民生加银周期优选混合A(011888) - 基金经理

3季度市场主要指数下跌，9月底有所反弹。整体上仍然是低波红利、类公用事业的资产，科技成长中的消费电子相对表现较好。美联储降息落地后，市场对海外经济体是否软着陆有分歧，国内方面则主要集中在对地产及其影响的担心上，多数周期品价格和股价有所调整。国内出台了“以旧换新”等一系列的经济计划，降低了存量房贷利率，优化了财政货币政策，这些政策组合拳有利于经济平稳发展，一定意义上提振了信心。　　操作上我们仍然关注上游有供给约束的一些偏资源属性的板块，这些板块的盈利能力更为稳定。同时在周期制造板块寻找有出海能力和本身格局稳定的龙头公司，尤其是经过调整估值偏低的一些优质标的。长期我们仍然看好中国制造业的全球竞争力和韧性，看好企业家精神和创新，看好部分周期板块盈利恢复。　　本基金仓位保持中等水平，通过行业比较选出好的方向，同时精选个股。　　把客户利益放在第一位是我们始终牢牢记着的信念，本基金将继续勤勉努力，谢谢大家的信任。

上半年市场分化较大，红利低波动、类公用事业资产总体相对收益更大，波动更小。除此之外，资源品和出海一季度表现较好，但后面随着对贸易和需求的担心有所回调，科技中的AI和消费电子也有所表现。　　操作上我们主要以周期为主，辅以一些有周期属性的优秀的制造业公司，主要是上游有供给约束的一些偏资源属性的板块，包括周期底部有望改善的方向，尤其是和地产链弱相关的或者全球定价的周期类资产，取得了一定收益，在行业间做到了适当平衡，总体持仓结构较为平衡。　　本基金仓位上有所降低，保持中等水平，通过行业比较选出好的方向，同时精选个股。

1季度市场波动较大，年初下跌的比较多，尤其是成长类行业，高股息稳定类的资产相对表现较好。随着海外人工智能的进展催化，国内也出台了一系列类似设备更新的经济促进发展政策，3月开始市场有所反弹。　　操作上我们看好中国经济长期的韧性，主要布局了一些顺周期，尤其是上游有供给约束的一些偏资源属性的板块，布局了偏周期盈利底部未来有望改善的板块，总的来说，获得了一定收益。同时通过对不同周期位置的资产进行组合投资，一定程度降低了波动率和回撤。　　本基金仓位上保持中高水平，通过行业比较选出好的方向，同时精选个股，在周期类投资上更注意逆向和买入的位置，也保持对市场弹性的跟踪和敏感。　　长期来看我们对中国经济有信心，把客户利益放在第一位是我们始终牢牢记着的信念，我将继续勤勉努力，谢谢大家的信任。

2023市场高开低走，以对于恢复性增长的乐观预期“开年”，但随着对长期问题的担心变成了主要影响因素形成了“低走”，这些长期因素包括人口结构、地产放缓后的经济结构调整债务问题、外部环境的变化等。另外从资金面角度近3年赚钱效应的减弱使得市场缺少增量资金，美联储加息和持续时间超预期，又导致人民币阶段性贬值外资流出，这些也使得风险偏好下降。　　风格上成长股的估值下降，偏防御的高股息和偏主题的微盘股的强势贯穿全年。因为量化资金的增多等原因，市场的波动率增加。　　1季度我们积极布局周期、资源品，取得了相对不错的收益，但随着2季度市场对4、5月经济数据的悲观，顺周期和白马蓝筹板块开始下跌，同时AI、机器人等新的技术分流了资金成为阶段性主线，在不熟悉的科技新技术方向我们没有太多布局。3、4季度市场总体来说也缺少机会，相对收益主要集中在红利、尾盘股等方向，我们做了行业配置的相对分散。　　全年来说，我们仍然主要坚守在熟悉且看好的周期方向，以上游资源品为主，努力寻找周期底部改善的机会，坚持对安全边际的关注，坚持估值和增长的匹配。