上银慧恒收益增强债券C(014116) - 基金经理

2024年3季度，政策密集出台，情绪面开始转向，收益率先下后上，股市9月底迎来大反转。7-8月，本基金采用防守的操作思路，大幅降低权益仓位，保持债券长久期配置。9月，逐渐增加了高到期收益率的偏债类转债的持仓，同时逐渐降低信用债占比。考虑到社交媒体的传播效应，A股的波动可能会在短期内急剧放大，9月末，迅速增加了股票和偏股转债持仓，大幅降低了利率债和信用债占比，并降低久期，计划根据政策力度和估值比较灵活调整大量资产占比。

2024年上半年，市场避险情绪升温，债强股弱，结构上，高分红股票的表现较好，低价转债表现较差，信用利差进一步压缩。本基金提高了利率债占比，拉长了久期，并大幅降低了转债和股票仓位，风格转向防守。股票投资以黄金、有色、半导体为主，转债投资以银行、公用事业等高分红行业为主，并少量参与到期收益率较高的偏债类转债。

2024年1月，外部环境和地缘政治的不确定性较大，市场避险情绪升温，债券和高股息低估值股票表现较优，中小盘及成长板块表现较弱，本基金提高了利率债占比，拉长了久期，并大幅降低了转债和股票仓位。2-3月，经济在春节后出现一些积极变化，加上维护资本市场的政策陆续浮现，市场信心提振，权益市场反弹，3月受特别国债供给预期扰动和风险偏好上升的干扰，利率在低位高波动震荡，本基金提高杠杆，稍加仓了股票，行业较为分散，主要增持了资源类和AI相关标的，同时提高了久期波段操作的频率。考虑到当前市场对美国经济及通胀前景较为乐观，本基金担心近期美联储转鹰对全球市场的冲击，3月底仍保持了较高的久期和偏低的权益仓位。

2023年，基于对经济基本面的悲观预期，对债券市场维持看多，保持了较高的信用债投资比例和组合久期，同时较高比例投资了估值低位的权益资产。反思过去，长期乐观主义和应变能力不足导致大类资产配置出现了问题。在投资过程中，表现相对较好的方面是对债牛的把握，以及在黄金、高股息转债上的重仓对净值有较大正贡献，同时在ChatGPT催化下，基金在TMT等主题投资机会中表现较好。不足之处在于低估了宏观面风险带来的风险偏好下降，资金流出对权益市场的冲击，低估了成长板块的周期性趋弱，大类配置上高配了权益，重仓了新能源汽车及零部件、半导体、医药等行业，没有在市场出现结构性行情的1月、3月及时止盈。