汇添富中证科创创业50指数增强发起式C(014219) - 基金经理

本报告期内A股市场震荡下跌后强势反弹，期间上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%。市场在本报告期前期延续下跌走势，指数震荡走弱。9月下旬在政策对房地产、消费、证券市场的一系列呵护政策后，市场信心得到了极大修复，短期内市场迎来了较大幅度的上涨。从宏观基本面来看，我国8月宏观经济增速总体放缓，制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，工业增加值、社零、投资等增速均较7月回落，出口增速有所回升，房地产市场降幅小幅收窄。当前来看，国内需求恢复仍然偏弱，经济处于新旧动能切换的转型期。但随着货币政策和财政政策协同发力，四季度经济增速有望好转。美国经济正走在回归潜在增速的道路上，欧元区经济将触底回升。全球通胀的继续下降，主要受益于供给端的能源和食品价格大幅降低，全球供应链中断的持续缓解，以及需求端限制性货币政策对需求端的抑制，韧性较强的服务业价格也有望在就业市场降温下趋于下行。随着全球通胀的放缓、就业下行风险的增加，全球主要经济体央行货币政策的首要目标由降通胀转向稳就业，新一轮宽松周期开启。美元指数将在美国经济韧性中趋缓和欧元区经济触底回升中走弱；但如果美国通胀放缓低于预期或欧元区经济逊于预期，美元指数则将在高位保持韧性。我们在本报告期内行业配置基本维持中性。在TMT板块中，主要仓位集中于AI、国产替代等板块，同时我们看到在消费电子板块去库存开始进入尾声，代表性手机厂商产业链有望迎来AI新机型换机周期，我们加大了相关产业链配置。在新能源板块中，我们加大了储能、锂电池等板块的权重，降低了光伏主产业链、锂电中游的权重。通过深入的基本面研究以期通过行业内的选股获取相对指数的超额收益。

2024年1月至2月初，在基本面和资金面等利空因素扰动下市场快速下跌。而随着积极的政策陆续出台，资金面也出现积极变化，2月初A股开始快速反弹，行业分化较大，市场热点集中于高股息、红利、资源等主题板块，成长类行业表现较差。4 月中下旬在“新国九条”发布、地产政策预期发酵等催化下指数震荡上行，5月中旬市场到达阶段性高点后再度回调，经济复苏放缓、美联储降息预期摇摆等因素成为市场回调的主要原因。经历近一月调整后，指数在 6 月末呈现企稳姿态。本基金在本报告期内行业配置基本维持中性。在TMT板块中，主要仓位集中于AI、国产替代等板块，低配了消费电子等处于周期底部阶段品种。在新能源板块中，我们加大了光伏新技术、储能等板块的权重，降低了光伏主产业链、锂电中游的权重。医药板块中增大了创新药的配置。本基金通过深入的基本面研究以期通过行业内的选股获取相对指数的超额收益。

本报告期内A股市场呈现V型走势，1月-2月初在基本面和资金面等利空因素扰动下市场快速下跌，而随着积极的政策陆续出台，资金面也出现积极变化，2月初开始A股快速反弹。整个报告期内上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%。从申万一级行业来看，银行、石油石化、煤炭上涨超过10%，电子、计算机、医药行业下跌幅度超过10%，行业分化较大，市场热点集中于高股息、红利、资源等主题板块，成长类行业表现较差。当前国内经济仍然处于房地产去库阶段、新动能增长的转型期，随着稳增长政策效果继续显现，我国经济有望延续修复态势。房地产市场目前仍然处于调整转型中，两会对优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展提出了明确要求，随着政策措施的落实，将会有助于房地产市场平稳健康发展。财政与货币政策方面，2024 年政府工作报告提出将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。产业政策方面，政府工作十大任务中，“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”排在第一位，并将“新质生产力”明确列出，突出其重要性；将科教兴国战略放在第二位、扩大内需放在第三位。4 月中央政治局会议将召开，预计将围绕新质生产力主题提出进一步的政策指引。国际市场来看，美国经济仍然强劲，市场预期的降息时点一再推迟。但市场对美联储降息反应已经钝化，海外市场继续围绕人工智能、半导体等成长板块进行交易，同时由于俄乌、巴以争端持续升温，市场避险资金开始进入黄金等抗风险资产。整体全球市场表现出低估值防守板块与高成长板块齐头并进，中游制造业板块稍显颓势。我们在本报告期内行业配置基本维持中性。在TMT板块中，主要仓位集中于AI、国产替代等板块，低配了消费电子等处于周期底部阶段品种。在新能源板块中，我们加大了光伏新技术、储能等板块的权重，降低了光伏主产业链、锂电中游的权重。通过深入的基本面研究以期通过行业内的选股获取相对指数的超额收益。

一季度美联储累计加息两次，将联邦基金目标利率提升至4.75%-5.0%区间。3月议息会议声明文件的措辞出现一定调整，对未来继续加息的表述有所弱化。经济指标方面，依然关注通胀，小幅下调失业率和经济增速预期，同时体现了对金融稳定的关注。市场普遍预期本轮加息周期将近尾声，但转向降息周期仍然需要一定时间。3月两会召开，仍然坚持以稳经济增长为中心，加强协同，共同促进高质量发展。二季度整体市场变动方向、行业轮动特征和经济修复预期有较强的相关性。官方制造业PMI仍处于收缩区间，服务业复苏缓慢，工业增加值、固定资产投资、社零和出口等经济数据环比放缓，市场对二季度GDP增速预期不高。但另一方面，国内通胀水平处于相对低位，也给予货币政策继续宽松的空间和预期，国债利率在二季度经历较大幅度的下行。配置型资金对行业和宽基ETF逆势布局的特征在二季度继续保持，显示出市场对于A股基本面底部的预期较为充分，但对于情绪面、资金面的冲击程度仍有不确定性。下半年从经济基本面来看，经历政策优化消费快速修复以及暑期消费热之后，9月份以来消费修复速度整体偏弱，11月当月社零环比季调年内再度跌入负值、两年平均增速收窄至2%以内。当前消费者信心尚未明显修复，大趋势上消费跟随经济内生缓慢改善，出现加速上行拐点难度较大。房地产政策经历了新一轮的放松，但地产销售、新开工数据继续下滑，当前房地产企业信心偏弱，地产销售企稳前较难见到新开工复苏向上。出口数据仍维持相对强势，随着发达经济体软着陆概率提升、经济增速维持韧性，外需基本盘整体上保持稳定。出口数据年中短暂调整后，8月份开始出口数量因素持续维持正贡献，外需整体不弱。进入四季度后，尽管油价回调，但波罗的海散干货指数明显上行，表明全球货物贸易规模稳中回升。科创创业50三大子板块中， TMT板块成为整个报告期市场投资的主线。以年初OpenAI推出ChatGPT开始，市场对于TMT板块的热情被点燃，接着情绪传染至算力、通信等板块，再加上板块长期表现较弱，市场资金大幅流入抬高了板块整体估值。市场也对板块的长期增长逻辑有了非线性爆发式增长的预期，将长期对于板块的盈利预期折现到近期体现。新能源板块在本报告期表现较差，成为市场资金流出方向。基于以上判断，我们在本报告期内行业配置基本维持中性。在TMT板块中，我们主要仓位集中于AI、国产替代等板块，低配了消费电子等处于周期下行阶段的品种。在新能源板块中，我们加大了光伏新技术、逆变器的权重，降低了光伏主产业链、锂电中游的权重。通过深入的基本面研究以期通过行业内的选股获取相对指数的超额收益。