国联景惠混合A(013190) - 基金经理

2024年年初以来，国内经济基本面仍然处于逐步复苏的过程中。政策保持了适度的定力，市场对于短期的经济走势存在一些分歧。资金面维持偏宽松的状态，债券类资产尤其是期限偏长的品种在一季度表现优秀，债券类资产进一步呈现收益率下行、期限利差和信用利差压缩的走势。权益市场波动较大，在春节前后反弹，最终主要指数在一季度取得了正收益。可转债在波动的市场环境下体现了相对稳健的特点，具有一定的超额收益。本产品在2024年年初以来更偏重于债券资产的投资，组合适时提升了久期和杠杆；权益资产维持了较低仓位，结构上倾向于高股息类和大盘蓝筹类股票；可转债方面，逢低吸纳了少量性价比较高的品种。整体而言，组合比较注重权益、可转债、纯债资产的均衡配置，在一季度获得了正收益。

2023年的经济基本面仍然处于逐步复苏的过程中，政策保持了适度的定力，市场对于短期经济走势的预期始终存在一定的分歧。整体来看全年债券表现较好，呈现较低波动、收益率下行、期限利差和信用利差持续压缩的走势；权益市场经历了较大挑战，全年的机会不多；可转债的表现强于权益，具有一定的超额收益，体现了相对稳健的特点。本产品在2023年的权益投资侧重于行业龙头、高股息等资产，相对于基准来说波动率较低；债券部分维持了一定的杠杆和久期，对净值做出了一定的贡献。全年来看，组合的回撤低于同类型基金的平均水平，并获得了正收益。

2023年三季度经济整体表现稳定，但在局部领域出现了一定的下滑，8月份之后政策力度开始不断加大，稳增长的措施陆续出台。在财政政策开始发力的同时，9月份资金面出现了边际上的收紧。权益市场的信心还在修复过程中，海外美债利率再次向上，北上资金的持续流出对股市也造成了压力。债券收益率在三季度先下后上，出现了一定的波折，信用债的波动整体小于利率债。本组合在三季度较之前采取了更加稳健的配置策略，降低了权益部分的仓位，结构上以红利、价值风格为主；纯债部分以中等久期、高等级品种为主。

回顾2023年上半年，我国经济动能呈现前高后低的态势。年初随着疫情的消退，生产和消费快速恢复，PMI指数明显回升，显示国内市场活力提升。进入二季度，我国经济复苏进程有所放缓，各项经济数据均出现回落。由于需求不足、价格偏弱，经济内生动能不足，生产端出现去库存现象，一定程度上加大了工业增加值和价格的下行压力。工业生产放缓，PMI指数重回荣枯线之下，内需相关行业表现疲弱，物价水平维持低位。固定资产投资增速回落，其中基建投资保持韧性，制造业增速低位企稳，房地产投资跌幅扩大。全球贸易需求承压的大背景下，出口增速转负。内需转弱，消费倾向低迷，居民端去杠杆仍在继续。信贷投放有所放缓，结构特征依然明显，居民端中长期信贷仍未见回暖。政策上保持了定力，货币政策稳健且精准有力，适时降准并下调OMO、MLF及LPR利率，降低了实体融资成本，市场流动性保持充裕。在此宏观背景下，上半年债券资产表现强势，各品种债券收益均有所下行。年初在经济复苏的“强预期”下，中长端利率债品种震荡调整，短期限信用债品种备受追捧，信用利差不断压缩。进入3月份，随着经济数据及高频数据走弱、经济复苏压力增大，中长期利率债品种开始加速下行，6 月中旬随着央行降息落地，10年国债利率降至2.6%的水平，随后展开震荡。权益市场1-2月份整体是顺周期方向的资产表现较为领先，但3-6月份随着基本面低于投资者的乐观预期，顺周期资产表现相对落后，而主题方面的国企改革和人工智能板块的行情则贯彻整个上半年。上半年组合采取相对稳健的债券配置策略，根据市场变化适当调整了组合杠杆、久期，配置上以中高等级信用债为主，权益方面我们一季度以顺周期资产为主，但由于3月份过后经济状况的变化，我们迅速调整了持仓结构，持仓中减持了相对持仓较多的消费和医药，将更多仓位集中在相对低估值高股息率的个股上面，持仓的个股数量有所增加，相对更加分散，后续我们会紧密跟踪宏观经济政策、经济周期状态来及时调整组合。