鹏华成长领航两年持有期混合A(014756) - 基金经理

三季度，组合仍维持上半年以来的调整思路，主要减仓了白酒消费，加仓了苹果产业链。9月份，股市和经济刺激政策持续出台，我们认为方向上要积极乐观，但从节奏上来看，现有政策量级可能还无法完全扭转经济的向下螺旋，需要观察进一步的刺激政策和数据表现。

上半年内需基本面持续走弱，地产放松、以旧换新等经济刺激政策落地效果不佳，出口成为经济三驾马车中唯一的亮点。从市场结构来看，上半年红利指数、资源品和AI算力占优，而消费、医药等内需型行业跌幅较大。上半年我们对组合做了一些调整，我们减仓了白酒和其他可选消费，加仓了出口消费品、苹果产业链、电力公用事业和机械行业。

年初以来，市场经历了风格的快速轮动，轮动的背后主要是资金面的因素。对主动投资而言，很难把握这种轮动的持续性，只能坚持原有的风格，在自己熟悉的行业里，抓一些超跌的个股。从2024年全年来看，经济预期仍然偏弱，海外人工智能科技浪潮如火如荼，就A股投资而言，今年结构性的机会会比去年多。在总需求偏弱的环境下，大方向上我们更关注从供给端出发，寻找竞争格局优化的环节和竞争优势明显加强的公司。在新能源领域，部分环节的盈利底已经出现。在这一波行业调整中，很多头部公司的竞争优势是进一步加强的，龙头公司存在新的成长机会。2024年国内光伏发展的核心矛盾会在消纳，电网端的投资会明显加快，具备出海逻辑的电力设备公司更有长期成长性。在消费领域，需求整体具备韧性，很多品种的竞争格局好，增长稳定，估值处于历史低位，存在估值修复的机会。在科技行业，A股真正进入全球AI产业链的公司不多，经历2023年的极速上涨后，再参与起来的难度很大。在医药领域，医保控费明显转向温和，医疗反腐对器械、药品公司的业绩影响在2023年也完成了压力测试，重点布局产品竞争格局比较好，企业创新能力强的公司。在周期行业，不少品种的供给端受严格约束，而需求端相对稳定，在当下宏观环境下也存在较多机会。过去3年，对主动投资而言是个困难的3年，宏观经济弱，产业缺乏大的投资主线，又面临量化投资的挑战。经历2024年年初的量化暴雷，主动投资资金层面的不利因素在消退。而产业主线和经济回升仍需时间，我们只能以更加勤勉的态度，不断的调研，感受微观的变化，提高主动投资的主动性。

2023年，组合围绕产业景气趋势，在消费、新能源、医药和电子等行业寻找投资机会。全年来看，组合在新能源板块亏损幅度巨大。2023年新能源行业面临产能过剩，供给格局恶化的压力，板块估值、盈利双杀。我们适度降低了新能源的持仓比例，提升了医药和电子的仓位，同时优化了消费行业的持仓个股。