华夏聚鑫优选六个月持有混合（FOF）C(012777) - 基金经理

在经历了一段时间反弹后，二季度权益市场整体维持高位震荡后下行的走势，投资者逐步回归到对基本面的关注以及微观数据的变化上，当这些数据不及预期或出现一定波动后，市场难有向上的拓展空间，但是随着市场逐步调整，下行的支撑力度也较强，因此在此位置上，市场难有大幅度波动空间，更多的是区间震荡为主的走势。本组合维持相对低波的操作风格，随着市场的波动，组合对权益仓位进行动态调整，同时为了降低组合的波动，对商品及海外权益资产进行适度配置，以增强组合的抗波动性。

2024年1季度，权益市场波动剧烈，在去年持续下行将近一年的背景下，今年1月市场继续大幅调整，且临近月底时出现恐慌性下跌，特别是中小市值和微盘股，一度出现流动性风险，叠加部分衍生品产品的平仓，导致市场大幅下跌，多个指数创出2021年调整以来新低。但在2月之后，在管理层相关政策不断出台、对市场不断呵护的背景下，市场出现快速修复和反弹，在经历了半个月左右的快速上行之后，3月份权益市场维持震荡向上的走势，在这一过程中，热点不断轮动。报告期内，本组合基本保持了原有的配置结构，年初维持相对较高的权益仓位，因此在1月回撤时组合跌幅不小，在经历了2至3月反弹后，逐步对组合的权益仓位进行减仓，维持在中枢附近的权益仓位，整体风格相对均衡。

2023年，权益市场的走势低于预期，年初市场在对经济基本面的较高预期下，出现了一定上涨后，便开始震荡走势，中特估、TMT等板块阶段性表现后，自2季度开始调整，指数层面持续调整到年底，在持续调整过程中，几乎没有出现大级别的反弹。虽然我们看到3、4季度连续出现了刺激经济、稳定资本市场的政策，但对市场的作用非常有限，权益市场再度下跌，多个指数创出新低，投资者情绪较为低迷。对本组合而言，全年进行了一定的策略调整，主要考虑到对于低波动组合，费率对收益率的影响较大，因此在4季度开始对组合中的持仓结构进行调整，逐步减持低波动产品的持仓比例，转换成内部纯债+全市场权益的组合，这样可以通过降低费率为投资者增厚收益，而组合穿透后的权益仓位依然保持在低波动产品中较高的水平，因此在同类产品中波动相对较大，如果市场有所回暖，组合的弹性也可能会较大。

3季度，股票市场比预想的还要弱势，7月下旬在政治局会议的政策预期刺激下市场走出了短暂的脉冲行情，但也仅仅维持了不到两周，这比6月下旬那次对政策预期的博弈行情时间更短，之后市场就陷入了持续阴跌过程中，虽然短期曾有印花税下调等政策，但市场都未能给出持续正反馈，接近9月下旬，多个主流指数均创出新低，似乎在寻找“市场底”。市场的这种表现体现出投资者的情绪持续低迷，虽然基本面数据有一定改善，但并不足以唤起大家的信心，市场陷入缩量下跌的环境。今年市场多个主流指数自2月初见到高点后一直阴跌至现在，期间几乎没有像样的反弹，权益基金指数也创出了新低，这意味着自2021年初开始的市场调整已经接近了快3年的时间，这在历史上看也是非常长的调整时间了，站在当下的角度，对未来理应更加客观和理性，虽然市场持续调整，但我们认为大的基本面环境会出现逐步好转，这也将带来市场的逐步回暖，等到市场信心回暖后，情绪叠加估值持续偏低的状态，市场可能会出现一定的反转。报告期内，我们对组合进行了调整，在6月末的时候基于对市场的乐观加仓了权益基金，但7月的脉冲行情后看到市场表现低于预期，就对仓位进行了适度降低，同时组合中持仓更多的是低波动的固收+品种，这些品种与产品的投资目标基本是匹配的，因此以这些产品为核心底仓，目前产品仓位回归到中性附近，等待市场出现确定性机会后择机进行调整。