中信建投低碳成长混合C(013852) - 基金经理

2024年第二季度，全球局势动荡不已，A股整体呈现下跌趋势。结构上，除了部分红利和成长个股有所上涨，多数方向均是下跌。二季度新能源的基本面不好是符合预期的，产能去化在进行中，海外贸易风险的灰犀牛时有显现，叠加股市整体很弱，板块二季度持续下跌。从短期来看，新能源部分环节的基本面已经在一季度前后触底，二季度仍然是较差的情况，拐点或许发生在2024年四季度到2025年上半年的区间；从中长期来看，新能源仍然有明确和广阔的发展空间，很多企业仍然具备较强的全球竞争力，当下绝大多数公司的股价已经超跌，未来具备很大的上涨空间。现阶段可以密切跟踪行业和公司的基本面变化，布局下个周期阶段有竞争优势的公司。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将改进投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将更加积极和灵活的对待市场变化，希望取得较好的结果。

2024年第一季度，全球局势动荡不已，A股市场出现了较大波动，而后国内出台了诸多相关政策，股市开始启稳上行。市场层面，一季度整体上红利资产和周期资源品涨势较好，科技方向AI和低空经济阶段性上涨较多，其它方向表现一般。新能源板块在一季度整体相对疲软，虽然因为排产超预期出现了反弹，但整体产能过剩的情况并未扭转，加之一季报预期较差，所以板块反弹过后又跌了回去，只剩下部分个股相对坚挺。我们认为以光伏为代表的新能源板块，股价跌幅已提前反应了基本面变化，现在行业需求超出年初预期，价格反转虽然仍难见到，但部分环节的单位盈利已在恢复，板块整体应该处于此轮周期底部，从中期时间维度已具备配置的意义，下半年或许会有更明显的改善，从而真正跨越周期底部拐点重拾向上发展趋势。本产品一季度对局部个股进行了调整，主要是减配了新能源设备和部分逆变器公司，增配了光伏TOPCON电池和辅材环节标的。展望2024年第二季度，我们认为对国内外宏观变化需要重点观察，尤其是中美经济的发展态势对流动性的影响比较大，俄乌和中东地区对全球资产的风险偏好也有很大影响，这些因素在二季度仍然可能有很多变数。但整体上，我们倾向于认为在4月业绩披露期过后，5月开始可能会产生不同于之前的新方向，这个需要密切关注和跟踪。对于新能源行业，一季报多数预期不好，主要观察5月之后的景气度以及价格盈利走势。目前较多环节的龙头公司以相对保守的盈利预测计算2024年的估值水平并不算高，后面如果能够迎来向上拐点之后，将可以期待下一轮向上周期的行情。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将改进投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将更加积极和灵活的对待市场变化，希望取得较好的结果。

2023年，多数投资者认为国内经济恢复不及预期，A股整体亏钱效应明显。由于对国内宏观基本面的悲观，市场风格上以主题炒作为主，小盘股和微盘股占优，少数具备趋势的产业方向如AI虽然波动较大但全年取得了正收益，同时代表防御思路的红利资产在下半年表现突出。资金方面，北上资金持续卖出，原本的机构重仓股多数受到了交易层面的挤压，而小盘股和微盘股的炒作又进一步加剧了资金的分流效应。行业方面，新能源行业在下半年兑现市场担忧的产能过剩后果，产业链价格快速下跌，而股价则从年初一直跌到了年底。产品运作上，我们恪守主题投资范围，仍然看好新能源长期发展前景，但在节奏判断上出现了错误。本来以为上半年基本面较好、同比增长较快，下半年可能进入降价期，因而上半年仍然是比较好的持有期，但没料到股价提前了几个季度开始反应利空影响；在超预期的下跌之后，下半年我们认为其股价已经较低，充分反应了降价之后的悲观预期，但由于市场风格和资金交易原因，又出现了又一轮超卖，在此过程中我们虽然对持仓个股进行了一些调整，但整体仍受到了光伏和储能板块大幅下跌的影响，产品净值表现很差，在此向广大投资人表示诚挚的道歉！

2023年第三季度，由于对国内宏观经济越发悲观，以及人民币持续贬值的背景下，A股持续走差，市场维持了主题炒作的行情，主题轮动加速，但呈现了下跌态势。三季度基金净值表现很差，主要原因是错误判断了市场风格，没有将之前的价值投资体系快速的向市场风格进行适应和调整；此外，由于市场整体成交低迷，其实已进入缩量市场，加之北上资金在持续卖出，原本的机构重仓股多数受到了交易层面的挤压，加速了下跌；最后，因为基金主题池限制，投资方向以新能源为主，虽然新能源方向多数也是下跌的，不过光伏跌的相对更多，因为我们仍旧更看好光伏行业的前景和基本面，但由于上述风格和资金交易层面的原因，我们预判了行业变化的趋势，却错判了节奏和下跌的幅度。展望四季度，我们认为在国内政策频频出台、中美关系阶段缓和、美国加息尾声、国内经济数据可能逐渐走暖的背景下，资本市场的信心也有望修复。新的主题方向还会有机会，之前超跌的基本面方向也可能得以修复。针对于新能源，无论是光伏、风电、电动车、储能等方向，均经历了大幅下跌，当前的估值已到达了历史最低区间，都存在修复上涨的可能。尤其是光伏和储能行业，我们仍然相对更看好其长期发展空间和基于目前估值水平的投资价值。我们认为现阶段最核心的产能过剩问题已出现明显的边际变化，产业链快速的价格下降和融资的收紧，令很多投资计划拖后甚至取消，行业底部将在2024年一季度附近出现。目前的股价已充分甚至过度反应了对未来的悲观预期，因此在今年四季度到明年上半年，板块可能提前抢跑或是等到确认底部之后再反转上涨，基于目前的估值水平，我们仍然认为其上涨的空间和确定性是相对更好的。除了光伏行业，对风电、电动车行业，我们对其未来也持乐观和积极态度，主要是估值很低，行业仍处于成长阶段，修复性的上涨空间也很确定。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。虽然现在很难，但我们仍将继续以基本面为核心的投资理念，坚持以产业趋势和公司基本面研究为基石，结合股票估值性价比来执行投资决策，同时也将会去努力适应不断变化的市场风格，尽快调整投资框架体系，总结今年的错误和教训，希望能尽快为基民带来满意的收益。