银华互联网主题灵活配置混合C(015772) - 基金经理

二季度市场主要变量是地产刺激政策的陆续出台和美联储降息预期的波动。市场的主要矛盾是对地产刺激政策的有效性和持续性的分歧，市场围绕地产复苏展开了激烈的博弈，冲高回落的幅度比较大，反应了市场对经济复苏的悲观情绪。对美联储降低进度的不断后移也影响了全球流动性的预期进而影响市场的估值水平。本基金认为，财政政策和货币政策都有较多的限制，难以出台强刺激政策，经济出现强复苏的可能性不大，A股市场在缺乏增量资金的背景下，眼下也难以出现可持续的行情。但另一方面，美债利率已经进入下降通道，全球流动性宽松还是明确的趋势。国内经济数据在地产投资继续下滑的背景下，出口和消费都有明显的增长，经济增长速度并不低，我们已经实现了期盼已久的经济转型和结构调整，长期趋势乐观。虽然投资者信心依然脆弱，但市场已经没有重大的下行风险，对当下的A股市场应该谨慎操作但不应悲观。　　本季度本基金仍然坚持科技成长的投资方向，以景气度为抓手，以成长性为标杆，以估值性价比合理为目标，主要配置了人工智能、半导体设备、海上风电、半导体复苏、智能电网以及部分业绩稳定的价值型行业，期待能通过减少博弈，投资估值合理的确定性行业来穿越市场的底部风险区，迎来市场企稳反弹和企业成长的兑现。

一季度市场剧烈波动，流动性不足造成剧烈震荡，整体来看市场是逐渐修复信心的过程，市场仍处于易涨难跌的状态，困扰股票市场的几个主要矛盾都取得了明显的改善。一是场内资金失衡的问题，通过ETF的大量申购，鼓励分红回购，减缓IPO速度等方式获得了明显的改善，交易结构大幅优化。二是美债利率已经进入下降通道，虽然过程有曲折，但方向已经明确，全球流动性还是已成定局。三是经济复苏和刺激政策的节奏，实际上在地产投资继续下滑的背景下，出口和消费都有明显的增长，经济增长速度并不低，很有可能我们已经实现了期盼已久的经济转型和结构调整，长期趋势乐观。虽然投资者信心依然脆弱，但市场已经没有重大的下行风险，应该积极对待。　　本季度本基金仍然坚持科技成长的投资方向，以景气度为抓手，以成长性为标杆，以估值性价比合理为目标，主要配置了人工智能、半导体设备、国产算力、半导体复苏、人工智能应用以及部分业绩稳定的价值型行业，期待能通过减少博弈，投资估值合理的确定性行业来穿越市场的底部风险区，迎来市场企稳反弹和企业成长的兑现。

近期是市场风险的集中释放阶段，一方面美债利率冲高回落的过程中，投资者没有等到期待已久的海外资金流入，反而进一步冲击了原本脆弱的信心。另一方面，国内经济复苏的力度温和平稳，稳增长的政策也在有条不紊的出台，部分投资对经济复苏的预期过高，悲观的认为经济复苏低于预期。另外持续缺乏赚钱效应，市场增量资金有限，内外压力交织之下，股票市场进一步探底，高分红和小市值个股是少有的亮点，机构重仓股跌幅较大。　　本基金管理人认为在当前的城镇化水平和人口趋势下，像过去一样的经济高增速预期是不现实的，经济的温和复苏是正常状态，投资者和每一个经济行为的参与者都应适应新常态下的经济形势，客观评估产业发展的方向、空间和投资价值。本基金管理人认为当前的估值水平已经具备明显的投资价值，极端情绪退潮后，市场有望迎来明显的估值修复。

三季度股票市场仍处于在政策底到市场底之间的纠结探底过程，接连不断地地产政策出台提振市场信心，地方债问题也有了解决的方向，投资者逐渐形成了共识政策底已经出现，上行周期的启动是时间问题。另一方面，美债利率不断超预期上行，给全球权益市场带来巨大的压力，“北上资金”的持续流出给市场信心难以快速提升，总之，市场进入积极可为区间，长期看好市场表现。　　本季度本基金仍然坚持科技成长的投资方向，以景气度为抓手，以成长性为标杆，以估值性价比合理为目标，投资方向主要是看好人工智能产业链、海上风电，以及底部反弹的电子、医药等板块。　　当前时点，本基金管理人认为市场已经度过了最悲观的阶段，进入可为的区间，应该积极参与。看好产业趋势强劲的人工智能板块，以及底部反弹需求较强的电子、医药等板块。本基金管理人认为，低碳化、智能化、国产化是产业升级的主旋律，是值得长期看好的方向，在中期维度上，人工智能产业链、新能源板块、国产化板块都有比较乐观的收益空间，本基金将坚持成长创造价值的理念，客观评估景气、质地、估值的平衡，构建攻守兼备的组合，为投资者创造价值。