诺安研究优选混合C(014497) - 基金经理

投资是不断修正与进化的过程，市场复杂多变，负向逻辑持续超过正向逻辑，投资框架打破重构，加入逆向思维，敬畏市场，站在弱者角度观察市场，通过市场自身过滤不可预测的风险，重点把握可预见、未来正向逻辑超过负向逻辑的行业或个股。 诺安研究优选基于行业比较选行业，自下而上选个股，具体方法论如下：1）行业比较，行业景气度（ROE）与估值（PB分位数），偏逆向，挑选出未来景气度由差变好且估值低位的行业，从行业中选出有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标中期反转的公司，左侧布局赚均值回归与中期业绩增长的钱。2）自下而上，量化模型选股、内部推荐和产业交流，选择其中有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标即将加速且估值合理的公司。 市场是高度复杂的生态系统，且绝大部分时间不可预测，为了避免自身陷于预测市场的不可知，诺安研究优选混合绝大部分时间高仓位运行，坚持投资做简单的事情，研究做更难的事情，精选行业或个股调整组合结构，以期获得相对不错的回报。行业配置上，我们重点关注医药、科技、红利，具体逻辑如下：1）医药，国内创新药械获得国家鼓励支持，大量优质创新药实现授权出海，医疗反腐风险逐步落地，医药很多标的处在估值底、基本面底和股价底，重点关注创新药产业链、创新器械；2）科技，AI 大模型持续迭代更新，等待爆款应用强化产业趋势，特斯拉机器人即将量产，国内厂家紧密跟随，算力和存力底座需要国内半导体设备实现突破，重点关注AI 算力、机器人、半导体设备；3）红利，国内经济进入高质量增长阶段，中低速成长持续性、良好的现金流和股东回报是衡量股票是否值得投资的重要指标，低估值、高分红的红利股票值得中长期持续关注。

投资是不断修正与进化的过程，2023年市场复杂多变，负向逻辑持续超过正向逻辑，投资框架打破重构，加入逆向思维，敬畏市场，站在弱者角度观察市场，通过市场自身过滤不可预测的风险，重点把握可预见、未来正向逻辑超过负向逻辑的行业或个股。 诺安研究优选混合基于行业比较选行业，自下而上选个股，具体方法论如下：1）行业比较，行业景气度（ROE）与估值（PB分位数），偏逆向，挑选出未来景气度由差变好且估值低位的行业，从行业中选出有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标中期反转的公司，左侧布局赚均值回归与中期业绩增长的钱。2）自下而上，量化模型选股、内部推荐和产业交流，选择其中有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标即将加速且估值合理的公司。 市场是高度复杂的生态系统，且绝大部分时间不可预测，为了避免自身陷于预测市场的不可知，诺安研究优选混合绝大部分时间高仓位运行，坚持投资做简单的事情，研究做更难的事情，精选行业或个股调整组合结构，以期获得相对不错的回报。 2024年初市场对国内经济基本面形成一致悲观预期，导致市场崩塌式下跌，国家队进场补充流动性后指数快速修复，从2024Q1关键经济数据PMI、PPI、CPI、出口、社零、投资、工业增加值等高频数据跟踪来看，除地产链外，其他经济数据并不差，4月经济金融数据将决定全年方向，如果CPI、二手房交易量等关键数据继续超预期，通缩预期将扭转，市场风险偏好回归正常水平，股票定价短期与长期权重将重新平衡，市场参与者将给予中长期成长更高定价权重。 行业配置上，我们重点关注医药、科技、上游资源，具体逻辑如下：1）医药，国内创新药械获得国家鼓励支持，大量优质创新药实现授权出海，医疗反腐风险逐步落地，医药很多标的处在估值底、基本面底和股价底，重点关注创新药产业链、创新器械；2）科技，AI大模型持续迭代更新，等待爆款应用强化产业趋势，特斯拉机器人即将量产，国内厂家紧密跟随，重点关注AI算力、机器人；3）上游资源，石油、铜和铝供给端受到限制，1-2年维度没有新增产能，2024年全球PMI进入上行周期，主要经济体开始补库存，美联储下半年降息将加速该趋势，石油、铜和铝需求等上游需求逐步回升，供需缺口扩大将导致价格易涨难跌。

投资是不断修正与进化的过程，2023年市场复杂多变，负向逻辑持续超过正向逻辑，投资框架打破重构，加入逆向思维，敬畏市场，站在弱者角度观察市场，通过市场自身过滤不可预测的风险，重点把握可预见未来正向逻辑超过负向逻辑的行业或个股。诺安研究优选基于行业比较选行业，自下而上选个股，具体方法论如下：1）行业比较，行业景气度（ROE）与估值（PB分位数），偏逆向，挑选出未来景气度由差变好且估值低位的行业，从行业中选出有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标中期反转的公司，左侧布局赚均值回归与中期业绩增长的钱。2）自下而上，量化模型选股、内部推荐和产业交流，选择其中有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指即将加速且估值合理的公司。市场是高度复杂的生态系统，且绝大部分时间不可预测，为了避免自身陷于预测市场的不可知，诺安研究优选混合绝大部分时间高仓位运行，坚持投资做简单的事情，研究做更难的事情，精选行业或个股调整组合结构，以期获得相对不错的回报。

诺安研究优选混合坚持价值成长策略，在相对合理估值买入质地优秀的成长股，偏好市场暂未完全认知的细分行业隐形冠军，企业动态护城河逐步加宽，管理层价值观正且是企业家，底层技术、渠道及品牌具备延展性，中长期空间可以想象。市场是高度复杂的生态系统，且绝大部分时间不可预测，为了避免自身陷于预测市场的不可知，诺安研究优选混合绝大部分时间高仓位运行，坚持投资做简单的事情，研究做更难的事情，精选个股调结构，以期获得相对不错的回报。 2023年初市场对国内经济复苏预期过高，而Q2至Q3市场参与者对国内经济又十分悲观，认为中国经济与日本上世纪90年代初所面临处境类似，例如债务杠杆、人口老龄化、欧美打压遏制及地缘政治风险等，但我们认为市场过度悲观，长期问题短期化，中国在技术创新、政策工具和工程师红利上存在充足腾挪空间以实现经济持续稳健增长，A股估值已经处在均值减1倍标准差，国内经济数据已经见底回升，国务院高度重视资本市场，已出台大量有利于股票市场发展的中长期政策，我们需要多一些耐心，Q4市场或将迎来向上均值修复机会。 行业配置上，我们看好新材料、中小盘成长、顺周期及医药，具体逻辑如下：1）新材料方面，更加关注国产替代类机会，大市场+国家政策驱动此类公司市占率快速提升，重点关注表面活性剂及工业催化剂；2）中小盘成长股方面，基于自下而上角度发现很多细分行业中小市值单项冠军，这些公司在所处领域竞争格局好且业绩处于非线性突变期，重点关注工业连接器、深海油气锻件、结构力学仪器及煤炭检测设备；3）顺周期方面，四季度国内经济环比修复，重点关注基本面改善力度大且市场风险已经出清的扫地机器人、部分高端白酒；4）医药方面，国内创新药械获得国家鼓励支持，海外创新药融资处在底部区域，医疗反腐风险有望逐步落地，医药很多标的处在估值底、基本面底和股价底，重点关注创新药械、医疗服务。