华泰柏瑞中证稀土产业ETF发起式联接C(014332) - 基金经理

2024年上半年，中证稀土产业指数下跌11.11%，主要原因还是下游新能源市场依然处于调整周期，美欧市场新能源车渗透率增长不及预期，价格“内卷”较为严重，需求疲弱传导至上游造成稀土金属和磁材价格萎靡不振，氧化镨钕价格长期在35-37万元/吨的低位区间徘徊，企业盈利持续下降，市场预期不振导致指数估值抬升受阻。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.031%，期间日跟踪误差为0.042%，较好地实现了本基金的投资目标。

2024年一季度市场以结构性机会为主，其中石油石化、家电、银行、煤炭的表现相对较好，涨跌幅分别为12.05%、10.79%、10.78%和10.23%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为3.10%、-2.64%、-7.58%和-3.87%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（9.42%）显著跑赢沪深300成长指数（-1.15%），中证500价值（4.60%）亦跑赢中证500成长（-3.15%）。　　2024年一季度，中证稀土产业指数下跌1.50%，表现弱于沪深300指数但强于中证500指数，整体处于先跌后涨的情况，在2月6日开始的反弹行情当中弹性明显高于大盘。　　稀土近期较强反弹行情的原因主要包括：一是2月初发布的2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，配额增速较过去两年明显下降，改变了2023年第三批配额放量带来的悲观预期，对前期的超跌行情进行了修复；二是有色金属行业在黄金和工业金属带动下领涨各主要板块，并且主要受避险情绪交易驱动，稀土和锂、钴等能源金属虽然并不直接受益于市场风险偏好下降，但作为有色板块的一部分受黄金和工业金属的强势拉动依然会存在跟涨行情；三是今年来国内多次强调将设备更新和消费品以旧换新作为稳增长的主要抓手，市场对稀土需求侧新能源汽车、消费电子、内蒙古风光基地、工业电机升级甚至低空经济等领域的预期还是有所改善；四是2024年1-2月份稀土进口量同比显著下滑，稀土近期持续低价严重压缩海外矿经济性和稀土再生产业利润，24年进口很难维持23年高基数，后续供给扩张受限。　　但我们也应该观察到，目前氧化镨钕等稀土上游产品价格虽然止跌，但尚未出现明显反弹，行情的延续性还需要等待并观察一定的事件催化：一是2024年第二批稀土开采冶炼指标能否继续保持较低增速水平；二是需求侧新能源车能否出现超预期的高增速，尤其是海外发达国家的反倾销调查是否最终转化为关税政策，以及发展中国家市场的空间是否进一步打开；三是磁材厂商在技术能力上能否有所突破，通过在高端磁材市场份额的提升来改善自身的利润率水平。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.026%，期间日跟踪误差为0.038%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、煤炭、家电、石油石化的表现相对较好，涨跌幅分别为24.78%、19.84%、13.39%、9.13%和9.03%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-11.38%、-7.42%、-6.28%和-19.41%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为-4.10%和-21.85%，中证500成长（-15.12%）亦显著跑输中证500价值（-2.81%）。　　2023年全年，中证稀土产业指数下跌15.82%，弱于大盘整体表现，主要原因在于需求侧新能源车、风电、节能空调等消费和投资复苏不及预期，以及供给侧稀土开采冶炼指标较为宽松，尤其是第三批配额的发布超出市场预期，导致主要稀土产品氧化镨钕价格直接下探到40万元/吨以下，稀土产业链整体承压。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.028%，期间日跟踪误差为0.037%，较好地实现了本基金的投资目标。

2023年三季度市场以结构性机会为主，其中非银金融、煤炭、石油石化、钢铁的表现相对较好，涨跌幅分别为5.62%、5.26%、4.37%和2.14%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-3.98%、-5.13%、-7.92%和-9.53%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为0.45%和-7.81%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　三季度，中证稀土产业指数下跌11.06%，主要原因为今年以来稀土磁材下游需求总体较为疲弱，磁材厂商担心库存积压减值冲击盈利水平，主动去库存的意愿较为强烈，抑制稀土价格走势。但随着7月政治局会议释放超预期刺激信号，稀土价格开始有所回暖。9月工信部、自然资源部下达年内第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，同比增速相较2022年及2023年上半年均显著降低，体现出管理部门在确保下游稀土原材料合理供应的基础上，对防止稀土价格过度走低的重视。就未来而言，在进口矿数量下滑和海外扩产受阻的制约下，稀土供给侧边际增量有限，但需求侧可能将有所复苏。一方面，四季度本就是稀土需求旺季，叠加去库存接近尾声，下游备货进度将逐步加快；另一方面，如果大规模经济刺激政策如期实施，带动经济周期越过拐点重回增长通道，将对稀土行业基本面和投资情绪带来较为显著的提振。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.031%，期间日跟踪误差为0.042%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。