创金合信文娱媒体股票发起A(013132) - 基金经理

2024年三季度，市场先抑后扬，期间上证指数上涨12.4%，深圳成指上涨19%，恒生指数上涨19.3%，细分行业来看，非银、房地产、社服、计算机、传媒等板块涨幅居前，石油石化、煤炭、电力及公用、农业、纺服等板块相对落后。我们一直坚持，在基本面变化和市场波动中，将组合向风险释放更充分、基本面更优的公司优化。伴随着三季度细分板块分化，我们延续前期思路。在三季度市场阴跌急涨过程中，我们沿产业逻辑及基本面估值精选个股，筛选其中股价调整充分，风险回报比充足的公司进行配置，对看好的科技创新、国货崛起、品牌出海三大方向重点配置，动态优化。三季度经济及消费弱复苏，伴随美联储降息开启，国内货币、股市、房地产宽松政策陆续出台，对外免签进一步扩大，出口海外的部分品类景气度延续。结合调研情况和统计数据可以看到，三季度房地产销量逐步回暖，国人投资及消费信心逐步恢复，外国人来华旅游快速恢复，各类企业的出海在各国贸易政策波动中持续推进。24年三季度C端消费品价格整体平稳，部分B端信息化订单边际弱改善。展望四季度，内需部分居民、企业信心修复的程度或将影响四季度及25年消费复苏的节奏及幅度，也将决定相关企业的营收利润弹性；出口部分海外政策仍具有不确定性，更多依赖公司自身的国际竞争力及管理团队的企业家精神；科技创新如AI等的发展和突破，可能对相关公司带来新的需求及成长空间。展望中长期，我国科教兴国战略下的高素质劳动力优势和产业链优化升级将在国际竞争中更好的发挥比较优势。伴随着国人的勤劳奋斗，优秀的企业和隐含回报丰厚的投资机会将不断涌现。报告期内，A股、港股先抑后扬，三季度末出现了历史上较为少见的大幅急速拉升行情，伴随货币、股市、房地产政策的转向，对外贸易、对外开放的推进，美联储降息开启，后续需求及价格的修复或是大概率事件。前三季度A股科技、消费中部分板块处于全市场板块跌幅榜前列，未来将更多关注其中的基本面拐点及业绩超预期。港股代表性指数恒生科技，三季度末估值快速修复，我们根据股价对应的估值及基本面情况对组合进行仓位及个股的动态调整，以保持组合整体的高隐含回报率，对市场短期大幅波动带来的净值回撤风险进行主动管理。从中长期产业趋势出发，我们依然相信科技创新、国货崛起、品牌出海是中国经济增长、产业升级的重要引擎。沿着这三条主线，我们不断在其中寻找风险回报比丰厚的投资机会，将坚持精选基本面扎实，财务健康稳健，估值成长性具备性价比的个股构建投资组合。

2024年上半年，A股市场震荡下行，上证指数上涨0.4%，深圳成指下跌6.3%，创业板指下跌7%，银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业等行业涨幅靠前，社服、计算机、零售、传媒、医药等行业较为弱势，跌幅居前。港股市场震荡分化，恒生指数上涨4.9%，恒生科技指数下跌5.6%。上半年，国内经济较弱的复苏力度及居民对中长期收入增长信心的缺乏影响了宏观经济及权益市场表现。在较弱的国内经济基本面下，科技创新端AI方向的全球创新趋势、品牌出海相关公司的全球竞争力、消费端国内性价比消费的崛起，共同带动了产业链相关公司的股价表现。本基金业绩比较基准指数为中证文体70%+恒生港股通综指20%，是一只专注于投资文娱媒体产业链相关的消费、科技行业的偏股型基金。2024年上半年，本基金维持高仓位，坚持基于基本面研究进行逆向、趋势相结合的价值投资策略，整个投资组合性价比高，行业及个股配置分散。市场端相对超配港股市场，行业端重点配置电子、传媒互联网、计算机、通信、轻纺、批零社服、交运等行业的优质科技、消费类公司。总体来看，我们坚持沿产业链上下游寻找有吸引力的投资机会，精选基本面扎实，财务指标健康稳健，估值具备性价比，隐含回报丰厚的个股构建动态的投资组合。

2024年一季度，市场震荡分化，期间上证指数上涨2.9%，深证成指下跌0.3%，恒生指数下跌3%，细分行业来看，A股石油石化、家电、银行、煤炭、有色等板块涨幅居前，医药、电子、房地产、计算机、化工等板块相对落后。我们一直坚持，在市场波动过程中，持续将组合向风险释放更充分、基本面更优的公司优化。伴随着一季度细分板块分化，我们延续前期思路。投资的本质，是赚对世界认知的钱。在一季度市场震荡过程中，我们沿产业逻辑及基本面估值精选个股，筛选其中股价调整充分，风险回报比充足的公司进行配置，对看好的科技创新、国货崛起、品牌出海三大方向加大风险敞口，逆向买入，顺势持有。一季度国内经济及消费出行持续复苏，出口增速持续回暖。在大量的调研和统计数据中，我们观察到，一季度出行消费持续活跃，23年四季度至今部分C端消费品的小幅提价并未对需求回暖带来大的负面冲击，部分B端信息化订单逐步边际弱改善。展望二季度及下半年，内需复苏的强度，出口的阿尔法，科技创新的突破将决定很多企业的营收利润弹性。展望中长期，我国科教兴国战略下的高素质劳动力优势和产业链优化升级将在国际竞争中更好的发挥比较优势。伴随着国人的勤劳奋斗，优秀的企业和隐含回报丰厚的投资机会将不断涌现。报告期内，A股、港股整体震荡，伴随经济复苏和出口改善，后续需求的持续修复或是大概率事件。当前部分TMT、消费细分板块、港股市场估值处于历史绝对、相对底部区间，未来更多关注相关市场及产业链上下游的基本面改善和超预期。从中长期产业趋势出发，我们依然认为科技创新、国货崛起、品牌出海是中国经济增长、产业升级的重要引擎。沿着这几条大的中长期产业主线，我们可以在其中找到非常多极具吸引力的投资机会，将坚持精选基本面扎实，财务健康稳健，估值成长性具备性价比的个股构建投资组合。

2023年全年，A股市场普跌，上证指数下跌3.2%，深证成指下跌13.4%，创业板指下跌19.5%，TMT、能源周期、汽车、家电等行业相对强势，地产链、电新、社会服务、食饮农业等板块跌幅靠前。港股市场表现同样不佳，恒生指数下跌13.7%，恒生科技指数下跌8.4%。本基金持续聚焦于投资文娱媒体产业链相关的科技、消费行业，在市场波动过程中，持续动态地将组合向风险释放更充分、基本面更优的公司优化。投资的本质是认知的变现，我们相信科技创新、国货崛起、品牌出海是中长期产业趋势。沿着这些方向，在比较了市场及行业间性价比和个股隐含回报率后，我们认为市场本身处于历史底部区间，TMT、可选消费、出口等板块基本面见底，估值也处于历史低位，未来大概率边际改善，因此维持较高的股票仓位。报告期内，本基金专注于投资范围，通过对市场、行业间基本面和估值进行比较，超配了港股市场，TMT、可选消费等行业。我们认为，港股市场处于相对估值、绝对估值双底部区间，隐含回报率丰厚，伴随海外加息周期结束、国内需求持续恢复，基本面及估值具备较大的上行空间，对其进行了超配。细分行业中，TMT、可选消费、出口等板块基本面估值见底，在技术持续创新和消费信心恢复过程中，将逐渐演绎新一轮创新周期下的投资逻辑。总体来看，我们可以在产业链上下游找到非常多有吸引力的投资机会，会持续精选基本面扎实，财务指标健康稳健，估值具备性价比，隐含回报丰厚的个股构建动态的投资组合。