财通资管中证钢铁指数发起式A(013802) - 基金经理

回顾2024年一季度，A股经历1月份单边下跌行情之后，春节前后迎来反弹行情，尤其是代表大市值相关的上证50、中证A50、沪深300指数均在一季度收获正收益，在2月3月日均万亿成交量的支撑上代表小市值板块的中证1000、中证2000，和代表成长板块的创业板指也迎来大幅反弹。一季度中证钢铁指数微跌-0.07%，国内建筑业和制造业景气分化明显，钢材受地产需求拖累，价格降幅明显；而国内工业企业盈利持续好转，内需制造用钢需求有望得到改善，钢管和钢加工基于下游需求中制造业占比更高，产品价格的降幅相对钢材较小。1-2月工业企业利润总额增速由负转正，随着盈利好转，制造业补库意愿或有所加强。出口方面，海外以美国为代表的发达国家一季度经济数据表现出韧性，或预示衰退预期转弱，制造出口链的相关用钢需求有望高于预期。钢铁板块目前处于磨底阶段，虽基建和制造需求有望改善，但钢铁企业的盈利改善弹性或有限。展望2024年二季度，当前板块估值处于历史较低位置，叠加行业较高的分红率，对钢铁板块不必过度悲观。在本轮钢铁板块下行周期中，随着行业供给收缩及产能出清和整合，优质的龙头市占率会进一步扩大，马太效应凸显。在钢铁需求从地产向制造转型过程中，随着国内制造业转型升级，持续优化产品结构的板材和特钢龙头确定性更强，同时布局专精特新领域的涉及新材料加工类的标的会适当超配。

回顾2023年，国内主流宽基指数沪深300、中证500、中小100、创业板指均维持下跌态势，中证钢铁指数也收跌-6.89%。市场对钢铁行业的预期仍旧维持悲观，随着地产需求一路下滑，行业景气度一直在低位徘徊，整个板块目前处于低景气度、低库存、低盈利、低估值的格局。本轮地产景气低位的持续时间超过以往，地产新开工面积增速转负持续了两年，在前所未有的周期下行压力之下，对于居民购房信心，地产商拿地和开工信心都产生了很大的考验。本轮地产需求修复时间和节奏有可能有别于以往，受地产影响钢铁行业目前也持续在底部区域徘徊。目前为止适合底部定投，等待行业业绩拐点出现。

回顾2023年三季度，供给端年初强预期引领下钢企供给过剩，而地产需求一路下滑，行业景气度一直在低位徘徊。本轮地产景气低位的持续时间超过以往，地产新开工面积增速转负持续了两年，在前所未有的周期下行压力之下，对于居民购房信心，地产商拿地和开工信心都产生了很大的考验。本轮地产需求修复时间和节奏有可能有别于以往，受地产影响钢铁行业目前也持续在底部区域徘徊。目前为止适合底部定投，等待相关政策改善预期，业绩拐点出现。展望四季度，当前钢铁板块估值处于历史较低位置，叠加行业较高的分红率，四季度对钢铁板块不必过度悲观，但弹性空间也较为有限。随着宏观预期的上修，供需格局占优的铁矿石进一步压制冶炼端的利润，整体来看成本端压力增加，成材价格回落，金九银十的钢铁需求旺季未见起色，钢铁板块的盈利修复之路尚任重道远。在本轮钢铁板块下行周期中，有些优质的细分赛道慢慢走出低谷，四季度会延续超配，比如受益于风电、汽车景气回升的特钢、军工方面的高温合金、钼相关企业等。

回顾2023年上半年，供给端在年初强预期引领下钢企供给过剩，而地产需求一路下滑，行业景气度一直在低位徘徊。本轮地产景气低位的持续时间超过以往，地产新开工面积增速转负持续了2年，在前所未有的周期下行压力之下，对于居民购房信心，地产商拿地和开工信心都产生了很大的考验。本轮地产需求修复时间和节奏有可能有别于以往，受地产影响钢铁行业目前也持续在底部区域徘徊。目前为止适合底部定投，等待相关政策改善预期，业绩拐点出现。