率估值已经处于历史后30%，风险溢价水平均处于历史均值一倍标准差附近，权益投资的隐含回报率较高，风险补偿比较充足。而且不仅市场整体估值较低，随着业绩增速确定性较高的消费、医药、新能源等行业跟随大盘持续调整，板块中的不少优质龙头公司的估值也已经处于历史低位水平附近，当前时点的长期配置价值凸显。我们根据不同的基本面特点和估值特征来划分市场风格，并把市场的投资机会按照风格来分为四类，根据市场环境适当调整不同风格资产的比例：核心资产主要包括长期空间大、增速稳定，优质公司多的行业，如新能源和医药；PEG成长主要包括短期增速较快的行业，如计算机和电子。价值类主要包括增速较为稳定的权重股，如金融和地产。周期类主要包括跟宏观经济强相关，产成品价格有较大波动的行业，如化工和有色，本基金将根据市场环境适当调整不同资产的比例。汇丰晋信核心成长基金主要配置于成长股，重点选择盈利有望边际改善或者企稳并且估值处于较低位置的行业和个股。当前核心成长基金重点配置在四类资产：1、中长期增速和格局较为稳定的新能源产业链和医药；2、短期增速较高的计算机行业；3、业绩稳定向好的非银金融；4、处于周期底部有望向上的化工行业。