平安鑫瑞混合C(011762) - 基金经理

二季度，债券市场在宽信用力度整体较弱、债券供需失衡、降准降息预期、禁止手工补息后存款搬家等各种利好催化下，收益率整体震荡下行。期间，央行曾多次提醒长端利率债的风险，收益率有所波动，但短期的调整之后在较强的需求背景下，收益率或将再度下行至年内低位。二季度，在监管持续发布稳定资本市场利好政策、经济基本面阶段性改善等共同作用下，权益市场继续震荡上涨，5月下旬之后权益市场再度下跌。与此同时，转债市场因为信用风险担忧、评级下跌等原因也出现一波杀跌，尤其是传统的低价转债下跌幅度更大。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。权益资产整体维持在相对中性的水平，主要配置在银行、石油石化、船舶、建筑、汽车等行业上，可转债仍然以相对低价和均衡型的转债为主。

一季度债券收益率整体下行。一方面市场对经济预期不高，尤其是在缺乏明显的宽信用抓手的背景下，市场认为债市调整的风险可控；在此背景下，同时叠加一季度债券发行节奏较慢、央行持续进行降准、降息等操作，使得债券市场的配置力量较强，从短端到长端都震荡下行，各种期限利差、信用利差都压缩至较低的分位数。3月份之后，由于收益率和各种利差处在较低位置，同时汇率有一定波动、资金中枢并未明显下移等掣肘，收益率窄幅震荡。股票市场在经历1月份的大幅下跌之后，2、3月份迎来一定程度的反弹。年初以来高分红的石油石化、银行、煤炭、公用事业和代表产业趋势的TMT表现相对强势。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。权益资产整体维持在偏低配的水平，主要配置了低价和均衡型的转债资产以及部分红利和通信、电子等行业的股票资产。

回顾2023年，整个宏观经济是从年初的“强预期”逐步向“弱现实”回归的过程，国内经济面临着有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等挑战，同时以美国为代表的主要海外经济体表现强劲，高利率环境的持续性也超出市场预期。国内货币政策在经济环比逐步下滑的过程中持续发力，加强逆周期调节。在此背景下，2023年债券市场整体处于牛市环境，债券收益率整体下行。上半年短暂上行之后一路下行，下半年有所回调之后再度下行，而股票市场则全年几乎呈现单边下跌的行情。　　报告期内，本基金操作相对稳健，整体维持中性左右的久期和适度的杠杆水平，并适当参与利率债和信用债的波段交易，在获取票息收益的同时积极把握资本利得的收益增厚。转债投资部分，整体较为均衡和分散，主要配置双低的个券，同时适当配置均衡型和资质较为优质的个券，在获取基础的绝对收益基础上适当有所增强。

三季度，债市收益率整体先下后上。7月份，经济依然呈现相对偏弱的态势，资金维持在相对宽松水平；随着7月底政治局会议的召开，8月份之后，央行陆续出台了降息、降准一系列总量层面的刺激政策，但由于汇率、信贷等因素的制约，资金利率并未走低反而有所上行。经济基本面上， 随着稳增长一系列政策的出台落地，经济数据、社融信贷数据出现一定程度上的环比修复。从8月中旬开始，随着政治局会议部署的一系列包括地产放松在内的政策陆续出台，债券市场收益率整体呈现上行走势。报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，同时根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。　　权益方面，三季度权益市场整体延续弱势运行的态势，一方面7月中上旬市场持续缩量调整，7月政治局会议对市场信心有一定的提振，另一方面随后投资者信心在多重因素影响下再度回落，北向资金持续大幅净流出，指数连续下跌并创年内新低。报告期内本基金坚持低仓位运行，主要买入低估值、安全边际相对较高的品种，同时适度进行一定的景气度热点投资。