建信龙祥稳进6个月持有期混合（FOF）A(012656) - 基金经理

上半年基金围绕多策略持续对组合结构进行调整。　　权益策略方面，回顾2024年上半年来看，在震荡中坚持参考业绩基准、配置均衡平稳的原则，努力使组合呈现出“贝塔稳健中性”和“超额积少成多”的特征。期间，年初小盘微盘在被热捧后又明显调整，市场波动有所放大的同时也带来了一定程度上波段反弹的机会；4月份在A股市场与海外市场的阶段性分化中保持定力和信心，5-6月将投研覆盖面拓宽到贵金属和全球更多经济体。产品管理上，从中长期视角下的大类资产风险收益特征出发，坚持独立思考、审慎冷静，适度逆向操作、控制相对回撤；继续发挥多策略多资产特点，除传统的权益资产外，通过QDII、香港互认基金等方式，灵活把握全球股票、大宗商品、其他另类资产等投资工具的战略配置投资和战术波段机会，力争为持有人做到更加多元的资产配置，降低风险的集中暴露，投资品种做适当分散，在全球视野下做好投资管理。展望下半年，权益资产的估值优势与安全边际较具备性价比，但也需要“耐心资本”和时间沉淀。此外，也会继续挖掘更多细分垂直领域和全球各类资产的投资机会。投资研究并非易事，始终需要优中选优，仅因所谓的“额度稀缺”、“技术革命”等一致论调而对热门概念趋之若鹜、盲从跟风，长期收效可能并不理想，独立审慎、深度思考、调研考察等仍旧十分必要。　　固收策略我们一方面配置了费后静态收益率较高的纯债基金，另一方面根据固收策略观点分散配置了偏债混合基金，此外我们亦配置了一定比例的美元债基，基本实现了预期目标。　　权益固收策略均取得正收益、且彼此相关性较低，因此报告期内本基金的波动率控制在较为理想的范围，夏普比率得以明显提高。　　从自上而下资产配置的逻辑出发，要尽力实现分散投资于全球多元资产的目标，那么使用投资工具时就应有逻辑地“排兵布阵”，例如：先被动ETF后主动管理、先宽基指数后细分领域、先交易灵活后长期持有、先集中主体后分散穿透。首先，在宏观配置各主要市场时，优先通过宽基指数ETF快速高效灵活实现、辅以其他投资区域较为集中的品种，目前基本可以实现覆盖的主要如：中国内地、中国香港、美德法英欧、日韩印越等；此外，部分QDII、香港互认基金投资范围较为多元分散，对中国台湾、东南亚、澳洲、中东等其他地域也有覆盖，可以穿透辅助实现投资地域的均衡多样。其次，境内外股债弹性不同的可转债、久期不同的利率债、风险偏好各异的信用债，以及黄金白银、大宗商品、油气REITs等，也可通过投资工具实现配置。最后，在基金品种提供了相对较为丰富的投资工具的基础上，个别仍然覆盖不到的细分领域，当发现把握较大的投资机会时，也可直接通过股票债券来实现。　　我们将始终如一，发挥FOF产品多元配置、分散投资、平滑波动的特点与优势，为持有人利益勤勉尽责，力争兼顾中长期风险收益水平和中短期投资持有体验，为投资者丰富选择。同时，我们也十分理解投资者在不确定环境下对投资的顾虑和谨慎，这需要市场预期与长期信心的提振；我们也会不断精进，力争提升产品的综合表现，建立更加持久的信任，共同渡过“漫长的季节”，逢山开路，遇水叠桥。

2024年1季度，权益市场先跌后涨，波动较大；年初市场下跌引发流动性挤兑，随后高层重视度提升、积极呵护市场、加大增持力度，2月以来市场情绪回暖，出现修复性上涨。固收市场1季度收益率总体震荡下行，但3月波动加大。　　权益方面，1月份市场悲观情绪延续，持续的下跌引发了雪球产品敲入、融资平仓和产品赎回等连锁反应，风险主要集中在小微盘股，随后中大市值股票也被波及。此后监管机构积极采取呵护性举措，中央汇金公司大幅增持，叠加证监会新主席上任，市场风险偏好显著修复，2月以来出现修复性上涨。两会政府工作报告未提出超预期的刺激政策，但市场总体表现平稳，结构有所分化。1季度，上证指数、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板指、偏股基金指数分别下跌3.87%、3.14%，中证1000和科创50分别下跌7.58%、10.48%、领跌主要指数。结构方面，高股息风格以及资源品表现最优，人工智能方向在2月以来的反弹中也有较好表现，表现较弱的行业为医药、计算机、电子、房地产等。　　固收方面，1季度流动性总体平稳偏宽松；1月下旬央行宣布降准0.5个百分点、2月5年期LPR下调25BP超预期，3月中旬央行公开市场操作缩量，跨春节、跨季资金面总体平稳，但季末资金价格有所上行。1季度在流动性偏宽松、经济数据不强、总量政策符合预期、资产荒格局延续的背景下，债市收益率震荡下行，十年国债收益率向下突破2.30%。　　　　展望后市，权益方面，2季度市场面临十字路口的方向选择, 短期国内外宏观均存在一定不确定性，需要审慎评估。3月PMI数据超预期，但是高频数据及微观层面的感知未能与之匹配，当前市场对经济内生动能的信心仍显不足，4月财报季披露的数据将是微观定调的重要参考。我们倾向于认为指数再度下行至2月初市场低点的风险不大，但是行业间的分化可能依然剧烈。结构方面，未来的关键是把握需求增长点，国内要看新质生产力方向是否有突破，全球则要关注资源品和工业品价值的重估。如果需求能够逐步启动，则大消费也存在修复空间。与此同时仍然可以在合理的位置布局红利等防御类资产。　　固收方面，中期来看债市逻辑并未改变，经济修复力度偏弱、总量政策刺激有限，全年仍有降息空间，预计流动性总体偏宽松，美联储降息虽迟但到，预计全年债市收益率中枢整体下移。短期来看，债市面临一定压力，但调整空间不大，建议以票息策略为主；1季度宏观数据即将密集公布，需提防超预期的可能；2季度专项债发行或加快，债券供给方面或面临压力，4月税期也将给资金面带来扰动。　　本季度基金围绕多资产多策略持续对组合结构进行调整。　　权益策略方面，我们对穿透后的广义权益策略的敞口暴露保持精细化管理，密切跟踪在各大类资产、行业、因子等多方面要素的配置结构和投资比例，以自上而下的全组合管理视角，在震荡中保持耐心、独立思考，努力使广义权益策略呈现出“贝塔稳健中性”和“超额积少成多”的特征。同时，深入挖掘、精选基金，少从众、多冷静，适度逆向思考操作，努力控制相对回撤；发挥多策略多资产优势，除传统权益资产外，灵活把握QDII、大宗商品、其他另类资产等多类型的阶段性机会，拓宽传统权益资产到广义权益策略，力争为持有人做到更加多元的资产配置，降低风险的集中暴露，投资品种做适当分散，在全球视野下做好投资管理。特别地，以全要素生产率为参考视角，对技术进步、劳动投入、资本运作而牵动的全球消费品、周期资源品、前沿经济体、新动能转型等进行深入分析，努力迭代、“推陈出新”，发现多元投资机会。　　固收策略方面，我们始终以费后预期收益最大化原则选择纯债基金进行配置，本季度债券市场由于市场利率下行，该策略提供了票息之外还取得了一定的资本利得。　　Alpha收益的确定性是当前市场环境下的稀缺品，作为管理人我们始终保持对境内外所有可投资资产的覆盖，在基金管理过程中，承担Beta波动的同时，我们亦努力获取各类资产价格表面下的Alpha收益。　　应对大于预测，未来我们会对各类资产基本面和价格的变化保持积极应对的心态，多资产多策略是我们具体的应对手段，本季度我们进行了大量的资产和子策略的调研和储备，这些储备让我们有充足的信心去做好未来的组合管理工作。未来我们将继续保持勤勉审慎的投资态度，不断优化多策略管理模式，努力为持有人创造合理稳健的投资回报。

本年基金围绕多资产多策略持续对组合结构进行调整。　　受权益市场整体下跌影响，指数基金策略和偏股主动基金策略均出现下跌。　　固收策略我们始终以费后预期收益最大化原则选择纯债基金进行配置，本年该策略提供了预期之内的正收益和流动性。　　Alpha收益的确定性是当前市场环境下的稀缺品，作为管理人我们始终保持对境内外所有可投资资产的覆盖，在基金管理过程中，承担Beta波动的同时，我们亦努力获取各类资产价格表面下的Alpha收益。　　应对大于预测，未来我们会对各类资产基本面和价格的变化保持积极应对的心态，多资产多策略是我们具体的应对手段，本年我们进行了大量的资产和子策略的调研和储备，这些储备让我们有充足的信心去做好未来的组合管理工作。未来我们将继续保持勤勉审慎的投资态度，不断优化多策略管理模式，努力为持有人创造合理稳健的投资回报。

2023年3季度，尽管7月下旬政治局会议、8月末政策密集推出带来两次短期反弹，权益市场总体震荡下行；固收市场方面，前期在配置需求推动及政策偏缓阶段，收益率整体震荡下行，8月中下旬出现调整，9月中下旬小幅修复。  权益方面，3季度市场可以用两次提振，两次回落来概括。7月下旬政治局会议表述偏积极，市场在证券和地产板块的带领下出现了两周左右的上涨。随后，碧桂园债务危机、上市公司中报不及预期，叠加政策节奏较缓，8月权益市场大幅回落，击穿了政治局会议前的低点。8月末，政策密集落地，力度超预期，市场情绪有所恢复，但是政策利好被迅速消化。9月北上资金持续流出，持续压制指数向上的动能。3季度上证指数、沪深300、创业板指分别下跌2.86%、3.98%和9.53%，偏股基金指数下跌8.15%。板块来看，周期板块和以红利低波、中特估为代表的防御性板块小幅上涨，大消费、大健康表现尚可，科技、新能源跌幅最大。  固收方面，3季度资金面有一定波动，资金利率7月下行后，利率中枢8、9月持续上升，债市收益率大体先下后上。7月在配置需求推动下信用债收益率整体下行，政治局会议后出现短期波动，但在政策节奏缓慢、数据不及预期、央行超预期降息的驱动下，收益率继续下行；8月底政策组合拳推出、资金面转紧，受债市止盈盘和预防性赎回影响，债市明显回调；9月中下旬小幅修复。季末10年期国债收益率在2.68%附近。  展望后市，我们对下一阶段权益市场持中性偏乐观观点。当前政策底已明朗，基本面企稳，市场整体处于底部区域，下行风险有限，上行的契机难以精准把握，需要适当提前布局。如果经济恢复不及预期，到年末仍有望推出进一步的刺激政策，例如地产政策是否会进一步加码以及4季度降准、降息的可能。前期政策效应也有望逐渐积累，进而从量变引发质变。  近期市场在科技和顺周期之间摇摆。当前地产链成为拖累经济的主要板块；而华为手机和汽车的热销成为市场的焦点。若地产不能企稳，顺周期板块仍有下行压力，科技板块相对受益；反之若地产需求出现回升，则顺周期板块吸引力更大。我们相对看好的方向包括：1）实现创新和突破的科技板块，如华为产业链、国产自主可控板块；2）超跌的优质成长股，如医药、高端制造等；3）受益于复苏预期的顺周期板块，如大金融（保险）、大消费等。  固收方面，货币政策宽松周期尚未结束，资金利率中枢或在政策利率附近波动。9月PMI重回扩张区间，但内需改善需要时间，年内经济向上弹性有限，对债市的压制作用不大。4季度债券市场易受止盈诉求、政策扰动影响，收益率易上难下，但短期上行空间较有限。如资金价格中枢有所回落，短端信用债或迎来阶段性修复行情，关注确定性票息价值。中长期看，利率中枢或震荡抬升，我们对债市持中性偏谨慎观点。  本季度基金围绕多资产多策略持续的对组合结构进行调整。  受权益市场整体下跌的影响，指数基金策略出现下跌。偏股基金策略依靠良好的选基效果，策略下跌幅度明显小于宽基指数跌幅。偏债基金策略依靠Alpha的积累部分抵消了Beta下跌的影响，依然贡献了正收益。  较低的市场风险偏好，持续压制境内Beta的表现，Alpha收益的确定性是当前市场环境下的稀缺品，作为管理人我们始终保持对境内外所有可投资资产的覆盖，在基金管理过程中，承担Beta波动的同时，我们亦努力获取各类资产价格表面下的Alpha收益。  应对大于预测，未来我们会对各类资产基本面和价格的变化保持积极应对的心态，多资产多策略是我们具体的应对手段，本季度我们进行了大量的资产和子策略的调研和储备，这些储备让我们有充足的信心去做好未来的组合管理工作。未来我们将继续保持勤勉审慎的投资态度，不断优化多策略管理模式，努力为持有人创造合理稳健的投资回报。