博时时代消费混合C(013837) - 基金经理

2024年第一季度，在经济缓慢修复的驱动下，消费板块扭转了两年以来下跌的走势，取得了一定绝对收益。但整体消费复苏的动能还是比较微弱的，我们认为，在不确定性寻找确定性仍然是市场主线，在大部分消费品收入端和基本面看不清楚的时候，能看得清楚走势的板块具有明显优势，包括我们看好的生猪养殖、啤酒饮料以及一些超跌成长个股。生猪养殖板块，经历了将近半年的去产能，已经累积了足够开启一轮上涨周期的供需缺口，我们对今年的猪价表现看法比较乐观，并且养殖后周期板块也迎来了配置的窗口期。啤酒，我们认为啤酒在2024年具备相对优势，因为消费升级的动能仍在，而啤酒在2024年具备成本下行的红利，因此利润端将实现比收入端更快的增速。另外，白酒板块也迎来一段时间基本面驱动的窗口期，源自龙头企业的批价可能会出现上行。除此之外，我们的视角会不断地围绕确定性催化去寻找机会，包括一些自下而上的个股。着眼中长期，我们认为社会的消费习惯和偏好将发生持续性的变化，我们将持续寻找能在性价比方向找到自身商业模式的企业，以及在出海市场有突破的消费企业。

2023年市场整体比较疲弱，特别是由于购买力的制约及对未来预期不确定性的上升，使得消费板块整体承压。回顾2023年，在基金投资上，我们一直坚守在大消费板块，一是看好消费长期表现，从海内外多个国家的几十年历史看，消费是持续可以诞生牛股的，而这一切来自人民不断追求更美好生活的初心，这就决定了长期来看，消费具有供给创造需求的特点，虽然短期有波动，购买力有所承压，但消费板块的长期驱动力仍在，没有改变，所以我们一直聚焦消费，力争作出alpha。从投资成果上，2023年，我们抓住了1-2月放开后消费有表现的一段时间的市场机会，以及四季度生猪养殖、黄金珠宝等板块的机会，但事后看，3月以后，我们对宏观经济的判断比实际要乐观，因此在组合净值上回撤幅度比较大。但这些教训也会成为我们认知上的财富，在未来帮助我们抓住机会的同时尽力控制好回撤。

三季度，在经济自发企稳修复和政策发力推动下，宏观经济呈现筑底企稳趋势。消费板块在二季度经历了强预期弱现实的落差之后，无论是对基本面的预期还是估值都处于一个明显低估的分位，三季度在对政策和宏观经济筑底加持下，消费板块呈现一定修复趋势。虽然经济周期有波动，但长期看，消费需求是有韧性的，消费升级也是长期方向。中期维度，平替消费趋势可能会持续，其中我们看好的黄金珠宝板块在三季度有不错表现。除了我们一直看好的标的，展望四季度，转基因和生猪养殖板块进入了可以考虑的范围，我们也有一定的加仓。

刚刚过去的2023年上半年，像是一部浓缩版的微电影。去年底根据疫情新形势，中央对疫情防控做出重大调整，社会进入到乙类乙管的常态化防控阶段。在短暂的闯关之后，全国人民带着对未来的美好憧憬进入到了后疫情时代的新常态，以春节走亲访友、出行及旅游产业链为代表的消费复苏景象比比皆是，作为经济晴雨表反应的股市中的消费板块也迎来了一波久违的行情。但是，进入二季度以来，消费复苏的脚步有所放缓，这里面叠加了消费信心、购买力以及一季度消费透支的多方面影响，消费板块也有所回调。