华夏产业升级混合C(015059) - 基金经理

2024年三季度，在经济没有起色的情况下，中国A股市场表现疲弱，叠加美国大选的各种不确定性担忧，市场悲观气氛沉重，A股市场一度跌至年内最低点附近。随着美联储降息超预期落地，中国决策层的政策行动也非常果断，央行、金融监管总局、证监会联合召开会议为未来货币政策等方向提供了乐观预期，中央政治局分析经济形势、部署下一步经济工作的会议，也给市场提供了更大的信心鼓舞，A股市场走出了多年来少有的大幅反弹，信心的恢复显而易见。虽然在过去一段时间，中国面临的外部形势严峻，欧美的贸易政策打压持续存在，科技制裁愈来愈严；国内经济形势在地产周期下行、部分行业产能背景下，形成一定压力，地方政府财政、居民资产负债表压力等都给市场带来了长期的担忧。然而，我们仍然要相信常识的力量，相信中国政府在面临重大风险决策时的定力和决断力。虽然短期内我们仍然未看到经济大幅反弹的方向，但信心和政策的驱动让我们相信光明的未来。军工方面，预计也将向否极泰来的方向发展。未来，市场在严监管的前提下，实现风险偏好提升，产业驱动的龙头公司的机会将更加凸显，可以更加乐观。本报告期，本基金仍然重仓军工行业，强大的国防造就强大的国家，只有强大的国家才有强大的国防产业。中国的崛起离不开强大国防工业的提升，中国其他任何产业的发展离不开国防行业的保驾护航，短期的波折不改长期的方向，甚至在经过调整后，我们看到更加优化的产业结构变化。军民融合的成果长期值得重点关注和研究，由内向外，参与到全球产业链，也值得长期期待。我们可以期待泛军工产业的再出发，而再出发将有希望开创前所未有的格局。本基金在重仓军工行业的同时，也积极进行全行业的学习，希望能挖掘出军工领域最具价值的投资机会，找到长期优质资产，为投资者奉献回报。

2024年上半年，地缘政治冲突仍然有愈演愈烈的趋势，中东地区矛盾升级，俄乌战争继续，黄金价格在避险需求和美元降息预期的大背景下迎来持续上涨，百年未有之大变局的判断确实前瞻而深远。国际方面，美国经济仍然看起来较为坚挺，通胀也向缓解方向发展，美联储降息预期逐步加强；欧洲对中国实施汽车关税加征，未来全球的经贸问题将变得更为复杂。中国经济处在固本培元恢复期，各地地产政策频出，托底意图显著，房地产有望逐步进入筑底区间。中国产业结构持续升级将是未来带领经济走出新的增长高度的最重要引擎，新质生产力的发展是未来新的经济发展动能，而发展之中的安全因素考量也将是重点。两会后在设备以旧换新、低空经济等方面推出的政策也为中国经济的企稳回升提供了支撑和方向。上半年A股市场波动较大，新“国九条”的推出，有利于市场长期向良性方向发展，有利于资本市场长期价值规律发挥，也有利于真正优质的企业获取更多发展资源，更有利于企业发展和投资者收益提升的协同，上半年A股市场机会分布在高分红和新科技两端，一定意义上反映了这个趋势。当前A股处在长期乐观的区域，随着后续经济企稳，有望迎来积极的变化。本报告期，本基金仍然重仓军工行业，尤其是在军民融合、民品周期趋势向上的船舶领域保持了较高仓位。在全球不确定性持续增加的时代，全球主要大国的国防开支维持较高水平是大势所趋，军工行业未来仍值得长期研究。在过去的30年，我们看到类似船舶的典型行业已经发展为军民融合、协同发展、走向世界的典范，在未来，国产大飞机、发动机等产业也将逐步走出类似的发展路线。中国科技和制造业的升级使得军工在服务国家战略和未来走出去方面都具备较大的想象空间，而确定性的发展带来的业绩增长也使军工行业在不确定性较大的市场中比较优势提升。我们也更关注产业链中变得更加主导的环节，而减少格局变弱环节的风险影响。

2024年一季度，在多重因素刺激下，金价迎来多年来的高光时刻，也使得投资界重新审视世界正在发生的变化。在俄乌战争、巴以冲突等等一系列事件发生后，整个世界似乎变得更加复杂，在后疫情时代，人们一方面寄希望于新的技术能够进一步提高生产效率（这也是为什么人工智能备受关注的原因），另一方面也担心国际局势不稳定带来的风险。国际方面，美联储未来采取的行动仍然是金融市场关注的焦点。对于中国，如何在未来实现产业结构进一步调整，成功实现经济增长的第二曲线，对冲来自房地产带来的风险仍是金融市场核心话题。两会的成功召开，显示出了中国政府在这方面的大力推动，多项政策也带给市场信心，包括设备的以旧换新、低空经济等等，后续我们应该更加关注政策具体措施和效果。一季度，A股触底后强劲反弹，一方面得益于监管层一系列针对市场矛盾的政策调整，另一方面也有中国经济逐步企稳回升的乐观预期。板块方面，一方面具备长周期现金流属性的低估值行业、供需矛盾出现大幅优化的行业表现较好，另一方面，以人工智能、低空经济等为代表的新兴产业领域也表现较强。本报告期，本基金仍然重仓军工行业，中国国防开支增速新的一年继续高于GDP增速，预计未来这一趋势将有望保持较长时间。世界格局变数增多，扑朔迷离，对于中国这样的全球第二大经济体，实现富国强军是必然的道路，尽管在这中间会出现一些偶然的波折，但是长期的方向非常明确。未来军工行业的发展不仅仅会在传统强势赛道大力进步，同时在新质新域也会迎来更多需求。2024年是国防军工产业经历波折后重新大力出发的一年，也是充满研究机会的希望之年。本基金也非常看好军民融合典型造船行业的发展契机，中国造船业经历长周期底部的洗礼后，已经成为胜者为王的典型优质资产，成为军民融合最先迎来国际机遇的典范。展望二季度，经济企稳回升动能有望回升，随着一系列政策方向的落地，中国经济结构性转型升级的步伐仍将持续推进。随着美联储降息的逐步落地，留给中国的政策空间将逐步增大，对货币政策和财政政策都应当保持适度乐观，对目前低估的A股更应当保持一些耐心和信心。本基金在重仓军工行业的同时，也从未停止过全行业的学习，希望能挖掘出军工领域最具价值的投资机会，为投资者奉献回报。

2023年是疫情防控结束后的第一年，也是“疤痕效应”体现充分的一年，面临了诸多挑战。“气球事件”、布林肯访华、中美元首APEC会晤等中美关系的关注点是重要的插曲；巴以冲突再起、中东地区的局势紧张也为世界增加了更多不安宁因素。中国经济虽然遭遇短期压力，仍表现出一定韧性，但人口增长的负面压力和地产周期向下的冲击，仍然给市场带来了较长时间的负面情绪，叠加美联储加息的影响，A股市场全年表现不佳。最值得关注的新的技术变化非人工智能莫属，以ChatGpt为代表的人工智能模型不断带来惊喜，英伟达作为算力基石也在资本市场获得了最广泛的关注，中国在这场新技术革命中也跃跃欲试。人工智能作为全年最大的主题投资在上半年表现良好，但由于中美产业阶段的不同，下半年出现较大波动；在经济遭遇挑战，市场信心缺失的背景下，以煤炭、电力为代表的红利类稳健型资产获得市场青睐，同时央企考核激励机制的良好预期也给予了市场对这类资产的更多信心。军工领域同样表现出核心央企龙头在行业短周期调整中的韧性。中国的发展仍然要靠自身实力的不断提升，而美国对中国科技产业链的限制仍是长期严酷的。美国的经济复苏虽然取得了显著的成果，这更多的得益于美元铸币权的威力，但是随之的高通胀也是美联储需要克服的，加息周期的结束只是时间的问题，也可能是我们对2024年美联储政策更为乐观的期待。中国的结构转型仍在进行当中，短期内确实存在较多的挑战，在新的增长动能没有完全建立的时期，房地产带来的风险确实给经济带来了拖累，地方债化解方面也面临较多的挑战，特别国债等一系列政策也显示政府在不遗余力的开展逆周期调节。本报告期，本基金仍然重仓军工行业，百年未有之大变局，所有大国几乎都在提升国防支出，中国也不会是例外。军工行业今年面临的挑战是突发而无法预测的，但是对于长期，是非常重要的，可以说从四季度开始，军工行业未来长期的发展又回到更加快速的轨道，我们对于行业的前景和在全行业比较中的优势更加有信心。军工产业也在进行产业的变革，我们一直保持紧密的跟踪和思考，力争在大发展的过程中，选取到真正具备投资价值的龙头公司。