工银优质发展混合C(014667) - 基金经理

海外方面，三季度海外经济增长动能延续走弱，但韧性仍然较强，通胀压力缓解以及增长动能放缓背景下，海外流动性边际宽松。9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。我们认为美国经济实现软着陆的概率较大，不过考虑到货币政策对经济的影响的滞后性，预计接下来3-6个月海外市场仍将在增长放缓与货币宽松交易之间波动切换。　　国内方面，三季度经济增长动能仍然偏弱，中采PMI指数处于荣枯线以下。9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，此次会议召开时间、对当前经济形势的判断、后续政策部署均超出市场预期。整体上看，政治局会议表态对市场信心修复有积极意义。伴随后续稳增长政策落地，经济有望逐渐企稳。　　市场方面，三季度A股先抑后扬，9月政治局会议后宽基指数快速反弹并创出年内新高。其中，创业板指和科创50在三季度领涨，沪深300涨幅也达到16.1%。分中信一级行业看，三季度非银金融、综合金融、房地产行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现靠后。风格层面看，三季度前期大盘价值风格相对占优，9月下旬后大盘成长转为占优。　　如前所述，我们认为在当前宏观经济形势下，财政和货币政策仍有继续发力空间，同时科技相关的产业政策也有望加码。但是考虑到短期在自媒体等现代技术加持下，信息传递扩散过快，市场出现了短期快速的非理性上涨，而企业盈利改善尚未得到确认，因此我们对组合仓位保持谨慎，进一步观察后续增量政策以及房地产等行业的运行状况。投资风格上继续维持大盘平衡，除了以消费电子为代表的科创战略新型产业以及地产顺周期方向外，开始积极关注和增加对以基建为代表的中特估品种和医药为代表的长期品种的持仓。

全球来看，上半年美国就业、通胀数据喜忧参半，增长动能有所减慢，美联储维持鹰派，美债利率上升后从高点开始回落。大宗商品价格波动，原油价格先涨后跌。黄金价格大幅上涨，金价创历史新高。国内经济整体平稳，PMI基本维持稳定，通胀保持低位运行。出口表现较好，出口金额同比转正。地产新一轮保交房政策密集出台，对经济带来的影响成为后续观察的重点。　　今年以来，我们认为市场估值已经回落至较低水平，权益资产性价比具有吸引力。但今年是海外大选年，国际环境复杂多变，可能对股市带来一定的不确定性，加大市场的波动。因此我们希望降低组合的波动性，更多地配置在基本面确定性较强的行业和个股上。

全球来看，一季度美国就业、通胀超预期，美联储态度整体偏鹰，美债利率跟随降息预期波动。大宗商品价格攀升，布伦特原油回到80美元以上，黄金价格创历史新高。国内经济整体平稳健康发展，PMI维持稳定回升，通胀保持低位运行。其中出口表现较好，出口金额同比转正。　　一季度，A股出现较大波动，出现较大回落后快速拉起反弹。上证50上涨3.82%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，科创50下跌10.48%。行业方面，表现较好的是石油石化、家电、银行、煤炭、有色、通信、电力及公用事业等行业；表现较差的是医药、电子、地产、计算机、基础化工等行业。同时，行业内部的个股分化也相对较大。　　一季度，我们认为市场估值已经回落至较低水平，权益资产性价比具有吸引力。同时今年是海外大选年，国际环境复杂多变，可能对股市带来一定的不确定性，加大市场的阶段性波动。我们希望尽量控制组合的波动性，因此加大了对于一些确定性相对更强的行业和个股的配置。

全球来看，2023年上半年经济预期变化较大。美欧银行出现破产事件，带来市场对海外经济和政策的预期变化。美联储6月宣布暂停加息，但表态鹰派，上调今年加息终点利率，美国国债利率维持高位。美国经济数据有所走弱，大宗商品价格回落，国际油价回到80美元以下。下半年美国经济由强转弱，美联储态度由鹰转鸽。美债利率大幅上行后回落，上行期间对全球风险资产形成较大压力；四季度确认见顶，开启回落趋势。伴随美国经济走弱预期，美元见顶，国际油价高位回落，大宗商品价格震荡。　　国内来看，2023年上半年宏观经济震荡回升。防疫政策优化后，消费场景恢复，旅游出行等行业向好。通胀压力较小，流动性环境维持在较为宽松的水平。政策开始发力托底经济，央行降息助力复苏，汽车、消费等方面的扶持政策开始出台。下半年出口增速底部企稳，逐渐恢复回正。终端价格指数回落，上游价格企稳，利润开始向中上游转移。　　A股出现结构分化，全年上证50下跌11.73%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌11.24%。其中通信、传媒、煤炭、家电、石油石化、计算机等行业因为技术进步、政策支持、景气上升等因素推动表现较好；消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工、交通运输等行业表现相对靠后。　　2023年，我们认为市场估值已经回落至较低水平，权益资产性价比具有吸引力。在疫情政策放开后，经济需求处在恢复之中，为市场提供了相对较好的环境。我们认为安全和自主可控是未来产业发展的重要方向，同时产品和技术也发生较大变化，未来可能出现更多新的技术和商业模式，政策端也鼓励企业大力布局，新一轮产业浪潮已经开启，我们看好相关行业的长期发展。短期来看，全球科技周期也已回落至低位，国内经济复苏可期，受到国内外经济和科技周期的拉动，相关行业的景气恢复也值得期待。因此我们加大了对于相关公司的配置。