鹏华安颐混合C(012112) - 基金经理

上半年，权益投资方面，在1月权益市场出现了较大的调整后，整体组合在权益方面操作较为稳健，组合权益仓位不高，主要是介于整体权益市场增量资金有限下，指数级别的机会有限，更多寻找结构性机会；债券方面，整体保持高等级信用债为主的投资策略，阶段性关注利率债的交易机会。

2024年1季度权益市场整体呈现分化走势，宽基指数方面，上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.8%，创业板指下跌3.9%，科创50指数下跌10.48%，1月市场表现较差，2-3月出现明显反弹。本基金在1月权益部位做了适度的减仓，但是在2-3月对于权益市场的机会把握不足，整体业绩表现落后于基准。行业层面1季度表现较好的行业主要是上游的石油、煤炭、有色以及家电、银行和通信。整体红利类资产表现更好，成长方向上算力表现更强。对于后续权益市场，我们保持乐观，一方面当前的沪深300整体的股息率已经相对30年国债有明显的性价比，在房地产市场的持续调整中，我们看到24年1-2月经济数据有明显的企稳，宏观经济表现出明显的韧性，股票市场对于宏观经济的悲观预期有望修正；另一方面北上资金2月之后开始呈现明显的回流，股票市场有望迎来一定的增量资金。我们持续关注权益市场的机会，重点关注受益于全球制造业回暖、供给持续约束的有色、化工以及现金流较好持续提高分红比例的红利类资产；同时AI行业在持续发生着变化，24年有望随着GPT-5和国内大模型的能力提升，爆款应用有可能落地，我们持续关注AI产业的进展。  2024年1季度债券市场表现较好，中债总指数上涨2.0%，10年国开债收益率下行27BP，我们认为整体货币政策保持适度宽松，债券市场依然可能提供较好的回报，本基金保持对债券的积极参与。

在组合投资上，2023年下半年组合的权益部分主要关注了成长股的机会，但是权益市场整体表现偏弱，科技类TMT行业调整幅度较大，整体组合在成长股方面暴露较多，因此组合表现低于业绩基准。

权益方面，三季度权益市场表现偏弱，主要宽基指数收跌，上证指数下跌2.9%，沪深300下跌4%，创业板指下跌9.5%。三季度由于美债收益率持续上升，以及二季度以来经济复苏斜率放缓、地产市场销售偏弱，叠加北上资金持续流出，压制了国内股市。但是我们看到7月的政治局会议之后，国内稳增长以及活跃资本市场的政策不断出台，包括地产政策边际放松，地方政府再融资债开始发行，股票市场降低印花税，以及在资本市场规则方面持续进行政策协调，我们认为这些积极因素在持续累积，权益市场市场情绪后续或逐步好转。同时，我们看到产业层面，积极因素在持续增加，汽车销量保持较好的水平，新能源车渗透率持续提升，同时智能化水平明显提升，新能源车的下半场智能化的大幕已经徐徐拉开；华为Mate60回归，“遥遥领先”重回各个社交媒体，国内消费电子和半导体领域迎来重大变化，对整体产业和信心都有明显的提振；AI浪潮继续在全球上演，国内大模型牌照发放，海外操作系统和办公软件的AI应用加速推进，人工智能助手成为了各家公司重点发展的方向，AI未来几年有可能深刻改变我们的生活。而三季度压制全球股市的重要因素美债收益率在国庆期间突破4.8%，美债期限利差大幅缩小，美债对于美国经济不衰退进行了充分的重定价，当前定价更加充分后，对国内股市的冲击大概率也会减小。我们看到政策、基本面、流动性都持续积极的变化，权益市场后续的行情依然可以期待。对于中期而言，我们认为高质量发展将会是中期发展的主旋律，因此未来的投资我们将更加聚焦于产业瓶颈突破、治理持续提升的公司，同时我们坚信中国经济能够持续顺利转型，在更多领域取得更大的突破，为投资者带来较好的回报。  债券方面，三季度收益率先下后上，整体债券市场从前期的收益率快速下行转为震荡，虽然后续国内加大宏观经济的逆周期调节，但是在高质量发展的前提下，我们很难看到大幅通过信贷扩张拉动增长的模式再现，因此预计整体债券保持平稳，更加聚焦于票息。  本组合在3季度整体保持较高的权益仓位，投资更加聚焦于科技、周期和金融领域，基于对权益市场较为乐观的观点，我们预计权益将继续保持高仓位，积极关注国内科技和制造业突破的机会，同时关注宏观经济企稳下部分行业的估值修复以及美债收益率可能回落带来的部分大宗商品的投资机会。