博时品质生活混合C(014108) - 基金经理

2024年二季度，国内经济从4-5月宏观经济指标看，比一季度有走弱迹象。5月PMI回落至50以内，社零消费增速较弱。整体经济仍呈现外需好于内需、生产强于消费的特征。国内房价出现回落，CPI微正，但PPI持续未转正。目前看经济总需求偏弱；同时总供给也在收缩，具体表现为，国内固定资产投资同比增速回落，主要是地产投资明显下滑，制造业投资增速尚可，基建投资增速也偏低。地方财政收入同比在下降，M1也在下滑，目前的财政政策力度未能扭转总需求的趋势。A股市场先涨后跌。与中下游板块的表现相比，上游大宗商品价格保持相对强势，如黄金、原油、铜等商品价格经历了先上涨后回调，但总体价格维持高位。中期维度看，上游资源品面临较强的供给约束和需求刚性，在波动的经济形势和地缘态势背景下存在长期优势。其他板块的波动较大，总体走势不如人意。本基金在行业配置上相对均衡，围绕上游资源红利、农业周期成长、新能源高端制造、品牌消费和出海、科技及互联网等方向做了重点配置，作为混合型基金保持中性偏高的股票仓位。未来经济和国际形势仍存在不确定性，但短期预期演绎相对充分，股票市场后期机会与风险并存。中国经济具备韧性，企业家精神、工程师优势和完善的制造产业链有很强的综合竞争力。本基金会继续重点投资中国的优质企业，核心围绕治理优秀、景气上行、现金流长期增长的思路，优选具备核心竞争力的企业，在合理估值水平下进行投资，力争获取长期稳健回报。

2024年一季度市场波动较大，更多是来自投资者心理层面的情绪波动，1月份对长期前景的悲观演绎到极点，经济、政策和地缘政治层面出现诸多担忧，之后市场发生了修复。从经济数据看，实体经济至少部分层面表现好于预期，3月pmi超预期，出口不错，国内制造业也比预想的好一些，但地产链依然承压。同时全球大宗商品价格，如黄金、原油、铜等商品价格上涨势头较强。中期维度看，上游资源品面临较强的供给约束和需求刚性，在波动的经济形势和地缘态势背景下存在长期机会。其他部分去年超跌的蓝筹股和新能源股票也出现了一些估值修复。而成长板块的波动较大，总体表现不如人意。本基金在行业配置上相对均衡，围绕上游资源、农业周期成长、新能源等高端制造、品牌消费和出海、科技及互联网等方向做了重点配置，作为混合型基金保持较高的股票仓位。尽管多数人对未来仍持谨慎态度，但一个变化在于悲观预期已经相对充分，我们认为机会大于风险，股票市场后期机遇和风险并存。中国经济具有很强的韧性，企业家精神和工程师优势，完善的制造产业链有很强的综合竞争力。本基金会继续重点投资中国的优质企业，核心围绕治理优秀、景气上行、长期增长的思路，优选具备核心竞争力的企业，在合理估值水平下进行投资，力争获取长期稳健回报。

2023年国内权益市场波动较大。从年初对经济强烈的复苏预期，逐步经历经济缓慢失速的落空，以及宏观政策导向与期望之间的落差，使得与经济强相关的板块和行业表现不如人意。与此同时，以ChatGPT为代表的生成式人工智能的突破带动相关科技行业的全球投资热度提升。上半年A股TMT板块领跑市场。下半年，由于技术进步的预期太高，TMT板块也出现较大回撤。而国内整体经济经历了疫情后遗症，制造业和出口承压，经济动能偏弱，也抑制了消费。2023年实际GDP增长5.2%，城镇失业率平均值比上年下降0.4个百分点。CPI上涨0.2%，但PPI下降3.0%。消费对经济增长贡献较大，贡献率高达80%。净出口则回落为负献-11.4%。全年规模以上工业企业盈利下降2.3%。主要因需求不足而供给充足，PPI有所下跌同时工业企业盈利承压。从运行节奏看，下半年工业企业盈利、CPI和PPI降幅收窄，部分月份转正，说明经济回落的趋势已出现逐步企稳迹象。从政策层面看，监管层从下半年开始陆续出台多项刺激资本市场活力、完善资本市场制度的措施，并在执行层面给出积极的方向性指引。但由于市场情绪低迷，A股市场下半年一直处于寻底和筑底的过程。流动性方面，2023年中国社会融资规模增量35.59万亿，比上年多3.41万亿。2023年末社融存量同比增长9.5%。其中，企业部门中长期信贷和住户贷款均有所增加。2023年本基金做了相对均衡的配置，主要配置了品牌消费、农业、资源品、新能源、科技互联网、高端制造等行业的优质企业，作为混合型基金在投资范围内保持较高的股票仓位。由于市场波动及企业盈利受到国际关系的一些影响，我们提高了换手率并更多从自下而上选择结构性机会。未来投资策略将继续保持长期投资优质企业的基本策略，并根据经济和市场运行态势持续动态优化组合。

2023年三季度，国内经济开始出现触底回升迹象，PMI和PPI均在6月后开始向上修复，但股票市场情绪相对低迷。从政策层面来看，监管层积极出台政策刺激资本市场活力、完善市场制度，并给出了积极的方向性指引。股票市场在三季度受情绪等因素影响尚未走出向上的拐点。从全球宏观格局看，美国经济的韧性和美债收益率持续上行比原先预期的持续时间更长。虽然我们认为对美国经济的趋势性乐观和对中国经济的悲观在未来某个时刻可能会发生逆转，但具体时间点难以预测。具体投资策略上，考虑这一背景我们做了一定均衡配置，包括消费品、周期品、农业、科技互联网和高端制造等。从宏观、中观和微观的一些数据跟踪来看，需求和经济指标处于弱复苏期，大家信心不强，但方向和信号还是明确的。我们认为中国经济触底回升的概率在持续增加。盈利释放和信心的回归可能还需要些时间。三季度市场的下跌给我们提供了很多优质企业更低的买入价格机会，随着国内经济复苏以及外部环境的明朗，我们对未来一段时间国内股市持谨慎乐观态度。我们维持较高的股票仓位，继续坚持投资优质企业的核心策略。