富国智选稳进3个月持有期混合（FOF）C(015232) - 基金经理

从权益市场来看，2024年上半年国内经济整体平稳运行，一季度整体依旧处于磨底缓慢复苏中，二季度增速略有下行。开年国务院会议就发声强调从政策上要提升上市公司质量进而引导中长期资金入市；2月初以来，资本市场改革预期进一步加大。国内市场表现上来看，年初价值板块相对表现强势，市场资金依旧谨慎；1月小微盘股票流动性危机引发市场恐慌，上证指数快速跌破2700，随着大量增量资金借道宽基指数ETF流入市场，市场迎来了修复行情。随后市场在工业企业盈利数据和制造业PMI数据持续向好环境下，市场延续稳步上涨，这个上半年大盘红利表现抢眼。5月之后，制造业PMI时隔两个月再次重回收缩区间，市场风险偏好再次转弱，各宽基指数整体承压，经济高相关的行业持续承压领跌。组合在2024年上半年操作上，年初主要清仓了小微盘暴露较高的品种、加大对今年业绩增长预期较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。从固收市场来看，2024年上半年，货币宽松力度持续加大，引导利率下行可能仍是央行工作重心之一。固收市场整体表现抢眼，长久期品种受益去长端利率的快速下行，二季度央行频繁喊话提示长端利率的风险，但宏观高频数据的走弱和高质量发展的强政策定力利好债市，二季度债市延续一季度强势表现。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

政策上国务院会议发声强调提升上市公司质量并加大引导中长期资金入市。从A股市场来看，开年资金毅然延续谨慎，价值板块相对表现强势。1月中旬开始由雪球和DMA引发的小微盘流动性危机快速带崩了小微盘指数，进而引起市场的恐慌，避险情绪升温上证指数快速跌破2700；之后随着大量增量资金通过宽基ETF流入市场稳定住了市场预期，市场迎来了修复行情。操作上围绕经济增长和政策支持方向作为调整配置主要方向，组合主要清仓了小微盘暴露较高品种、加大对今年业绩增长预期较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，年初央行官宣50bp降准落地，幅度和时点均超市场预期，考虑房地产的缓慢恢复以及低通胀背景下实际利率偏高，今年货币宽松力度有望持续加大，尤其是引导利率下行可能仍是央行工作重心之一。政治局会议完整阐述新质生产力的内涵，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征的先进生产力质态，政策层面通过加杠杆的方式驱动经济增长可能性有限。固收市场整体一季度表现抢眼，长久期品种受益去长端利率的快速下行。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

权益市场来看，2023年开年随着疫情放开，国内经济基本面好转，在流动性修复、经济预期走强和稳增长细化政策出台等多重影响下，市场情绪回暖，春节前主要呈现出普涨行情；期间，美联储加息放缓和人民币快速升值的大背景下，北上成为了开年流入A股的重要新增资金，单月北向净流入超1400亿。春节过后各数据出台，国内对经济数据的整体信心偏弱叠加北上持续流入意愿的大幅下降，市场呈现震荡之势；其中市场两大主线表现亮眼：国改预期下的中特估和ChatGPT掀起的AIGC投资热潮。进入二季度，随着经济数据发布及各细分项高频指标的跟踪，市场不断下修年初对经济的乐观预期。特别是消费的弱复苏、对地方隐性债务问题的担忧和房地产销售数据的转冷，加大了市场对于经济下行的担忧，同时也在不断期待相关刺激经济的政策出台。进入6月后，国内稳增长信号渐强：货币政策上，央行在6月降息推动贷款利率稳中有降；政策上，国常会“研究提出一批政策措施”后，各领域政策也陆续出台。落实到股票市场，二季度从新基金发行和北向资金流动来看市场增量资金不足，市场阶段性的呈现结构性行情特征；同时由于对宏观经济下滑的担忧，市场对于强经济相关的顺周期板块予以规避，在二季度中有阶段性表现的行业主要还是集中在AI、中特估和部分政策利好行业。从基金表现来看，偏中小市值策略和景气板块相关产品表现较好。三季度市场在谨慎中等待经济刺激政策的进一步出台，7月政治局会议的多项刺激政策出台带来短期的市场情绪好转，期间受政策支持利好的顺周期相关行业表现占优、前期领涨的TMT持续调整；随着政治局会议积极表述后，各个部委密集发声支持经济发展，但权益市场的回应比较保守，受国内经济内生动能偏弱、北向资金大幅流出及国际地缘政治变化影响，投资者信心较弱，在8月市场呈现单边下行，期间顺周期板块表现较弱；9月市场在政策强预期和经济弱现实背景下继续磨底，等待经济明确转好的质变信号。四季度国内经济数据逐步企稳，但海外地缘政治风险的爆发和北向资金的持续流出压制投资者风险偏好，国内各宽基股票指数在十一长假后快速下跌。十月下旬，汇金增持和中央财政超预期增发一万亿国债增强了市场信心，以中证2000为代表的中小盘指数引领反弹。临近年末，投资者对政策有更强的刺激预期，在强预期和弱现实的背景下市场博弈氛围较浓。2023年在操作上围绕经济稳增长、景气细分板块和中小市值策略方向作为调整配置主要方向，组合主要提高了中小盘暴露、加大对于业绩预期增速较高板块的配置，下半年围绕红利策略和中小市值策略方向组合进一步提高了红利策略和中小盘暴露、加大对景气度较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，2023年开年在经济复苏预期增强和A股单边上涨等因素影响下债券市场开年承压，直到春节后伴随A股冲高回落和消费数据不及预期，债券市场情绪才有所好转。期间信用债的表现亮眼，在经历去年年末的信用债踩踏抛售事件后，开年短久期的信用利差快速收窄。二季度开始，“开门红”效应减退和“弱复苏”持续，紧接着CPI数据引发市场对通货紧缩的担忧，整体宏观环境持续利好固收市场，市场利率出现下行，短端利率下行幅度更大。在经济弱复苏和政策高期待的背景下，利率对稳增长政策的反应较为敏感。但总体在进入后地产时代，高息资产可能越来越稀缺，推动无风险利率及中长期利率中枢的下行。年底增发一万亿国债提振了市场对经济恢复的预期，导致债市波动加大。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

权益市场来看，三季度市场在谨慎中等待经济刺激政策的进一步出台，7月政治局会议的多项刺激政策出台带来短期的市场情绪好转，期间受政策支持利好的顺周期相关行业表现占优、前期领涨的TMT持续调整；随着政治局会议积极表述后，各个部委密集发声支持经济发展，但权益市场的回应比较保守，受国内经济内生动能偏弱、北向资金大幅流出及国际地缘政治变化影响，投资者信心较弱，在8月市场呈现单边下行，期间顺周期板块表现较弱；9月市场在政策强预期和经济弱现实之下继续磨底，等待经济明确转好的质变信号。操作上围绕经济稳增长、红利策略和中小市值策略方向作为调整配置主要方向，组合进一步提高了红利策略和中小盘暴露、加大对景气度较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，在经济弱复苏和政策高期待的背景下，利率对稳增长政策的反应较为敏感。但总体在进入后地产时代，高息资产可能越来越稀缺，推动无风险利率及中长期利率中枢的下行。投资上我们主要关注经济复苏强度、政策力度、信用违约情况及供需结构变化，以及时对组合做出应对操作。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。