淳厚时代优选混合A(014235) - 基金经理

2024年上半年，国内宏观经济缓慢复苏，房地产产业链仍处于深度调整，居民消费意愿仍待提振，基建投资和制造业投资呈现一定韧性，出口逐步好转，有效需求仍是当前经济阶段需主要关注的。海外方面，2024年整体仍是欧美经济体降息之年，但是高通胀压力下，美联储降息节点持续向后修正。上半年A股主要指数涨跌互现， wind全A下跌8.02%，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%，中证2000下跌23.28%，相对而言，整体大市值强于中小市值。行业层面，银行、煤炭、公用事业、家电、石化为代表的大盘红利表现较好。恒生综指上半年上涨3.39%。资金面角度，宽基ETF上半年累计净申购4000亿左右，主要集中在以沪深300为代表的权重方向。行业节奏方面，市场呈现较高波动，行情波动跟随经济基本面修复预期波动，但是又远大于基本面反馈。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。

2024年一季度市场宽幅震荡，上证综指+2.23%，创业板指-3.87%，沪深300指数+3.10%，中证500指数-2.64%，恒生指数-2.97%，市场在经历一月份快速下跌后，二月份大幅反弹，三月份震荡走平，行情波动远超经济基本面的反馈。资金面角度，年初至今宽基ETF累计净申购3500亿，北上外资净买入600亿。基本面角度，2024年全年5%GDP增长目标大定，各部委积极出台相关政策。一季度以来，尽管地产端销售投资仍然低迷，3月统计局制造业PMI近6个月来首次站上50荣枯线，经济基本面缓慢复苏。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，宽基指数估值水平处于历史较低位置，对全年行情我们较为乐观，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

2023年，年初市场在经济复苏的预期下表现较好。全年沪深300指数-11.38%，创业板指数-19.4%，科创50指数-11.24%；恒生指数-13.82%，恒生科技指数-8.83%。A股行业方面，通信、传媒、煤炭涨幅居前，地产、新能源、建材等板块跌幅居前。国内经济在年初的脉冲式上行后处于弱复苏状态，下半年开始，官方制造业PMI回落至50以下，反应中小企业活力的财新PMI在四季度环比改善维持扩张区间，工业企业利润8月起恢复月度正增长，CPI在较短暂的环比增长后呈现回落趋势。居民存款创历史新高，其中定存比例也创历史新高。海外方面，2024年美元降息预期确立，人民币兑美元汇率回升企稳。宏观政策方面，年末政治局会议定调“稳中求进，以进促稳，先立后破”，地方债化债方案逐步落地，三大项目的推进会对冲地产投资下滑的影响。就短期而言，若资产价格能够企稳，中央财政发力对冲，我们认为目前的情况是阶段性的。此前的季度报告中，我们分享了对中国经济中长期潜力来源的观点，中长期视角下我们认为“产业升级+结构性改革释放统一大市场规模效应和内需潜力”会助力中国经济潜在增长率维持在中速区间，再上一个台阶。报告期内，本基金仓位和结构变化不大，继续以合理价格投资“符合时代背景的具备可持续竞争优势的优质企业”，增持了部分本人认为具备全球竞争力及海外扩张能力的公司。

2023年三季度，市场有所回调。沪深300指数-3.98%，创业板指数-9.53%，科创50指数-11.67%；恒生指数-5.85%，恒生科技指数0.24%。A股行业方面，煤炭、非银、石油石化等涨幅居前，传媒、计算机、新能源等板块跌幅居前。国内经济维持复苏态势，cpi、ppi触底反弹，制造业pmi回升至50以上，国庆假期文旅消费人次和人均金额呈现复苏态势，房地产政策继续优化。经济复苏的方向不变，政府陆续出台政策支持经济恢复，7月末政治局会议定调积极，地产政策优化、减税降费等政策陆续出台，存量房贷利率调整于9月落地，地方政府化债逐步推进。我们认为经济会在新的均衡中枢下企稳恢复。海外方面，美国服务业通胀有一定粘性，美元强势，10年美债利率大幅上行创去年以来新高，也给非美元资产带来了压力。上个季度的报告中，我们分享了对中国经济中长期潜力来源的观点，产业升级+结构性改革释放统一大市场规模效应和内需潜力会助力中国经济潜在增长率维持在中速区间，中长期再上一个台阶。就短期而言，库存周期见底回升，经济会在新的均衡中枢下企稳恢复。经济增长相较于高速增长阶段，社会平均回报率也会下降，对应权益市场总体也大抵如此，但具体到企业个体，却未必如此。但总体而言，具备可持续竞争优势并保持高质量增长的企业会更加稀缺。报告期内，本基金仓位和结构变化不大，继续以合理价格投资“符合时代背景的具备可持续竞争优势的优质企业。我们会继续秉持“以受托人责任为己任，坚守符合时代背景的价值投资”的理念。源远流长的中华文明，勤劳勇敢的中国人民，创新拼搏的中国企业家，强大高效的中央政府，这些构成了中国经济和企业巨大潜力的根源。当下，看长一些，我们非常有信心。共勉！