泓德医疗创新一年封闭混合发起式C (012482.jj)泓德基金管理有限公司 | 成立日期 | 2023-02-22 | 总资产规模 | (2024-06-30) | 基金类型混合型当前净值0.6018元基金经理操昭煦管理费用率1.50%管托费用率0.25%成立以来分红再投入年化收益率-28.45% |
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泓德医疗创新一年封闭混合发起式C(012482) - 基金经理
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| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 操昭煦 | 2023-02-22 | -- | 1年6个月任职表现 | -28.45% | -- | -39.82% | 23.65% |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 操昭煦 | -- | 8 | 3.7 | 操昭煦先生：中国国籍，硕士学历，曾任职于交通银行从事研究工作；2016年3月加入泓德基金管理有限公司，现任研究部高级研究员。2021年1月4日起担任泓德瑞兴三年持有期混合型证券投资基金基金经理。2021年7月14日担任泓德泓业灵活配置混合型证券投资基金基金经理。 | 2023-02-22 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
2024年上半年A股市场波动较大，整体上仍处于下跌通道中。2月初市场在担忧宏观调控实际效果的悲观情绪下走出了加速下探的行情，随后的反弹持续性不强，在5月份观察到经济数据疲软后继续走入了下跌通道。整个上半年万得全A指数下跌8.01%，中证医药指数下跌20.15%，恒生医疗保健指数下跌27.60%。医药行业内一批过去成长性较好的公司纷纷下修了成长预期，而市场对低估值、高股息率等安全边际较好的个股更加青睐。从细分子行业来看，偏低估值的中药、医药商业板块跌幅较小，而生物药、医疗服务跌幅较大。但是在6月底，政策压力第一次传导到医药零售企业，在比价政策的影响下前期表现较强的医药零售企业的预期也迅速改变，出现了较大的跌幅。报告期内本组合维持了高仓位运行，在一季度降低了医药研发外包公司和医药上游行业的配置，在二季度增加了一些医药业内低估值公司的配置和创新药行业的配置，降低了医疗服务行业配置。今年上半年组合净值受限于医药行业的大趋势，表现较弱，同时在市场配置方面也承受了港股波动较大的压力。本组合重点配置的医药板块自从2021年以来一直没有扭转持续下跌的趋势，使得这个在2021年以前一直是受到市场追捧的热门行业，迅速跌落到出现在跌幅榜前列，这个过程不断捶打、考验着对医药股的投资逻辑。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
今年一季度医药板块表现较弱，与大盘行情也相对独立。报告期内中证医药指数下跌了11.13%，而万得全A指数下跌了2.85%。这一趋势较去年三四季度的医药行业强于大盘的趋势是逆转的。纵观一季度医药行业的基本面，行业内外政策面出现冷暖分化。国内政策面暖风频吹，支持医药创新的政策逐步落地，这些涉及医药销售链条快速打通的政策、涉及支付支持的政策体现出政策面大力支持医药创新的意图；并且将创新药视为新质生产力的一部分，这将为国内市场的需求注入新动力。而国际上少数地区则对中国的生物技术公司的经营环境出现了一些新挑战，这一点对于医药投资的主线之一——出海逻辑是非常严重的破坏。反思今年以来的外部环境变化，应该认识到这是我国公司走出国门进入更广阔的国际市场不得不面对的困难和风险，对于这些风险的认知应该贯穿投资过程的始终。展望今年全年，我们依然认为医药行业中能够走出去、赢得国际市场份额的公司是国内医药企业中的佼佼者，也会有更大的舞台。它们仍然会是我们未来配置的重点。但在其中需要仔细分辨、评估海外的政策风险，选取一些跟海外药企巨头深度绑定、政策风险较小的公司。同时，一些估值已经达到历史新低的消费医疗公司，包括消费医疗服务和低估值的家用器械公司，都是符合长期老龄化下的需求刚性增长的趋势的，也值得观察并寻找投资机会。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
泓德医疗创新组合成立于2023年2月，自本产品成立至本报告期结束，中证医药指数下跌了17.38%，恒生医疗保健指数下跌了24.70%.医药行业处于下跌的通道中，跑输万得全A指数，在各行业中表现较差。2023年是疫后修复经济的第一年，在经济结构调整叠加信心疲软的背景下，各行业也面临复苏动力不足的局面，但在困难局面下也实现了年初确立的经济增长5%的目标。A股市场在宏观大背景下呈现总体下跌的趋势，全年万得全A指数下跌5.19%；其中一季度在刚刚走出疫情经济快速复苏的预期下，叠加了海外AI新技术突破潮流的推动，大盘走势相对较强；而在二三四季度，各行业数据和宏观经济数据逐步打破了快速复苏预期，A股市场也走入了下跌通道。2023年各板块中高股息的行业表现出较强的防御性，以煤炭、银行、石油石化为代表的分红率较高的个股涨幅较高；TMT行业也是2023年表现较好的行业，主要是因为人工智能驱动的产业趋势。而以美容护理为代表的偏高端消费的板块则背离了消费降级的大趋势，表现较差；地产及地产产业链，新能源板块，则是随着产业自身的趋势向下，背后的原因都是供给阶段性过剩。报告期内，医药行业估值相对大盘估值的溢价一直处于历史低位。因此，本组合自成立以来一直维持了高仓位运行，重点配置在医药行业。
基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)
今年三季度医药板块迎来了一波与大盘相对独立的行情，报告期内中证医药指数下跌了1.84%，而万得全A指数下跌了4.33%。7-8月，医药行业市场情绪比较悲观，出现了较快的下跌行情；而从8月底开始，在政策逐步明朗化后，前期一些对行业经营面过度悲观的情绪得到修复，再叠加上医药股的机构持仓已经多个季度维持在低位上，医药行业迎来了一波独立的反弹行情。在当前情况下，我们仍认为当前政策因素对于业内企业的经营面影响尚未充分体现，这些企业经营面的影响将在企业的三季报、年报得到体现，但政策边际向下变化的可能性也的确很小了。因此，展望未来的四个季度，本组合仍会延续高仓位运行，对医药行业各板块的配置思路是：1）首要关注有出海实力的创新药、械公司的配置思路。这类公司都是已经在国内同行中做到技术实力最强，具备了向海外输出知识产权、科研服务或高性价比产品的能力。海外市场有相比国内市场更大的空间，也不受国内政策的影响，会有更加长远的成长性。这一类型的公司，主要包括了创新药公司、CXO公司、创新器械公司和生命科学上游公司，这类中国企业在出海的过程中不会一帆风顺，会面临着海外融资环境、海外市场法规和海外渠道建设等多方面的挑战，因此深度挖掘这类公司的经营管理能力和创新实力、研发团队才是投资这类企业的关键。2）其次，我们也会关注消费属性强的部分医药制造业公司、医疗服务公司。这类公司今年受到了民众消费力不足的影响，我们会根据对消费力复苏情况的判断，在左侧提前布局。3）最后，对于以国内市场、院内业务为主的医药制造业公司，我们会比较谨慎，仅筛选个别近期有技术突破、国产化率低、渗透率空间大且估值合理的公司。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)
4.5.1对宏观经济和证券市场展望2024年上半年我国宏观经济面临着较为严峻的外部形势和内部经济结构转型的真实压力，整体上是生产端情况相对较好而需求端偏弱的局面。在旧的增长动力出清、新质生产力仍未成长到有足够影响力的情况下，我们经历了转型期的阵痛；当前影响国内需求释放的因素不仅包括以房地产为代表的旧动力的调整，也包括了居民资产负债表收缩、对未来就业和收入信心不足。我们看到三中全会后，政策制定方对拉动内需的表述更强，也可以预期到下半年一系列相应的政策会陆续落地。但也要认识到打破下降螺旋、修复消费者信心会是一个漫长的过程，不会在短期内反转；同时，在新的时代会有新的增长中枢，达到新平衡后终端消费的模式也将较以前有较大的变化。此外，外部形势的变化也是近年来讨论较多的话题。从中短期冲击程度较大的角度，国际金融环境、美联储本轮加息-降息的拐点，都是影响今年市场的重要因素；而从长期角度来说，世界各国贸易保护主义的兴起以及背后政治、意识形态的变化，将会是对未来我国企业影响更大的因素。我国一批最优秀的企业已经在过去10年加速了融入国际化的进程，这个过程中，更好的适应新的外部环境会是一道必答题。4.5.2 行业走势展望我们在今年二季报中总结了医药行业这个关系到国计民生的行业未来的发展方向，以及依托在这些发展方向上的投资逻辑——其核心是：1）极致的供给过剩催生的研发竞赛，让我国的创新药械企业迅速卷到了一个新高度，历史上第一次可以去触摸国际医药研发的前沿，也可以打开更广阔的外部市场；2）国内市场仍存在零星的低国产化率、低渗透率的双低赛道，可以成就少数开创局面的明星企业；3）医药制造业是永远在竞争中的，但医药服务业未来能诞生一批具有品牌和稳定壁垒的公司，他们也正在从过去的快速扩张发展模式中转型。从当前来看，在快速老龄化下医疗支出的刚性非常强，居民支出结构的变化会强于居民支付能力的瓶颈限制，因此医疗支出总盘子增速仍然在未来会高于名义GDP的增速。但是，我们认为医药行业的投资机会不会是依托于这个整体性的趋势。因为在总支出增长的过程中，必然会伴随着快速的量增和价格溃缩，这对于仅依托国内需求的医药企业来说不会太宽松。分析近期的政策变化，如全链条支持创新药政策、DGRs2.0的推广、集采和国谈的边际变化等等固然重要，但更重要的是要看清政策背后的推动逻辑，并据此判断未来的政策走向。在这样的环境中能够走出来的企业必然是在创新方面的佼佼者，才能获得更多的支付份额，或者打开更广阔的国际市场。相对来说，我们认为医药公司的出海比传统制造业的业态更丰富多样，有知识产权授权出海、高性价比商品出海、代工及研发服务出海、生产服务出海等各种形式，由于其形式多样，种类还非常细分，这在多变的外部贸易、政治环境中也会更有韧性。
