太平恒兴纯债(014055) - 基金经理

2024年上半年债券市场整体下行。具体看，行情大致分为三个阶段： 1）年初至3月初，在资金偏紧约束解除、基本面延续弱势、稳增长预期消退、货币宽松预期抬升等诸多利好因素的共同支撑下，债券收益率快速下行，超长债表现尤其亮眼；2）3月初至4月末，两会召开后政策预期落地，债券估值相对较为极致，市场利空因素边际增多，收益率回归震荡磨底、缓慢向下格局；3）4月末-6月，在地产政策加码、央行关注长债、经济延续下行等因素的共同影响下，债券整体表现为震荡。　　2024年上半年产品操作：产品以利率债策略为主，整体维持中性久期和杠杆，阶段性参与中端利率债交易，获得了部分超额收益。

2024年一季度债券市场收益率整体下行，其中1-2月趋势性下行，3月窄幅震荡。具体看，行情可分为两个阶段：第一阶段为1月初至3月初，10Y国债收益率从2.56%持续下行至2.26%，为2003年以来历史新低，主要是由于年初配置资金充裕、存款利率下调等利好刺激；第二阶段为3月6日至3月底，利率下行至低位后，在超长期特别国债供给担忧、汇率贬值约束等利空和货币政策宽松预期的利多中，呈现窄幅震荡，10Y国债收益率在2.28%至2.34%区间波动，受央行提及降准仍有空间影响，短端下行相对明显，曲线小幅走陡。　　本基金以利率债策略为主，在1-2月份整体保持偏高杠杆，获取套息收益，并逐渐增加长债和超长债的比重，参与中长端利率债的交易，较好地把握了1-2月债券收益率下行的交易机会。

2023年债券市场收益率震荡下行，年末10Y国债到期收益率为2.55%，较年初下行2.81%下行26BP。具体来看，行情主要分为三个阶段：（1）1-2月市场对经济复苏预期较强，资金利率也明显上行，债市表现较为疲弱，10年国债收益率最高上行至2.93%；（2）3月以后资金有所好转，经济数据低于预期，央行两次降息，驱动收益率快速下行至8月低点2.55%附近；（3）8月降息后，城中村、化债、地产政策先后公布，市场修复经济预期市场修复经济不及预期，收益率平坦化上行，10年国债上行至2.73%，此后随着资金面担忧缓解、经济内生动能不强延续，债券收益率再度下行至2.55%。　　产品以利率债策略为主，主要配置3年内政金债，并阶段性参与中长端利率债的交易，本产品灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。

三季度债券收益率先下后上，整体而言债券收益率较季初上行。10年国债收益率运行在2.54-2.7%之间，三季度末收于2.68%，较二季度末上行约4bp。具体看，行情可分为两个阶段：第一阶段为6月降息后至8月下旬，两次降息与稳增长政策逐步落地交织，债券市场呈现出震荡下行；第二阶段为8月下旬-9月末，房地产政策边际优化背景下市场稳增长预期回升，叠加资金面收敛，短端回调幅度大于长端，收益率曲线走平。　　产品以利率债策略为主，三季度前半段操作较为积极，保持偏高久期和杠杆，8月央行降息后及时将中长期利率债止盈，持仓以3年内政金债为主，较好的把握了三季度的交易机会。